Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала: на примере организаций ЛПК Приморского края тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Курасова, Екатерина Александровна

• Курасова, Екатерина Александровна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Курасова, Екатерина Александровна

Введение.

1 Теоретические основы формирования капитала организации и механизма привлечения заёмных средств.

1.1 Экономическая сущность и классификация капитала организации

1.2 Формы и виды заёмных средств и их влияние на структуру источников финансирования.

1.3 Методические подходы к разработке механизма привлечения заёмных средств.

2 Оценка эффективности действующего механизма привлечения и использования капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края.

2.1 Анализ состава, структуры и динамики капитала лесопромышленного комплекса Приморского края.

2.2 Факторный анализ эффективности использования заёмных средств.

2.3 Налоговое планирование как инструмент управления структурой капитала.

3 Основные направления разработки механизма привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала.

3.1 Процессно-ориентированная модель привлечения заёмных средств организаций ЛПК Приморского края.

3.2 Влияние структуры капитала на результативность деятельности организации.

3.3 Практическая реализация механизма привлечения заёмных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала организаций ЛПК Приморского края.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оценка влияния заёмных источников финансирования на формирование рациональной структуры капитала: на примере организаций ЛПК Приморского края»

Актуальность темы исследования обусловлена спад ом (объёмов кредитования реального сектора экономики по причинам ухудшения платёжеспособности организаций, неблагоприятных макроэкономических факторов* и использования «заградительных мер» банков. Снижение платёжеспособности предпринимательских структур вызвано недостатком собственных оборотных средств, сокращением объёмов производства, сложностью в получение новых кредитов по прежним ставкам. Ухудшение макроэкономических показателей является следствием снижения темпов развития мировой экономики. Уменьшение масштабов кредитования вызвано ужесточением требований банков к заёмщикам с целью максимального снижения рисков участников банковской сферы.

Финансовый кризис затронул все без исключения крупные отрасли промышленности России. Весьма жёстко протекает кризис в лесной, деревообрабатывающей и целлюлозно-бумажной промышленности. Длительность спада в лесопромышленном секторе экономики составляет более 18 месяцев, произошло сокращение выпуска продукции на 20,9 %, среднегодовые темпы спада производства составили 19,4 %.

В этих условиях особое внимание должно быть уделено разработке нового научного подхода к формированию механизма эффективного привлечения заёмного капитала с учётом дефицита собственных средств и специфики лесопромышленного комплекса Приморского края (ЛПК ПК). Последний имеет значительный ресурсный и экономический потенциал развития, но при этом функционирует неэффективно и сохраняет экспортно-сырьевую направленность. Процесс финансирования деятельности организаций ЛПК Приморского края ведётся^ в большей степени за счёт собственных средств, что значительно снижает рентабельность капитала, увеличивает затраты, приводит к снижению масштабов и сокращению темпов роста производства.

В условиях экономического кризиса основная роль должна отводиться формированию рациональной структуры капитала, позволяющей организациям мобилизовать все возможные финансовые ресурсы.

Как показывает анализ практики, организации, эффективно использующие заёмный капитал, имеют более- высокий финансовый потенциал своего развития и возможности прироста рентабельности собственного капитала. Однако использование заёмных средств только для решения тактических задач в ущерб стратегии развития организации может негативно отразиться на формировании структуры капитала. Выход из «замкнутого круга» существующих проблем финансирования возможен при использовании процессного подхода, положенного в основу действующего механизма привлечения заёмного капитала.

Несмотря на трудности получения заёмного капитала, разработка эффективного механизма привлечения источников финансирования позволит организациям ЛПК Приморского края сформировать наиболее рациональную структуру капитала, повышающую результативность деятельности и обеспечивающую относительную независимость от кредиторов.

Степень разработанности проблемы. В процессе исследования были изучены труды отечественных и зарубежных учёных, которые заложили теоретические основы управления заёмным капиталом. В их числе И. Т. Балабанов, И. А. Бланк, Л. А. Дробозина, В. В. Ковалёв, М. Н. Крейнина, А. В. Парамонов, М. В. Романовский, Р. С. Сайфулин, Е. С. Стоянова, М. Блауг, Ю. Бригхем, Дж. К. Ван Хорн, М. Вебер, Т. Веблен, Л. Гапенски, Дж. М. Кейнс, Дж. Б. Кларк, Дж. Коммонс, А. Маршал, Р. Мертон, М. Миллер, У. К. Митчелл, Ф. Модильяни, С. Майерс, И. Фишер, П. Фридман, У.Ф. Шарп, Й. Шумпетер и другие учёные.

