Новые подходы к урегулированию внешней задолженности: На примере группы новых индустриальных стран тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Минаев, Григорий Анатольевич

  • Минаев, Григорий Анатольевич
  • кандидат экономических науккандидат экономических наук
  • 2005, Москва
  • Специальность ВАК РФ08.00.14
  • Количество страниц 189
Минаев, Григорий Анатольевич. Новые подходы к урегулированию внешней задолженности: На примере группы новых индустриальных стран: дис. кандидат экономических наук: 08.00.14 - Мировая экономика. Москва. 2005. 189 с.

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Минаев, Григорий Анатольевич

Введение.

1. Долговая проблема и роль новых индустриальных стран в мировой экономике.

1.1. Внешняя задолженность в современной мировой экономике.

1.2. Эволюция форм и методов внешнего кредитования в условиях глобализации, основные факторы роста внешней задолженности.

1.3. Новые индустриальные страны в системе мирохозяйственных связей.

2. Использование традиционных подходов преодоления кризиса внешней задолженности.

2.1. Формы проявления кризиса внешней задолженности.

2.2. Взаимодействие стран-кредиторов и стран-должников по урегулированию кризиса внешней задолженности.

2.3. Деятельность международных финансово-кредитных организаций по преодолению долгового кризиса.

2.4. Инструменты управления внешней задолженностью.

3. Новые механизмы урегулирования проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран.

3.1. Особенности взаимоотношений должников и кредиторов в условиях глобализации.

3.2. Применение принципов регулирования корпоративной задолженности в решении проблемы внешнего долга новых индустриальных стран.

3.3. Новые критерии оценки долговой устойчивости.

3.4 Возможности использования новых инструментов в решении проблемы внешней задолженности России в современных условиях.

Рекомендованный список диссертаций по специальности «Мировая экономика», 08.00.14 шифр ВАК

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Новые подходы к урегулированию внешней задолженности: На примере группы новых индустриальных стран»

Актуальность исследования. В условиях интенсивно развивающегося процесса глобализации многие страны мира в конце XX - начале XXI вв. оказались в ситуации, требующей серьезного пересмотра всего комплекса экономических мероприятий, посредством которых осуществляется экономическая политика в рамках регулирования национальных экономик.

Отдельно в ряду ключевых экономических вопросов в этой связи стоит вопрос внешней задолженности. В последнее десятилетие практически все страны мира, проводя экономические преобразования, активно прибегают к внешним источникам кредитования. Рациональное использование внешних займов способствует ускорению экономического роста, успешному решению социально-экономических проблем и достижению устойчивого развития. Более того, внешние займы и официальная помощь развитию для некоторых стран на сегодняшний день является единственным реальным источником инвестиций в национальную экономику.

Особое значение эти вопросы имеют для группы новых индустриальных стран (НИС), находящихся на относительно высоком уровне развития и претендующих на переход в группу развитых стран. На их долю приходится около 40% мировой внешней задолженности.1

Ограниченность собственных финансовых ресурсов и, как правило, далеко не всегда эффективное использование получаемых кредитов, а также нарушение сроков выполнения долговых обязательств обусловили значительный рост объема мировой внешней задолженности. В период с 1992 г. по 2004 г. объем внешней задолженности всех развивающихся стран увеличился более чем в 1,7 раз, с 1,5 трлн. долл. до 2,6 трлн. долл.

Специфика проблемы внешней задолженности состоит в том, что из инструмента решения задач национальных экономик она превратилась в самостоятельную проблему, носящую четко выраженный глобальный характер.

1 Расчет автора по данным «Global Development Finance. The World Bank. 2005.»

2 Global Development Finance. The World Bank. 2005. p 158

Новые индустриальные страны, являющиеся крупнейшими должниками, вынуждены, в отличие от других развивающихся стран, искать свои пути урегулирования внешнего долга, так как их место в существующей системе мирохозяйственных связей обязывает к самостоятельному решению этой проблемы. Подавляющая часть их задолженности - это не долги, предоставленные через официальные государственные займы или помощь развитию, а коммерческая задолженность.

Такие новые индустриальные страны (НИС), как Бразилия, Мексика и Аргентина, в течение длительного времени возглавляют список должников мира. Крупными должниками остаются Индонезия, Индия, Малайзия, Таиланд, Филиппины. С некоторой долей условности к данной группе стран крупнейших должников можно отнести Турцию.

Эти страны объединяет не только значительный уровень долговой нагрузки (внешняя задолженность данной группы стран около 1,1 трлн. долл.), но и наличие высокого экономического потенциала, относительно устойчивые и высокие темпы развития в последнее десятилетие, экспортно-ориентированная экономика с использованием новейших технологий, активное участие в процессе глобализации.3

Несколько особняком в этой группе стран стоит Мексика. Она, в отличие от других стран группы НИС, располагает мощными нефтяными ресурсами и, соответственно, их экспортом, что при современной мировой конъюнктуре на нефтяном рынке создает принципиально новые, весьма благоприятные возможности для эффективного решения проблемы мексиканской внешней задолженности. В определенной мере в этом вопросе это роднит Мексику с Россией.

В экономический классификатор экономик Всемирного Банка в июле 2005 г. было включено 208 стран. На дату составления данного классификатора лишь только 72 страны были определены как страны, которые не обладают

3 Global Development Finance. The World Bank. 2005. p 158 долговой проблемой.4 К их числу относятся все развитые и очень немногие развивающиеся страны.

Актуальность проблемы задолженности практически всех стран возрастает вместе с увеличением объема внешнего долга. Поэтому своевременное и эффективное обслуживание внешней задолженности и предотвращение долговых кризисов в условиях глобализации абсолютно необходимо, поскольку будет способствовать:

- уменьшению нагрузки на бюджет страны;

- возможности использования высвобождающихся ресурсов как дополнительного инвестиционного инструмента для успешного экономического развития страны, а также в рамках социальной деятельности государства;

- достижению оптимальной отраслевой структуры экономики;

- уменьшению оттока финансовых средств из страны за рубеж;

- значительному снижению подверженности национальной экономики различного рода внешним и внутренним финансовым потрясениям и кризисам;

- формированию положительной кредитной истории и общей деловой репутации страны в целом на мировой арене.

В данном диссертационном исследовании рассмотрена тенденция сближения официальной и частной составляющих задолженности. В перспективе это может привести к кардинальному пересмотру существующих взаимоотношений между кредиторами и должниками в условиях глобализации. Такого рода сближение будет способствовать формированию более прозрачной и устойчивой структуры внешней задолженности, основанной на рыночных принципах и механизмах.

Эффективное решение долговой проблемы потребовало изменения ключевых подходов к внешней задолженности. В частности, рассмотрение части внешней задолженности не как особого, незыблемого, «политического»

4 World Bank list of economies. July 2005. вида обязательства, а как обычной корпоративной задолженности позволяет более успешно использовать обширную методологическую основу урегулирования задолженности, ранее накопленную частными бизнесом. Консервативные принципы оценки рисков и ориентация на экономическую эффективность совершаемых операций в конечном итоге формируют новую прозрачную, более эффективную и рациональную методологию решения проблемы урегулирования внешней задолженности.

Выбор темы, целей и задач диссертационного исследования объясняется, прежде всего, актуальностью, комплексностью и во многом ключевым характером проблемы внешней задолженности для новых индустриальных стран, которая в этом случае имеет свою очевидную специфику.