Развитие вопросов управления заёмным капиталом и структурой источников его финансирования нашли своё отражение также в работах М. В. Али-каевой, А. М. Бабич, Л. А. Батурина, Г. Н. Белоглазовой, В: В. Бочарова, О. В. Ефимовой, О. И. Лаврушина, Н. В. Парушиной, А. И. Писаренко, Ю. В. Рожко-ва, Н. Ф. Самсонова, М. М. Соколова, Н. Н. Тренёва, И. П. Хоминич, Т. В. Цихана, А. Д. Шеремета, Р. Брейли, Р. Вестерфилда, Р. Дорнбуша, Б. Коласса, Р. В. Колба, Л. Крушвица, X. Д. Курца, М. Портера, Дж. Робинсона, С. Росса, Э. Хе л ферта, Р. Н. Холта, Дж. И. Финнерти.

В качестве объекта исследования выступает механизм привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала ЛПК Приморского края и его структурных составляющих (крупный, средний и малый бизнес).

Предметом исследования являются заёмные источники финансирования, формирующие структуру капитала организаций ЛПК Приморского края.

Цель диссертационного исследования: на основе теории процессного подхода разработать механизм привлечения капитала, позволяющий эффективно сочетать собственные и заёмные средства организаций лесопромышленного комплекса с выделением наиболее приоритетных источников финансирования.

Цель исследования конкретизируется в его задачах: исследовать и обосновать теоретические подходы к определению экономической сущности заёмного капитала, рассматривая его динамику и влияние на структуру капитала применительно к организациям ЛПК Приморского края; рассмотреть основные формы и методы привлечения заёмных источников финансирования для формирования рациональной структуры капитала с учётом масштабов деятельности организаций; обосновать необходимость использования процессного подхода в моделировании механизма привлечения источников финансирования организаций ЛПК Приморского края, позволяющего определить и уточнить элементы его входа и выхода; выявить и проанализировать наиболее эффективную форму привлечения заёмного капитала, способную устранить противоречия между выбором источников финансирования и их полной взаимозаменяемостью; определить и обосновать наиболее приоритетные бизнес-процессы в механизме привлечения заёмного капитала; обосновать и конкретизировать индикативные критерии, позволяющие оценить эффективность выбора источников финансирования в процессно-ориентированной модели; разработать модель факторного анализа эффективности использования заёмных средств для крупных, средних и малых организаций ЛПК ПК и определить влияние факторов на рациональную структуру капитала; апробировать и оценить эффективность механизма выбора внешних источников финансирования при различном соотношении собственного и заёмного капиталов; дать практические рекомендации по совершенствованию оценки эффективности дополнительного финансирования за счёт заёмных источников и влияния процентного и налогового бремени на результативность организаций ЛПК Приморского края.

Теоретическая и методологическая база исследования — фундаментальные труды отечественных и зарубежных учёных по теории финансов, проблемам управления заёмным капиталом, моделирования оптимальной структуры капитала, а также работы в области реинжиниринга бизнес-процессов. В ходе исследования изучались теории, концепции и подходы к формированию структуры капитала организаций с учётом цены привлечения заёмного капитала и эффективности дополнительного привлечения.

При подготовке диссертации автор опирался на общенаучные методы исследования, методы экономической статистики, сравнительный анализ, прогнозирование и моделирование, финансовый анализ, бизнес-диагностику, табличный и графический методы и другие.

В работе использовались материалы законодательного, нормативного, инструктивного и методического характера в области развития лесной промышленности, а также эффективности привлечения и использования заёмного капитала. В качестве эмпирической базы использовались статистические данные, полученные из официальных источников, опубликованные в отечественной и зарубежной литературе; информация оперативного и бухгалтерского учёта хозяйствующих субъектов ЛПК Приморского края, систематизированная и проанализированная лично автором:

Наиболее значимые научные:результаты диссертационного исследова-ния'заключаются в следующем: на- основе анализа долгосрочных изменений структуры капитала выявлены основные экономические противоречия, связанные с использованием заёмных средств, отражающие негативные тенденции развития лесопромышленного комплекса Приморского края; доказана необходимость использования процессного подхода к формированию механизма оптимизации структуры капитала на базе привлечения заёмных источников финансирования для организаций ЛПК Приморского края; разработаны критерии отбора форм заёмных средств при формировании структуры капитала, позволяющие своевременно выявлять проблемные зоны в структуре капитала организациями ЛПК ПК; разработана система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода, сочетающая эффективность финансирования за счёт заёмных источников и масштабы бизнеса организаций ЛПК Приморского края, позволяющая оценить качество выбранных процессов и сократить транзакци-онные издержки, связанные с внедрением процессного подхода к привлечению заёмного капитала; определены показатели эффективности использования заёмных средств, которые отражают ценность выбранных бизнес-процессов и их влияние на структуру капитала; доказано, что при применении лизинга происходит дополнительная мобилизация денежных ресурсов, что является для ЛПК Приморского края необходимым элементом в формировании рациональной структуры капитала.

Научная новизна полученных и представленных к защите результатов, состоит в следующем: впервые при разработке механизма оптимизации структуры капитала организаций лесопромышленного комплекса Приморского края применена теория процессного подхода, базирующаяся на системе входных и выходных ресурсов, учитывающей масштабы .бизнеса; критерии-отбора приоритетных форм заёмных средств основываются на базовых принципах процессного подхода и представлены факторами успеха, качеством, периодичностью и значимостью процессов в формировании рациональной структуры капитала, которые адаптированы к организациям ЛПК Приморского края; система входных и выходных ресурсов на основе теории процессного подхода отражает, в отличие от других научных подходов, специфику привлечения заёмных средств при формировании рациональной структуры капитала применительно к организациям ЛПК Приморского края.

Теоретическая значимость работы состоит в том, что с научно обоснованных позиций раскрыты особенности влияния заёмных источников финансирования на формирование структуры капитала крупного, среднего и малого бизнеса ЛПК Приморского края, позволяющие определить основные направления совершенствования процессов привлечения заёмного капитала.

Практическая значимость результатов исследования заключается в возможности применения предложенных автором методик, которые позволяют установить и оценить взаимосвязь показателей эффективности дополнительного финансирования за счёт заёмных источников. В работе предложены способы практической реализации мультипликативной модели, позволяющей провести факторный анализ влияния налогового и процентного бремени, рентабельности продаж, оборачиваемости активов и финансового левериджа на рентабельность собственного капитала, с учётом объёма продаж и численности работников. Это позволило определить наиболее рациональную структуру капитала для крупных, средних организаций и малого бизнеса.

Нами выявлены основные проблемы развития лесной промышленности Приморского края, решение которых зависит от внедрения актуальных на сегодняшний день подходов к управлению структурой капитала, которые нашли своё отражение в диссертационном исследовании.

Теоретические положения и практические выводы, сформулированные в работе, могут быть использованы в учебном процессе при преподавании курсов «Экономический анализ», «Финансы организаций», спецкурсов «Управление рисками в налоговой сфере» и «Прогнозирование и планирование в налогообложении».

Апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы докладывались и публиковались на международных научно-практических конференциях (Санкт-Петербург, май, апрель 2004, апрель 2005); (Владивосток, апрель 2004, октябрь 2007, ноябрь 2009); региональной научно-практической конференции (Арсеньев, октябрь 2005); межвузовской научно-практической конференции (Владивосток, апрель 2005, апрель 2006); 2-ой Всероссийской научно-практической конференции (Новосибирск, июнь 2008).

Публикации. По теме диссертации опубликовано 19 работ общим объёмом 8,9 п.л., из них 2 — по Перечню ВАК РФ.

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трёх разделов, заключения, списка использованных источников и приложений. Общий объём работы составляет 208 страниц и включает 42 таблицы, 3 рисунка, 26 приложений. Список использованных источников — 183 наименования.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Курасова, Екатерина Александровна

Основные результаты процесса сравнительной оценки финансирования проекта отражены в приложении Ю с использованием графиков, которые наглядно позволяют продемонстрировать все преимущества и недостатки исследуемых форм финансирования. В том числе подтверждающие выводы, полученные нами на основании моделирования процессного подхода эффективности привлечения внешних источников финансирования деятельности организаций ЛПК Приморского края.

К наиболее значимым результатам апробации предложенной методики управления заёмным капиталом можно отнести критерии, отражённые в таблице 42.

Заключение

Результаты анализа современного состояния ЛПК Приморского края свидетельствуют о необходимости совершенствования механизма привлечения за мных источников финансирования при формировании рациональной структуры капитала крупных, средних организаций и малого бизнеса.