Целью диссертационного исследования является обобщение опыта решения проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран (НИС) и определение новых подходов к урегулированию этой проблемы в условиях глобализации, в том числе к уменьшению долгового бремени, эффективному предотвращению кризисов внешней задолженности, а также формирование общеметодологической основы их применения к более эффективному решению вопросов внешней задолженности России в современных условиях.

Для достижения указанной цели потребовалось решить следующие основные задачи:

- критически оценить состояние в сфере задолженности стран как острую и актуальную проблему современной мировой экономики, выявить основные специфические черты ее проявления на современном этапе;

- детально рассмотреть формы и методы кредитования < новых индустриальных стран в условиях глобализации;

- дать оценку накопленного опыта по урегулированию проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран и развивающихся стран в целом во второй половине XX и начала XXI вв.;

- определить особенности во взаимоотношениях между кредиторами и должниками в условиях глобализации;

- обосновать использование принципов урегулирования корпоративной задолженности для внешней задолженности на примере новых индустриальных стран;

- предложить новые критерии более надежной оценки долговой устойчивости;

- дать сравнительную оценку различных вариантов эффективного управления внешней задолженностью в современных условиях;

- оценить практическую возможность применения предложенных в работе новых подходов к решению проблемы внешней задолженности России.

Объектом диссертационного исследования является внешняя задолженность группы развивающихся стран - крупнейших должников, которые относятся к группе новых индустриальных стран (НИС).

Предметом исследования являются новые механизмы урегулирования проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран (НИС) в современной мировой экономике в условиях глобализации мирохозяйственных связей.

Теоретическая и методологическая основа исследования. В процессе написания настоящей диссертационной работы автором широко использовались труды российских ученых и экономистов по проблеме внешней задолженности для выработки наиболее полного представления о современной проблематике внешнего долга: Былиняка С.А., Звоновой Е.А., Глазьева С.Ю., Илларионова А.Н., Красавиной Л.Н., Макушкина А.Г., Рыбалкина В.Е., Саркисянца А.Г., Смитиенко Б.М., Федякиной Л.Н., Хасбулатова Р.И., Хейфеца Б.А., Хесина Е.С., Шенаева В.Н., Шохина А.Е., Ясина Е.П., а также зарубежных экономистов Д. Брауна, Б. Доерна, Ф. Лиса, Л. Мауера, С. Остри, Д. Родрика, Д. Сакса, Д. Стиглица, Я. Тинбергена, М. Требенкока, Р. Хоуса, М. Энга и др.

Информационная база исследования. При написании работы автором были использованы материалы академических научно-исследовательских институтов и учебных заведений России, таких, как: Всероссийская академия внешней торговли, Российская экономическая академия им. В.Г. Плеханова, Московский государственный университет им. М.В. Ломоносова, Московский государственный институт (университет) международных отношений МИД РФ, Дипломатическая Академия Министерства иностранных дел Российской Федерации, Государственный Университет Управления, Всероссийский научно-исследовательский институт внешнеэкономических связей, Всероссийский научно-исследовательский конъюнктурный институт, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, а также таких государственных учреждений, как Министерство Финансов Российской Федерации, Федеральная служба государственной статистики, Министерство экономического развития и торговли РФ.

Особо важное значение для автора имело использование документов и рабочих материалов международных финансово-кредитных организаций в области перспектив решения проблемы внешнего долга новых индустриальных стран, других стран, а также Российской Федерации: Всемирного Банка, Международного Валютного Фонда, Парижского клуба, Департамента международного сотрудничества и управления внешним долгом Министерства финансов Российской Федерации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в разработке автором методологических подходов к урегулированию проблемы внешнего долга новых индустриальных стран, а также их возможному использованию для управления внешним долгом России.

Личный вклад автора в разработку положений, выносимых на защиту, заключается в следующем:

- выявлена тенденция к сближению официальной и частной составляющих внешней задолженности, которая ограничивает участие международных финансово-кредитных организаций в процессе урегулирования внешней задолженности;

- сформирована методологическая основа применения следующих принципов и механизмов урегулирования корпоративной задолженности к внешнему долгу: снижение уровня краткосрочной задолженности, уменьшение доли займов в иностранной валюте, привязка выплат по внешнему долгу к реальным макроэкономическим показателям, стремление к использованию плавающей ставки процента по займам, применение принципа «ясного старшинства»;

- предложен авторский подход к урегулированию внешней задолженности, основанный на использовании альтернативных вариантов управления задолженностью;

- предложены новые критерии оценки долговой устойчивости, в частности, два дополнительных параметра для более глубокой оценки структуры внешней задолженности;

- обоснована целесообразность и выявлены условия эффективного применения новых механизмов урегулирования проблемы внешней задолженности для внешнего долга России.

Хронологические рамки исследования охватывают период с 1982 г. по 2005 г., то есть период, когда проблема внешнего долга получила новое практическое звучание и актуальность благодаря всевозрастающему влиянию глобализации, тем самым еще более увеличив свою актуальность.

Теоретическая и практическая значимость работы состоит в том, что в исследовании сформулирована и предложена новая научно-методологическая основа решения долговой проблемы новых индустриальных стран (НИС) в условиях глобализации. Критически рассмотрен уже накопленный опыт решения долговой проблемы за предшествующие десятилетия, включая существующий инструментарий уменьшения внешнего долга. Предложены новые, более эффективные пути решения проблемы внешней задолженности в условиях глобализации, основанные на концепция корпоративной задолженности.

Апробация результатов исследования. Данное исследование выполнено на кафедре «Мировой экономики» Государственного университета управления. Наиболее значимые выводы были опубликованы в ряде научных статей, . а также докладывались на научных конференциях, проходивших в 2000-2005 гг. в Государственном университете управления: Всероссийской научной конференции «Реформы в России и проблемы управления - 2000» (ГУУ, Москва, 2000), Всероссийской научной конференции «Реформы в России и проблемы управления - 2005» (ГУУ, Москва, 2005). По результатам выполненных в диссертации исследований опубликовано 6 печатных работ общим объемом 2,5 п.л.

Материалы были также применены автором при преподавании курсов «Мировая экономика» и «Международные экономические отношения» в Государственном университете управления.

Структура диссертационногоисследования определяется необходимостью обеспечения последовательного решения сформулированных выше задач исследования. Работа состоит из введения, трех глав, заключения, библиографии и приложения.

Во введении сформулирована актуальность проблемы внешней задолженности для новых индустриальных стран и развивающихся стран в целом. Группа новых индустриальных стран (НИС) несет на себе около 40% долгового бремени развивающихся стран, для которых новые подходы к решению проблемы внешней задолженности в условиях глобализации могут стать эффективным инструментом решения долговой проблемы.

В первой главе рассмотрена проблема внешней задолженности и ее эволюция вплоть до настоящего времени. Показана эволюция форм и методов внешнего кредитования. Выявлены влияние геополитического аспекта проблемы внешней задолженности, особенности взаимоотношений между странами-кредиторами и должниками в современных условиях. Кроме того, обозначена роль новых индустриальных стран в системе мирохозяйственных связей.

Во второй главе детально изучены наиболее значительные совместные инициативы развивающихся и развитых стран по решению долговой проблемы. Определена роль международных финансово-кредитных организаций в существующей системе внешнего финансирования. Критически проанализированы существующие механизмы управления внешним долгом и действующие критерии долговой устойчивости.

В третьей главе формулируются новые методологические подходы к . решению проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран, основанные на механизме регулирования корпоративной задолженности. Определяется новое место международных финансово-кредитных организаций в системе международного финансирования в условиях глобализации. Предложены новые формы управления внешним долгом, основанные на более надежной или, как говорят, «консервативной» системе оценки рисков для предотвращения возможных кризисов внешней задолженности, новые критерии для более надежной оценки долговой устойчивости. Дана оценка возможности применения новых путей решения проблемы внешней задолженности Российской Федерации в современных условиях.

В заключении сделаны выводы по результатам исследования, а также обоснована эффективность использования предложенных в работе новых, более эффективных подходов к решению проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран.

Похожие диссертационные работы по специальности «Мировая экономика», 08.00.14 шифр ВАК

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Минаев, Григорий Анатольевич

Заключение

На основании выполненного исследования о новых подходах к проблеме внешней задолженности новых индустриальных стран в условиях глобализации, а также о формировании новой методологической основы предотвращения возможных кризисов внешней задолженности представляется возможным сделать следующие выводы:

1. Основной причиной возникновения внешней задолженности стал все более серьезный разрыв в уровне экономического развития между развитыми и развивающимися странами. Проблема внешней задолженности имеет устойчивую тенденцию к усложнению, адекватно отражая процесс развития глобального мирового хозяйства. С момента своего появления в мировой экономике в 1961 г. формы внешних заимствований прошли значительный путь эволюции и превратились из механизма решения определенных экономических задач в самостоятельную широкомасштабную проблему национальных экономик развивающихся стран. В 2004 г. суммарная задолженность новых индустриальных стран составляла около 1,1 трлн. долл., примерно 40% от мировой внешней задолженности. Результатом более чем сорокалетней истории решения проблемы стало многократное увеличение внешней задолженности; особенно ускорился процесс накопления задолженности с момента развития глобализации в системе международных экономических отношений.

2. Различные классификации внешней задолженности обусловлены многогранностью и сложностью системы международного кредитования, что приводит к разночтениям в оценке объема внешнего долга.

3. Финансовая помощь как фактор экономической политики развитых стран по отношению к развивающимся прошла значительный путь эволюции, начиная с периода, когда она направлялась метрополиями в свои колонии и носила всесторонний характер, охватывая финансовую, продовольственную и научно-техническую сферы воздействия.

После окончания Второй мировой войны проблема внешней задолженности получила новый импульс для развития. Произошел распад колониальной системы, что привело к образованию большого количества самостоятельных государств с относительно низким уровнем экономического развития. Этим странам потребовались дополнительные средства для развития, в результате чего кредитование развивающихся стран стало бы инструментом решения проблемы разрыва в уровне экономического развития между развивающимися и развитыми странами. Послевоенное время до начала 60-х гг. стало первым этапом формирования внешней задолженности в системе международных экономических отношений.

Следующий этап в развитии помощи наступил с окончанием периода деколонизации (1960-1961 гг.) и длился почти до конца 70-х гг. XX в. В этот период происходило становление основных положений «классического неоколониализма», выражающегося в усилении прозападной ориентации, насаждения реакционных политических режимов и т.д. В конце 70-х гг. помощь развивающимся странам стала занимать центральное место в отношениях развитых стран с группой развивающихся стран.

После этого уже в 80-е гг. во времена мирового кризиса неплатежей по внешним долгам такой подход не просто стал ключевым аспектом взаимодействия с развитыми странами, а превратился в основной инструмент внешней политики между развитыми и развивающимися странами.

Кризис задолженности стал носить перманентный характер и привел к образованию двух направлений внешнего кредитования развивающихся стран. Первое направление - это те страны, которые на сегодняшний момент практически ни при каких условиях не в состоянии рассчитаться со своими кредиторами. Другое направление - страны, главным образом из числа новых индустриальных стран, принимающие активное участие в мировой экономике и находящиеся на достаточно высоком уровне экономического развития. Займы, которые им предоставляются, - это в первую очередь выгодные финансовые вложения.

Современный этап развития долговой проблемы, начавшийся в 1990-е гг., является этапом противоречивых попыток международной координации помощи развитию.

4. Ускорение процесса глобализации и интеграция мировых финансовых рынков привело, с одной стороны, к расширению доступа к заемным ресурсам и увеличению масштабов международного кредитования, а с другой стороны, к усилению негативных последствий чрезмерного долгового бремени. Быстрое и широкое распространение внешнего заимствования не сопровождалось столь же быстрой эволюцией методологической основы решения долговой проблемы и теории управления внешней задолженностью в целом.

Глобализация подчинила рыночным механизмам все сферы человеческой жизни. Всепоглощающий рынок стирает ранее устоявшиеся границы. Одним из результатов этой тенденции стало то, что суверенные заемщики опускаются до уровня частных компаний. Они принимают участие в экономической жизни страны на уровне частных корпораций, тем самым определяя новые правила игры в новом формирующемся мировом экономическом пространстве.

В итоге складывающиеся отношения между суверенными заемщиками и кредиторами могут привести к установлению нового равновесия на основе объективных рыночных механизмов, а не субъективных политических факторов. Интересы кредитора и заемщика все более подчинены экономической выгоде. В случае возможной ликвидации «суверенного иммунитета» в классическом его понимании начнется формирование новой системы международных правовых отношений, в которой суверенный заемщик, суверенный кредитор или любое суверенное лицо будут субъектами единой системы правоотношений и сравняются в правах и обязанностях с бизнесом.

5. В конце XX в. окончательно оформился долговой характер мировой экономики. Кроме того, возросла роль еще одной важнейшей характеристики системы международных экономических отношений в этот период это финансовая неустойчивость. Долговой характер мировой экономики выражается в трех его основных составляющих: дисбаланс текущих платежей, дисбаланс сбережений и инвестиций, дисбаланс заемных и незаемных ресурсов.

Проблема внешней задолженности носит также четко выраженный геополитический характер, так как сама задолженность была и остается важнейшим эффективным инструментом воздействия между развитыми и новыми индустриальными странами.

6. Развитие мирового кризиса неплатежей по внешним обязательствам новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом в 19801992 гг. подтолкнуло мировое сообщество на инициацию процесса совместного решения долговой проблемы развитыми и развивающимися странами. Эволюция инициатив по решению проблемы внешней задолженности развивающихся стран самостоятельно или скоординировано с развитыми странами показывает, что со временем инициативы стали сводиться, в первую очередь, к процедуре списания долга при этом важнейшим аспектом управления внешней задолженностью стало списание долга, так как в существующих условиях подавляющее большинство развивающихся стран обречено на производство товаров преимущественно сырьевой группы. Это не позволит им в обозримом будущем преодолеть разрыв в уровне развития с развитыми странами. Последние оказались в ситуации, когда любая помощь никогда не будет иметь должного экономического эффекта, и, не признавая это официально, осознают и предлагают различные инициативы по облегчению долгового бремени, направленные на полное или почти полное списание задолженности. Но для новых индустриальных стран данный способ решения проблемы внешнего долга неприменим.