Определение рациональной структуры капитала возможно, на наш взгляд, только с использованием процессного подхода, позволяющего сформировать структуру капитала при различном соотношении собственных и заёмных средств.

В результате проведённого исследования были сформулированы следующие выводы и даны рекомендации:

1. Изучение основных теорий о структуре капитала позволило выявить основные функции заёмного капитала и определить его роль в повышении результативности деятельности организации. Наибольшее значение, на наш взгляд, приобретают фундаментальные концепции Модильяни-Миллера и С. Майерса и их взаимозаменяемость в условиях неопределённости и информационной асимметричности. Это позволяет объединить функциональный и процессный подходы для формирования рациональной структуры капитала. Несмотря на возникновение предпринимательских рисков, заёмный капитал является неотъемлемой частью финансово-хозяйственной деятельности организации и способствует увеличению рентабельности.

2. Для определения эффективности использования заёмного капитала в диссертационном исследовании были определены основные формы и виды привлечения заёмных средств и дана их классификация. Одной из прогрессивных и наиболее эффективных для ЛПК Приморского края форм привлечения заёмного капитала является лизинг, функции которого в настоящее время существенно изменились и конкретизировались. Сравнительная оценка статей Федеральных законов «О лизинге» 1998 г. и «О финансовой аренде (лизинге)» 2005 г. позволила сделать следующие выводы: сфера деятельности лизинга значительно расширилась, определены понятия договора лизинга и правовая база лизинговой деятельности, конкретизированы сроки выплат лизинга, платежей и статьи отчислений.

3. Использование процессного подхода позволило разработать механизм привлечения заёмных источников финансирования и выявить его основные элементы: входы, к которым мы отнесли ресурсы и условия их привлечения; процессор, в котором выделили основные процессы привлечения заёмного капитала и их взаимосвязь; выходы, которые конкретизированы в системе показателей эффективности привлечения заёмных средств при использовании лизинга, кредита и кредиторской задолженности.

4. Построение блок-схемы привлечения заёмных средств способствовало формированию наиболее рациональной структуры капитала, в основу которой был положен процессный подход, учитывающий размер (масштаб) хозяйствования. Это позволило определить основные блоки процесса управления заёмным капиталом:

1-й блок: критерии оптимизации структуры капитала;

2-й блок: методы сравнительной оценки эффективности финансовых ресурсов.

Критерии оптимизации и методы сравнительной оценки рассмотрены в условиях использования собственного капитала, при использовании банковских кредитов и при осуществлении лизинговой деятельности. Это позволило в дальнейшем определить наиболее эффективную форму привлечения заёмных средств.

5. К основным показателям формирования рациональной структуры капитала мы отнесли: максимизацию уровня доходности заёмного капитала при приемлемом уровне риска, которая характеризуется чистой прибылью, экономической рентабельностью, чистой рентабельностью собственного капитала и эффектом финансового рычага; минимизацию средневзвешенной цены капитала, которая характеризуется ценой собственного капитала, кредита, лизинга и средневзвешенной ценой капитала; максимизацию уровня собственного капитала, выраженную с помощью налогового и процентного бремени, оборачиваемости активов, рентабельности г продаж и финансового левериджа.

Показатели, положенную в основу механизма эффективности привлечения заёмных средств позволили дать сравнительную оценку различных форм финансирования.

6. Анализ использования заёмного капитала характеризует ЛПК Приморского края как промышленность, функционирующую в основном за счёт собст венных источников финансирования. Заёмные средства представлены, как правило, кредиторской задолженностью, что отражается на динамике кредиторской и дебиторской задолженностей.

Оценка темпов роста кредиторской и дебиторской задолженностей показала, что темпы роста (снижения) кредиторской задолженности были ниже, чйл темпы роста (снижения) дебиторской задолженности. Это обусловлено увеличением отвлечения средств на покрытие задолженности за проданные товары для непрерывного оборота и не совпадением сроков поступлений и платежей.

Представленная оценка эффективности налогового планирования как элемента управления структурой капитала показала, что организации ЛПК Приморского края не уделяют должного внимания налоговой оптимизации, что приводит к росту долга, снижению финансовых результатов, собственных оборотных средств и неэффективному формированию структуры капитала. г

7. В диссертационном исследовании представлена модель факторного анализа доходности собственного капитала, которая позволила определить основные показатели, влияющие на формирование структуры капитала. В соответствии с построенной матрицей влияния факторов нами было определено, что наибольшее влияние на доходность собственного капитала за анализируе

I ( 1

I 1 . ' •

I 1 мый период оказали налоговое бремя и процентное бремя. Налоговое бремя от- , ражается' на формировании структуры капитала в условиях особенностей рос- • сийского налогообложения. Процентное бремя определяется условиями привлечения' заёмных средств и особенностями, отнесения процентной ставки по заёмным средствам на прибыль.