Самой успешной инициативой по решению долговой проблемы может быть признан «план Брейди», который начал реализовываться с 1989 г. Его самое большое преимущество было в том, что мировая общественность впервые услышала слова о том, что денег, направленных на развитие развивающихся стран, кредиторы вряд ли когда-нибудь получат обратно и, естественно, понесут убытки. Это привело к тому, что многие кредиторы были вынуждены пойти на переговоры о списании части долга. «План Брейди» стал отправной точкой создания рынка облигаций, выпущенных странами-должниками в обеспечение своей внешней задолженности.

7. С момента своего создания МВФ и МБРР так же эволюционировали, реагируя в том числе экономические кризисы, такие, как коллапс системы валютного паритета в 1971 г. и кумулятивный долговой кризис 80-х - начала 90-х гг. Это привело к тому, что их нынешняя деятельность стала значительно более сложной и менее четко определенной, чем в момент создания. Сегодня оба института управляют многосторонними финансовыми операциями и политическими диалогами, охватывающими почти все аспекты развития стран-участниц. В настоящее время МВФ интересуется вопросами окружающей среды, военных расходов и социального воздействия экономической корректировки в дополнение к своим традиционным макроэкономическим позициям. Аналогично расширил свой интерес к проектам развития и Всемирный Банк.

Участие Всемирного Банка и МВФ зачастую сводится к получению государствами-членами у этих институтов весьма противоречивых рекомендаций. Такого рода ситуация иногда заставляет страны-члены выбирать между источниками финансирования, и очень часто выбор этот обходится чрезмерно дорого, так как для многих из них финансирование этих институтов является важнейшим, если не единственным источником серьезных финансовых ресурсов.

Согласно новой концепции решения долговой проблемы, принятой странами в марте 2002 г. в Монтерее, необходим коренной пересмотр подходов к урегулированию внешней задолженности. Формирование новых более гибких принципов управления внешним долгом должно стать главной задачей мировых финансово-кредитных институтов.

8. Способы достижения долговой устойчивости, как известно, представляют собой набор инструментов, которые могут применяться в рамках трех основных направлений: списание долга, реструктуризация задолженности и выплата основной суммы долга и процентов по нему.

Обширный опыт накоплен в рамках направления реструктуризации задолженности. Совместные усилия развитых и развивающихся стран сводились к различным условиям реструктуризации задолженности (Лондонские, Торонтские условия для стран с чрезмерной долговой нагрузкой), в соответствии с которыми уровень частичного списания долга постоянно увеличивался и достиг своего максимального значения (90%) для стран с чрезмерной долговой нагрузкой. Эффективное управление внешней задолженностью ведет к стабильности долговых выплат по внешним обязательствам государства.

9. Новейшая тенденция соединения государственной составляющей долга и частной во взаимоотношениях между кредиторами и должниками автоматически ведет к ликвидации геополитической составляющей внешней задолженности. Основная связка международных финансово-кредитных организаций - МВФ и Парижского клуба, - осуществлявшая воплощение политической воли в системе международных долгов, разрушается и становится подготовительной фазой к коммерческой «упаковке» долга, и в первую очередь эта тенденция коснется группы новых индустриальных стран (НИС), которая несет на себе основное бремя мировой внешней задолженности.

Для МВФ и Всемирного Банка это будет означать в значительной мере потерю влияния на систему международных долгов, значительное уменьшение их роли как инструмента мониторинга и как организаций, обеспечивающих относительный паритет в мировой финансовой системе.

Перевод долгов из государственных в частные эффективно осуществляется посредством секьюритизации, перевода будущих выплат по внешнему долгу в ценные бумаги. Последнее позволяет эффективно управлять долгом не как недвижимым государственным обязательством, а как эффективным источником финансирования, работающим на принципах корпоративного управления и нацеленным в условиях глобализации на использование данного инструмента в соответствии с объективными законами рынка. Прозрачный финансовый инструмент предоставит возможность как кредитору, так и должнику получить эффективный контроль над внешней задолженностью. Рынок такого рода финансовых инструментов станет более предсказуемым и тем самым сделает более предсказуемой ситуацию с будущими выплатами и отношениями с кредиторами.

Исчезновение четких границ, разделяющих государственные и частные долги, ведет к значительным правовым последствиям. Намечается изменение «суверенного иммунитета». В итоге государство постепенно превращается в равнозначного участника рынка, следующего устоявшимся «правилам игры».

10. Применение принципов корпоративного регулирования задолженности к внешнему долгу позволит следовать более консервативной политике оценки возможных рисков. В последние годы основные риски формируются, исходя из следующих дисбалансов структуры внешней задолженности:

- фиксированная процентная ставка обеспечивает чрезмерный объем выплачиваемых исчисляемых процентов по внешним заимствованиям;

- доля краткосрочных займов, наиболее рискованных в структуре внешнего заимствования, находится на уровне 30%, а доля долгосрочных займов за последние 10 лет сократилась на 25%;

- доля займов в иностранной валюте составляет почти 100%), что значительно повышает риск внезапного кризиса ликвидности, так как из-за колебаний валютного курса стоимость долга в национальной валюте значительно возрастет, и соотношение внешний долг/ВВП изменится не в лучшую сторону.

Эти дисбалансы не представляют опасности для страны в случае применения принципов управления корпоративной задолженностью в решении проблемы внешнего долга. Постоянный контроль за уровнем краткосрочных займов в структуре внешней задолженности и уровнем задолженности, деноминированной в иностранной валюте, применение принципа «ясного старшинства» и привязка выплат по внешнему долгу к реальным макроэкономическим показателям - все это позволяет эффективно управлять дисбалансами структуры внешнего долга и предотвращать возможное появление кризиса внешней задолженности новых индустриальных стран.

11. В соответствии с корпоративным подходом к решению проблем внешней задолженности необходимо следовать политике значительного снижения доли необеспеченных займов, уменьшению доли краткосрочных займов в структуре задолженности и значительной коррекции уровня задолженности в иностранной валюте.

Уровень задолженности, деноминированной в иностранной валюте, должен быть снижен с уровня, превосходящего все кризисные отметки - 99,7%. В данном случае любое снижение будет рассмотрено как уменьшение валютного риска внешней задолженности развивающихся стран, что позволит стране обезопасить свои выплаты по внешним займам, не подвергая отношение внешней задолженности к ВВП значительным колебаниям и не ухудшая долговую устойчивость страны.

Доля краткосрочной задолженности должна находиться на более низком уровне. Использование краткосрочных кредитов на срок до 5 лет не будет давать должного экономического эффекта от сделанных вложений. Два года вполне достаточно для использования кредита не как инвестиционного капитала, а как дополнительных оборотных средств для национальной экономики.

Все выше перечисленные подходы в целом дают возможность более эффективного агрегированного управления риском ликвидности с учетом кредитного риска, который позволяет оценивать возвратность вложенных средств.

12. Принцип «ясного старшинства» позволяет создать четкую иерархию в структуре внешнего долга в зависимости от даты получения кредита, где страна, предоставившая средства в тот или иной год, всегда будет иметь меньший приоритет перед страной ранее предоставившей кредит в год предшествующий. Введение данного принципа позволит избежать такое явления, как «размытие долга», при котором ответственность должника распространяется среди большого количества кредиторов и не позволяет кредиторам рассчитывать на возвращение средств в случае дефолта. В итоге это поможет в случае дефолта или временных затруднений, влекущих за собой реструктуризацию, обезопасить кредиторов, выдавших займы до дефолта, и значительно увеличит стоимость вновь получаемых кредитов, а также не позволит, чтобы «старые» кредиторы не получили никакой компенсации от должника. Рациональным шагом на пути такого рода нововведения станет создание единого долгового реестра, целью которого будет строгая систематизация внешних займов по срокам и направлениям использования.

Сложность и высокая стоимость в получение новых заимствований после введения принципа «ясного старшинства» заставит должников не надеяться на новые заемные средства, а, напротив, вынудит их более эффективно расходовать ранее предоставленные займы и собственные ресурсы.

13. Вполне очевидно, что выплаты по внешним долгам должны всегда соответствовать текущей ситуации в экономике. Новые индустриальные страны не могут нести чрезмерные долговые обязательства по выплатам во времена падения уровня производства в стране, и, наоборот, должны выплачивать значительно больше процентов по внешним займам в случае интенсивного развития. Для осуществления этих намерений выплаты по внешним заимствованиям должны быть привязаны (индексированы) к реальным показателям хозяйственной деятельности, чего требует рыночный механизм, а именно:

1) к росту ВВП;

2) к изменению цен на товар, составляющий основу экспорта той или иной страны, который обеспечивает поступления средств для своевременного погашения внешних обязательств;

3) к динамике общих поступлений от экспорта;

4) К уровню инфляции.

14. Варианты альтернативных взаимоотношений с кредиторами в своем эффекте на национальную экономику должны быть рассмотрены как новые подходы к решению долговой проблемы:

- стране выгодно выплачивать задолженность в соответствии с первоначальным (оригинальным) графиком;

- страна может пойти на проведение реструктуризации, направленной на уменьшение срока погашения своих внешних обязательств и увеличение интенсивности своих выплат.

Следование данным принципам минимизирует расходы, связанные с погашением внешней задолженности, и позволяет избежать увеличения долговой нагрузки на национальную экономику, возникающую в результате реструктуризации задолженности или других соглашений.

15. Государство может покрывать недостаток бюджета внешними заимствованиями и альтернативными неналоговыми поступлениями такими, как приватизация. Таким образом, если государство не желает прибегать к внешним заимствованиям, то правительство будет вынуждено составить долгосрочный обширный план приватизации. Опыт свидетельствует, что эффективность данного шага, как правило, очень высока, так как он позволяет покрыть дефицит бюджета за счет приватизации и не приводит к увеличению внешней задолженности.

16. Существующие критерии оценки долговой устойчивости должны быть изменены в соответствии с более консервативным подходом к оценке рисков внешней задолженности. Уровень риска на государственном уровне не может быть доведен до уровня частных предприятий. Ужесточение критериев внесет достаточные коррективы для более точной оценки уровня долговой устойчивости новых индустриальных стран (НИС) и развивающихся стран в целом.

Кроме того, в работе предложено введение двух дополнительных показателей, которые позволят более точно оценить основные риски и дисбалансы структуры внешнего долга. Такими показателями являются:

Коэффициент, показывающий долю займов в зависимости от срока погашения;

- Коэффициент, показывающий долю займов, предоставленных в иностранной валюте.

17. За 2004 г. и 2005 г. внешняя задолженность России с учетом досрочных выплат в 2005 году в размере 15 млрд. долл. выросла на 42,3 млрд. долл. Это было обусловлено значительным приростом частного внешнего долга российских компаний. Благоприятная внешнеэкономическая конъюнктура для России, . выражающаяся в высоких ценах на энергоносители, стабильно обеспечивает России значительный приток средств в экономику. Дополнительная прибыль от высоких цен на нефть аккумулируется в стабилизационном фонде России, за счет которого страна в последнее время производит досрочное погашение по своим долгам и не испытывает затруднений в выполнении своих внешних обязательств.

Однако в связи с большой сложностью прогнозирования мировых цен на нефть страна должна быть готова к ее резкому снижению и соответственно возможным трудностям в экономике страны, например, таким, с которыми Россия столкнулась в 1998 г., когда цены на нефть достигли уровня в 8 долл. за баррель.

Рассмотренные в работе новые подходы будут оказывать положительный эффект на управление внешней задолженностью России и значительно облегчат решение проблемы ее внешней задолженности в условиях возможных колебаний цен на нефть и, соответственно, исчезновения сверхприбыли от внешнеэкономической деятельности. Даже в случае высокой задолженности будет востребован инструментарий, способный в условиях жесткой конкуренции на мировом рынке и ограниченном объеме поступающих средств в экономику не допустить чрезмерного роста долгового бремени и предотвратить кризис внешней задолженности. Этот инструментарий был рассмотрен в данной диссертационной работе, и был определен конкретный эффект от применения новых подходов управления задолженностью, которые могут стать новой методологической основой решения долговой проблемы России, особенно в случае резкого ухудшения внешнеэкономической конъюнктуры для России.

В первую очередь, речь идет о непосредственной привязке долга к реальным макроэкономическим показателям, применении принципа «ясного старшинства».

На основании вышеизложенных выводов автором предлагается ряд практических рекомендаций по формированию походов к решению проблемы внешней задолженности новых индустриальных стран:

- Целесообразно учитывать новые особенности во взаимоотношении стран-должников и стран-кредиторов в условиях глобализации и давать оценку возможных объемов трансформации суверенного долга в частный.

- Внешний долг в современных условиях должен рассматриваться в первую очередь с позиции корпоративной задолженности. Данная оценка носит более консервативный (надежный) характер и учитывает все возможные риски, неизбежные для любого вида задолженности, с применением корпоративной системы риск-менеджмента.

- Использование современных концепций управления задолженностью и применение новых критериев долговой устойчивости позволит значительно сократить расходы по выплатам процентов по займам. Это приведет к более сбалансированной структуре бюджета страны и появлению дополнительных средств для вложения в национальную экономику, не прибегая к новым заимствованиям.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Минаев, Григорий Анатольевич, 2005 год

1. Монографии и учебники

2. Анализ экономики. Страна, рынок, фирма. Под ред. проф. В. Е. Рыбалкина: М.: Международные отношения, 1999.

3. Бородулина Л.П. Международные организации М.: Экономист, 2005.

4. Брейли Р., Мойерс С. Принципы корпоративных финансов М.: Тройка-Диалог, 2005.

5. Вавилов А.П. Государственный долг: уроки кризиса и принципы управления. -М.: Городец-издат, 2003.

6. Внешний долг России и проблемы его урегулирования.- М.: Финансы и статистика, 2002.

7. Ергин. Н. Всемирная история борьбы за нефть, деньги и власть. М.: «ДеНово», 1999.

8. Звонова Е.А. Международное внешнее финансирование в современной экономике.- М.: Экономика, 2002.

9. Киреев А. П. Международные экономика: в 2 частях. М.: Международные отношения, 2000.

10. Коди Зви, Морган Роберт. Финансы М.: Вильяме, 2005.

11. Котелкин С.В. Международная финансовая система М.: Экономист, 2005.

12. Красавина Л.Н., Былиняк С.А., Смыслов С.А. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения. М.: Финансы и статистика, 2005.

13. Мировая экономика и международный бизнес. Под ред. проф. В. В. Полякова и проф. Р. К. Щенина: М.: КноРус, 2005.