8. Предложена практическая реализация механизма привлечения! заёмног го капитала, что позволило обосновать его значимость на современном этапе развития бизнеса. Оценка основных показателей механизма эффективного использования заёмного капитала позволила сделать следующие выводы: анализ чистой прибыли при различной структуре капитала и процессах финансирования показал динамику снижения её величины, то есть с ростом заёмного капитала чистая прибыль уменьшается; чистая рентабельность собственного капитала по сравнению с тенденцией чистой прибыли увеличивается по мере роста удельного веса заёмного капитала в структуре источников финансирования. При этом процесс финансирования за счёт использования лизинга имеет наивысшие значения прибыльности собственного капитала; в эффекте финансового рычага наиболее полно отражается налоговое планирование и эффективность привлечения внешних источников финансирования. Наибольший ЭФР проявляется при использовании лизинга, а наименьший — при кредитовании с учётом российского налогообложения; цена собственного капитала растёт при увеличении финансирования за счёт заёмного капитала, то есть увеличение доли заёмных средств сопровождается ростом4цены собственного капитала; динамика средневзвешенной цены капитала не изменяется, несмотря на различные соотношения' собственного и заёмного капиталов. Это также позволяет установить зависимость между средневзвешенной< .ценой фирмы и удельным весом заёмного'капитала; анализ доходности собственного капитала показал, что налоговое бремя имеет наибольшее значение при процессе финансирования с учётом российского налогообложения:. Это объясняется особенностями, российского; налогообложения, которое предполагают уменьшение чистой прибыли па величину процентов- по заёмному капиталу,, превышающих,, ставку рефинансирования;. скорректированную на коэффициент 1,1; : : . : 1 — процентное'бремя,,при использовании лизинга и с учётом! российского налогообложения имеет равные значения при различных сочетаниях собственного и заёмного капиталов. Минимальное процентное бремя составляет: по теории Модильяни-Миллера, которое не соответствует российской действительности; рентабельность продаж по всем выбранным, формам финансирования (лизинг, кредит, собственный капитал) составила 58,3%. Это обусловлено методом расчёта рентабельности продаж— операционная прибыль в механизме привлечения заёмного капитала не изменяется под влиянием особенностей бизнес-среды; доходность собственного капитала имела максимальное значение при использовании лизинга. Отсутствие в структуре капитала заёмных средств отразилось на доходности собственного капитала, а это, в свою очередь, отрицательно повлияло на результаты деятельности.

Все проводимые расчёты учитывали особенности хозяйствования организаций ЛПК Приморского края, то есть крупные, средние и малые формы бизнеса. При этом динамика и структура капитала, позволила определить наиболее рациональное сочетание собственного и заёмного капиталов.

Полученные результаты позволили сделать вывод, что лизинг отличается от кредита и финансирования только за счёт собственных средств для всех размеров хозяйствования по нескольким1 позициям: во-первых, организации в состоянии при использовании лизинга приобрести: всё необходимое оборудование, единовременно; И: при этом не требуется извлекать из оборота денежные, средства; во-вторых^, при использовании лизинга в распоряжении организаций 'остаётся максимальная, величина: чистой прибыли, что1' обеспечивает стабильность в производственно-хозяйственной деятельности компании; и,, в-третьих, использование, лизинга даёт наибольшее приращение прибыли к*собственному капиталу, что обеспечивает его максимальную доходность.

Представленный механизм привлечения заёмных средств позволил рассчитать основные показатели, характеризующие степень влияния внешних источников финансирования на развитие отрасли, а также определить рациональную структуру капитала. Апробация данной модели выявила основные недостатки в работе ЛПК Приморского края, устранить которые можно только при тщательном контроле за привлечением и использованием средств с учётом процессного подхода.

8. В диссертационном исследовании доказано, что в современных условиях наиболее эффективно механизм привлечения заёмных средств действует в кластерном сообществе. Кластерное сообщество позволяет сочетать интересы всех собственников (крупные, средние и малые организации) и рационально формировать структуру капитала каждого участника кластера.