14. Организация Объединенных Наций: основные факты: М.: Весь мир, 2000.

15. Пайк Р., Нил Б. Корпоративные финансы и инвестирование СПб.: Питер, 2005.

16. Развивающиеся страны в сетях финансовой зависимости: М.: Финансы и статистика, 1990.

17. Развивающиеся страны: противоречия экономического роста. М.: Наука, 1986

18. Румянцева Е.Е. Новая экономическая энциклопедия М.: Инфра - М, 2005.

19. Саркисянц А.Г. Система международных долгов. М.: ДеКА, 1999.

20. Солодовников С.Н. Проблемы внешней задолженности развивающихся стран: М.: Наука, 1987.

21. Стиглиц Джозеф. Ревущие 90-ые М.: Современная экономика и право, 2005.

22. Федякина JI.H. Международные финансы СПб.: Питер, 2005.

23. Федякина JI.H. Мировая внешняя задолженность: теория и практика урегулирования.- М.: Дело и сервис, 1998.

24. Хасбулатов Р.И. Мировая Экономика: в 2-х т.Т. П.- М.: ЗАО Издательство Экономика, 2001.

25. Хохлов А.В. Международная экономика М.: Дело и Сервис, 2005.

26. Шреплер Х.А. Международные экономические организации М.: Международные отношения, 1999.

27. Энг Максимо, Лис Фрэнсис, Мауер Лоуренс. Мировые финансы. М.: Дека, 1998.

28. Энциклопедия финансового риск-менеджмента/ Под ред. А. А. Лобанова и А. В. Чугунова. М.: Альпина Паблишер, 2003.

29. Диссертации и авторефераты диссертаций

30. Андриясова Я. А. «Механизм государственного регулирования внешнего долга России»: Дис. канд. экон. наук: 08.00.05.- М., 2002.

31. Артюхин С. Е. Внешняя задолженность: ее воздействие на социально-экономическое развитие России: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2002.

32. Билалов М. Г. Проблемы международных долгов и пути урегулирования внешней задолженности России: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14 М.: ВНИКИ, 2002.

33. Бокарев А.А. Диссертационное исследование: «Проблема внешней задолженности развивающихся стран»: Дис. канд. экон. наук: 08.00.14 -М.:РЭА им. Г.В. Плеханова, 1999.

34. Воронов А.К. Мировой опыт урегулирования внешней задолженности и задачи России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2003.

35. Вышковский К.В. Управление государственным внешним долгом: мировой и российский опыт: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14,08.00.10. М., 2003.

36. Дмитриев В. А. Внешние заимствования и экономическое развитие (Мировой опыт и российские проблемы): Дис. канд. экон. наук: 08.00.14. -М., 2003.

37. Задворнев А. Ю. Пути урегулирования внешней задолженности России (опыт зарубежных стран): Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14. М., 2000.

38. Козикова Е. Н. Государственный внешний долг в воспроизводственном процессе: Дис. канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2004.

39. Козикова Е.Н. Государственный внешний долг в воспроизводственном процессе: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.01. М., 2004.

40. Комышенный Т. А. Инструменты управления внешним долгом: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.10.00.-М., 2002.

41. Кузьменко А.А. Институциональные механизмы управления внешним долгом России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.05. М., 2003.

42. Пушкарев Д. В. Совершенствование механизма эффективного управления государственным долгом: Дис. канд. экон. наук: 08.00.10. М., 2003.

43. Федякина JI. Н. Мировая внешняя задолженность (Теория и практика урегулирования) Дис. д-ра экон. наук: 08.00.10.- М., 1999.

44. Хейфец Б.А. Проблемы управления внешним долгом и зарубежными активами в условиях глобализации (на примере России): Автореферат диссертации на соискание ученой степени д-ра экон. наук: 08.00.14. М., 2001.

45. Цвирко С.Э. Моделирование динамики внешней задолженности России: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.13.-М., 2004.

46. Щербаков Г.А. Государственный внешний долг Российской Федерации в процессе интеграции экономики России в мировое хозяйство: Автореферат диссертации на соискание ученой степени канд. экон. наук: 08.00.14.-М., 2003.1. Статьи

47. J. P. "Morgan Chase" о рейтинге долговых обязательств России // БИКИ -2004, 22 Ноября.

48. Андрианов В.Д. Проблемы внешней задолженности России // Маркетинг. -2001.-№3,-С. 3-10.

49. Астахов К. Управление внешним и внутренним долгом в России // МЭ и МО -2003. -Февраль. С.26-35.

50. Афанасьев Мст. Инструментарий стабилизационного фонда: опыт и перспективы // Вопросы экономики. -2004. -№3. -С.65-75.

51. Баляцкий Е. Факторы формирования валютных курсов: плюрализм моделей, теории и концепций // МЭ и МО -2003. -Январь. С.46-58.

52. Баранова Е.П. Внешний долг и инфляция: проблемы взаимного влияния. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.67-73.

53. Беккер Александр. Долговой политики пока не будет // Ведомости 16 октября, 2001.

54. Былиняк С.А. Проблема урегулирования внешнего долга России в свете мирового опыта. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.97-103.

55. Власова О., Никифоров О., Плохой хороший кредитор//Эксперт.- М.:2001. -№ 7.

56. Всемирный Банк о влиянии падения курса доллара на экономику развивающихся стран // БИКИ -2005. -10 Мая.

57. Вьюгин Олег. О стратегии агрессивной выплаты долгов нужно говорить в прошедшем времени // 2001. - 19 ноября

58. Гайдар Е. Современный экономический рост и догоняющее развитие // МЭ и МО -2003. -Август. -С.31-40.

59. Глазьев Сергей. Платить нельзя помиловать (Из истории внешнего долга). // Парламентская газета . 2001. - 14 марта.

60. Григоьев Л., Гуревич Е., Саватюин А. Финансовая система и экономическое развитие // МЭ и МО. -2003. -Июль. С.62-75.

61. Губайдуллина О. Прямые иностранные инвестиции, деятельность ТНК и глобализация // МЭ и МО -2003. -Февраль С.42-47.

62. Дмитриев В. А. Урегулирование государственного внешнего долга. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.74-76.

63. Драчка О. Куда идет Россия // МЭ и МО. -2005. -Февраль. С.58-62.

64. Жигаев Е.П. Проблемы устойчивости государственного внешнего долга. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. — М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.150-155.

65. Змеющенко В. Антисоветник Илларионов // Профиль. -2001. — №41(5 ноября).-С.28-31

66. Зуев А., Мясникова Л. Глобализация: аспекты о которых мало говорят // МЭ и МО. -2004. -Август. С.54-60.

67. Зуев. А., Мясникова Л. Кризис информационной революции // МЭ и МО. -2005. -Март. -С.24-27.

68. Ивантер В.В. Выступления на дискуссии. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.

69. Илларионов А. Н. И не друг и не враг.// Эксперт. 1999. - №48(20 Декабря).- С. 10

70. Илларионов А.Н. Долг обратная сторона доверия // Экономические стратегии. - 2001. - лето. - С.6-14

71. Илларионов А.Н. Платить или не платить? Альтернативные стратегии снижения бремени государственного внешнего долга // МЭ и МО. — 2001. -Октябрь. -С.4-21.

72. Кавкин А. Нетрадиционные способы управления кредитными рисками // МЭ и МО. -2004. -Ноябрь. С.79-87.

73. Карелин О.В. Концепция регулирования внешнего долга и международных активов России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.34-42.

74. Косолапов Н. Глобализация: территориально-пространственный аспект // МЭ и МО -2005. -Июнь. С.3-13.

75. Красавина Л.Н. Внешний долг России: уроки и перспективы. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С. 16-23.

76. Красильников В. Развитие России и стран латинской Америки: факторы сходства и различия // МЭ и МО. -2004. -Апрель. С.73-81.

77. Красс М.С., Цвирко С.Э. Модель управления государственной внешней задолженностью. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.67-73.

78. Макаревич JI.H. Инструменты урегулирования внешнего долга. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002,-С.83-87.

79. Макушкин А.Г. Финансовая глобализация. М.: Институт мировой экономики и международных отношений РАН, 1999.

80. May В. Итоги 2003 года и итоги четырехлетия: политика против экономики // Вопросы экономики. -2004. -№3. -С.4-23.

81. May В., Яновский К. Помощь постсоциалистическим странам: факторы эффективности // МЭ и МО. -2003. -Июнь. С.52-61.

82. Медведев В. Глобализация экономики: тенденции и противоречия // МЭ и МО. -2004. -Февраль. С.3-10.

83. Мишина М.Н. Проблемы управления государственным внешним долгом России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. -М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.138-142.

84. Немцов Б.Е. Нельзя быть метафизиками. Жизнь сложнее, чем идеи советника президента. // -2001. 30 ноября.

85. Нечаев А. Круглый стол «ФК»: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.46.

86. Николаев И. Круглый стол «ФК»: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.47.

87. О платежном балансе и внешнем долге России в 2003 году // БИКИ. -2004. 10 июня.

88. Перелет Р.А, Экореструктуризация внешних долгов: инновационные механизмы//Экономика природопользования: обзор информации. — М.:2002.-Выпуск 1.

89. Перспективы развития стран с переходной экономикой // БИКИ. -2004.15 мая.

90. Платонова И.Н. К вопросу об управлении внешним долгом России Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.

91. Пол Хилберс, Мэтью Т. Джонс. А что если? Использование различных сценариев проведения стресс-тестов для определения уязвимости финансовых систем стран по отношению к шокам // Финансы и развитие. -2004. декабрь.

92. Проблема со списанием долга наименее развитых стран // БИКИ. -2004. — 18 марта.

93. Ржанский В. Париж-Уолл-стрит, далее везде // Эксперт. -2004. -№33.

94. Романова 3. Латинская Америка в поисках безопасной экономики // МЭ и МО. 2003. - Ноябрь. - С.91 -101.

95. Российские долги //Сегодня. 1999, 5 февраля. - стр. 4.

96. Саватюгин А. Л. Стабилизационный Фонд: формирование и использование // Финансы -2004. -Декабрь. С.3-6.

97. Саркисянц А.Г. Проблема внешней задолженности России//Деньги и кредит.-М.: 1999. № 2

98. Саркисянц А.Г., Чепурина Л.В. Внешний долг России в условиях финансового кризиса//Бухгалтерия и банки. -М.: 1998. № 6.

99. Семенов В.Л. Внешний долг: Россия и опыт Латинской Америки // МЭ и МО. 2000.-№1.-С.110-117

100. Смитенко Б.М. Внешний долг в структуре экономической политики России. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. -М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.10-15.

101. Соколов В. Замыкается ли в себе развитый мир // МЭ и МО -2003. -Январь. С.37-45.

102. Трофимова О. Франция: новое в помощи развитию // МЭ и МО -2003. -Сентябрь. С.40-47.

103. Федоров В. Круглый стол «ФК»: стабилизационный фонд // Финансовый контроль -2005. -Август. С.48.

104. Хейфец Б. Итоги реструктуризации задолженности иностранных государств перед Россией // МЭ и МО -2003. -Август. С.78-88.

105. Хейфец Б.А. О стратегии управления внешним долгом. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.

106. Шенаев В.Н. Российский внешний долг проблема доверия. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. - М.: Финансы и Статистика, 2002.- С. 167-173.

107. Шишков Ю. Глобализация враг или союзник развивающихся стран // МЭ и МО.-2005.-Апрель. - С.4-14.

108. Школяр И. Международные банки развития и Россия // МЭ и МО. -2003. — Декабрь.-С.81-85.

109. Шохин А.Н. Негарантированная коммерческая задолженность// Инвестиции в России. М.: 1998. - № 1.

110. Эксперты ООН о развитии стран с переходной экономикой // БИКИ -2004. -24 Февраля.

111. Ш.Ярыгина И.З. Мировой опыт управления внешним долгом. Научный альманах фундаментальных и прикладных исследований. М.: Финансы и Статистика, 2002.- С.114-120.

112. Ясин Евгений. Переговоры о реструктуризации долга считаю бессмысленными // 2001. - 27 ноября1. Статистические сборники

113. Документы конференции Организации Объединены Наций по вопросам торговли и развития. Женева, 23 марта -16 июня 1964 года, E/CONF, 46/14, vol. И, New York, 1964, p. 15.

114. Официальные отчеты Генеральной ассамблеи, XVI сессия. Пленарное заседание, т. I., Нью-Йорк, 1961, стр. 74.

115. Материалы на иностранных языках.

116. Agreed minuets of debt reschedulings; Paris Club secretariat and IMF staff estimates. Official development assistance. IMF. 2001.

117. Allen, Franklin, and Douglas Gale, 1994, Financial Innovation and Risk Sharing (Cambridge, Massachusetts: MIT Press).

118. Annual Report 2003, IMF, 2003.

119. Barro, Robert, 1995, "Optimal Debt Management," NBER Working Paper No. 5327 (Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research).

120. Bolton, Patrick, and Olivier Jeanne, 2004, "Structuring and Restructuring Sovereign Debt: The Role of Seniority," (draft; Washington: International Monetary Fund).

121. Boughton, James, 2001, Silent Revolution: The International Monetary Fund, 1979-1989(Washington, DC: International Monetary Fund).

122. Brzezinslci Z.'The Grand Chessboard", Basic books, Washington, 1997.

123. Bussiere, Matthieu and Christian Mulder, 1999, "External Vulnerability in Emerging Market Economies: How High Liquidity Can Offset Weak Fundamentals and the Effects of Contagion," IMF Working Paper No. 99/88.

124. Calomiris, Charles W, and Charles M. ICahn, 1991, "The Role of Demandable Debt in Structuring Optimal Banking Arrangements," American Economic Review, Vol. 81, No. 3, pp. 497-513.

125. Caselli, Francesco and Priyanlca Malhotra, 2004, "Natural Disasters and Growth," draft, Harvard University.

126. Chamon, Marcos, 2002, "Why Can't Developing Countries Borrow from Abroad in Their Currency?," SSRN Working Paper.

127. Choice of indicative Debt-burden thresholds alternative options, OM 2004 -0091, Washington, D.C., November 2004.

128. Collective Action clauses recent developments and issues (SM/03/102, 03/25/03).

129. Communique Monterrey agreement. 2002. March 21 -22.

130. Communique of the International Monetary and Financial committee of board of governors of International Monetary Fund, Dubai, September 21.2003.

131. Crisis resolution in the context of sovereign debt restructuring A summary of considerations, SM/03/40, (01/29/03); Progress report on crisis resolution, SM/XX/04.

132. Currency crashes in emerging, markets: an empirical treatment. Jeffrey Franlcel and Andrew Rose, 1996.

133. Debt sustainability and financing terms in IDA 14: further considerations on issues and options. The International Development association. November 2004.

134. Dehn, Jan, Christopher L. Gilbert, and Panos Varangis, forthcoming, "Commodity Price Volatility," in Handbook on Managing Volatility (Washington: The World Bank).

135. Dennis Brown. The Culture/Trade Quandary: Canada's Policy options., Center for trade policy and law. Ottawa. 1998

136. Design and effectiveness of Collective Action Clauses (SM/02/173, 6/7/02).

137. Development committee meeting. Note on the status of implementation of the HIPC initiative and further considerations for an operational Framework for debt sustainability in low-income countries. October 1, 2004.

138. Development in the Fund's lending operations. Report of the acting Managing Director to the international Monetary Fund and Financial Committee on the IMF's Policy agenda. (SM/04/111 Rev. 1, 4/19/04)

139. Diamond, Douglas W., 1991, "Debt Maturity Structure and Liquidity Risk," Quarterly Journal of Economics, Vol. 106, No. 3, pp. 709-737

140. Diamond, Douglas W., 1993, "Seniority and Maturity of Debt Contracts," Journal of Financial Economics, Vol. 33, No. 3, pp. 341-68.

141. Doern, Bruce, Leslie A. Pal, and Brian W. Tomlin, eds. 1996. Border Crossings: the Internationalization of Canadian Public policy. Toronto: Oxford University Press.

142. Dreze, Jacques H., 2000a, "Globalisation and Securitisation of Risk Bearing," CORE, Universite Catholique de Louvain, Belgium, www.core.ucl.ac.be/staff/dreze.html.

143. Emergency Database, complied by Office of Foreign Disaster Assistance (OFDA) and Centre for Research on Epidemiology of disasters.

144. Exchange arrangements and foreign exchange markets, IMF, 2003.

145. Financing crises in emerging markets: the lessons from 1995. Jeffrey Sachs, Aaron Tornell and Andres Velasco, Brooking Papers on economic activity: 1, 1996.

146. Global Development Finance. The World Bank. 2001.

147. Global Development Finance. The World Bank. 2003.

148. Global Development Finance. The World Bank. 2004.

149. Global Development Finance. The World Bank. 2005.

150. Hart, Oliver and John Moore, 1995, "Debt and Seniority: An Analysis of the Role of Hard Claims in Constraining Management," American Economic Review Vol. 85 (June) pp. 567-85.

151. Has globalization gone too far? Essay. Barber. 1996,

152. International Financial Statistics. IMF. 1987-1997

153. International Financial Statistics. Yearbook. International Monetary Fund. 2004

154. International Monetary Fund and World Bank (2001 and 2003); "Liquidity Management", SM/XX/04. World Economic Outlook, September 2003, chapter 3; Reinhart, Rogoff and Savastano (2003a); Guidotti and Kumar (1991).

155. International Monetary Fund and World Bank, 2001, Guidelines on Public Debt Management.

156. Introduction to Loan appraisal in developing countries. Developed by Ernst & Young for European Bank for Reconstruction and Development. Japan-Europe Cooperation Fund, 1994.

157. Jones Matthew. Stress Testing Financial Systems. The International Monetary Fund. 2004.

158. Kraay, Aart, and Vikram Nehru, 2003, "When is Debt Sustainable?" (unpublished; Washington: The World Bank).

159. Leading indicators of currency crises. Gracela Kaminsky, Saul Lizondo, and Carmen M. Reinhart. IMF. 1998

160. Manasse, Paolo, Nouriel Roubini and Axel Schimmelpfennig, 2003, "Predicting Sovereign Debt Crises," IMF Working Paper No. 03/221 (Washington: International Monetary Fund).

161. OECD, Development assistance committee, 1996.

162. Official Development Assistance. IMF. December 2001.

163. Progress report on crises resolution (SM/03/31, 8/26/03)

164. Progress report to the International Monetary Fund and Financial Committee on Crisis Resolution. IMF. April 20., 2004.

165. Report of the G-10 Working Group on Contractual Clauses, 9/26/02.

166. Resolving Systemic Financial Crisis: Policies and Institutions. The World Bank Policy research working paper 3377, August 2004.

167. Robert Howse, Michael J. Treblicoclc. The regulation of international trade. Second edition. Routledge. New York 1999

168. Robert Howse, Michael J. Treblicoclc. The regulation of international trade. Routledge. New York 1995

169. SFAS 114.US GAAP. May 1993.

170. SFAS 118.US GAAP. October 1994.

171. SFAS 125.US GAAP. June 1996.

172. SFAS 133.US GAAP. June 1998.

173. SFAS 138. US GAAP. June 2000.

174. SFAS 15. US GAAP. June 1977.

175. Shiller, Robert J., 1993, Macro Markets: Creating Institutions for Managing Society's Largest Economic Risks (Oxford, United Kingdom: Clarendon Press).

176. Sovereign debt structure for crisis prevention. Research department of International Monetary Fund. April 16, 2004.

177. Stiglittz Joseph. Globalization and its discontents. London, Penguin Books. 2002.

178. Sustainability Assessments Review of application and methodological refinements, SM/03/206 (6/11/03); Approaches to Vulnerability assessments for emerging market economies, SM/01/301 (10/3/01); and Allen and others (2002).

179. Sylvia Ostry, "Beyond the Border: The new international policy arena", in E. Kantzenbach, H. Sharrer and L. Waverman "Completion Policy in an independent World Economy. Baden-Baden: Nomos; 1993, p. 261

180. Sylvia Ostry. April 1997. Globalization and the Nation State: erosion from above. Prime lecture. Ottawa: University of Ottawa.

181. The Restructuring of sovereign debt Assessing the benefits, risks and Feasibility of Aggregating claims (SM/03/3 08, 9/4/03)

182. The restructuring of sovereign debt Assessing the benefits, risks and Feasibility of Aggregating claims (SM/03/308, 9/4/03).

183. The transactions costs of primary Market issuance: The case of Brazil, Chilie and Mexico. The World Bank Policy research working paper 3224, October 2004.

184. The World Bank Annual Report. 1999.

185. The World Bank Global development Finance. 2001.

186. Tinbergen J. Reshaping the International Order: A Report to the Club of Rome. N.Y., 1976.

187. Weiss, Lawrence A., 1990, "Bankruptcy Resolution: Direct Costs and Violation of Priority of Claims, Journal of Financial Economics, Vol. 27.

188. World Bank list of economies. The World Bank. April 2004.

189. World Bank list of economies. The World Bank. July 2004.

190. World Bank list of economies. The World Bank. July 2005.

191. World Bank list of economies. The World Bank. November 2003.

192. World bank assessing aid: What works, What doesn't, and Why, November 1998.

193. World Debt Tables. The World Bank, Washington, 1987-1997.

194. World development indicators 2003. World Bank. 2003.

195. World development indicators database, World Bank. July 2003.

196. World economic Outlook, September 2003, chapter 3.

197. June) (http://www.imf.org/external/np/fad/2003/061103.htm)

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.