Развитие лесного кластера в Приморском крае даст возможность организациям формировать и использовать финансовые ресурсы для развития производства и выпуска продукции с высокой добавленной стоимостью, что позволит им занять лидирующее положение на ведущих мировых рынках лесной промышленности.

Таким образом, предложенный механизм привлечения заёмных источников финансирования позволяет сформировать рациональную структуру капитала для крупного, среднего и малого бизнеса лесопромышленного комплекса Приморского края.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Курасова, Екатерина Александровна, 2010 год

1. Гражданский кодекс РФ № 14-ФЗ от 26.01.96 в редакции ш с* изменениями от 24.07.07 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс». •

2. Лесной кодекс РФ от 04.12.2006 № 200-ФЗ // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

3. Налоговый кодекс РФ. Часть 1, 2. Федеральный закон от 06.08.2001 г. № 110-ФЗ с изменениями от 30.12.2006 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

4. Постановление Правительства РФ от 05.02.2007 г. № 75 «О внесении изменений в постановление Правительства РФ от 23.12.2006 г. № 795 в отношении отдельных видов лесоматериалов необработанных» // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

5. Федеральный закон «Об акционерных обществах» от 26.12.1995 №208-ФЗ в редакции ФЗ №318-Ф3 от 01.12.2007 г. // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

6. Федеральный закон «О внесение изменений в ФЗ «О минимальном размере оплате труда» и другие законодательные акты РФ» №54-ФЗ от 20.04.07 в редакции №116-ФЗ от 22.06.07 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

7. Федеральный закон «О лизинге» № 164-ФЗ от 29.10.1998 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

8. Федеральный закон «О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон «О лизинге» от 29.01.2002 // Справочно-правовая система «Консультант Плюс».

9. Федеральный закон «О развитие малого и среднего предпринимательства в РФ» №209-ФЗ от 24.07.07 с изменениями от 18.10.07 №230-Ф3 // Информационно-правовой портал www.kodeks.ru.

10. Финансовые результаты и состояние расчётов в организациях Приморского края на 1 июня 2007 г. // РОССТАТ ТО ФСГС по Приморскому краю. Владивосток, 2008.

11. Абдикеев Н.М., Данько Т.П., Ильдеменов C.B., Киселёв А.Д. Реинжиниринг бизнес-процессов. Полный курс МВА: Учебник. М. : ЭКСМО, 2005.

12. Абрамов С.И. Управление инвестициями в основной капитал. М. : Экзамен, 2002.

13. Аликаева М.В. Источники финансирования инвестиционного процесса // Финансы. 2003. № 5.

14. Аоки М. Фирма в японской экономике. Информация, стимулирование и заключение сделок в японской экономике. СПб. : Лениздат, 2001.

15. Бабич A.M., Павлова Л.Н. Финансы: Учебник. М. : Книга-Сервис, 2003.

16. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента: Учеб. пособие. 3-е изд., перераб. и доп. М. : Финансы и статистика, 2002.

17. Батурин Л.А., Игнатов В.Г., Бутов В.И. Экономика муниципальных образований: Учебное пособие / под ред. В.Г. Игнатова. М., Ростов-на-Дону : ИКЦМарТ, 2005.

18. Бейтон А., Казорла А., Долло К., Дре A.M. 25 ключевых книг по экономике. Перевод с французкого. Челябинск : Урал «LTD», 1999.

19. Белоусов В.M., Ершова Т.В: История экономических учений: Учебное пособие. Ростов-на-Дону : Феникс, 1999.

20. Бланк И. А. Управление формированием капитала. Калининград : Ника-Центр, 2000.

21. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. М. : Академия народного хозяйства, изд-во Дело, 1994.

22. Блауг М. 100 великих экономистов до Кейнса / пер. с англ. под ред. A.A. Фофонова. СПб. : Экономическая школа, 2005.

23. Большой,юридический словарь. 3-е изд., доп. и перераб. / под ред. А'.Я.

24. Сухарева. Mi : Инфра-М, 2007.

25. Бочаров В.В. Финансовое моделирование. СПб. : Питер, 2000.

26. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов : пер. с англ. 2-е изд. М. : Олимп-Бизнес, 2007.

27. Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. Пер. с англ. / под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 2001.

28. Ван Хорн Дж.К., Вахович Дж.М. Основы управления финансами. М. : Финансы и статистика, 2005.

29. Вебер М. Протестантская этика и дух капитализма. Избранные произведения. М.: Прогресс, 1990.

30. Веблен Т. Теория праздного класса : пер. с англ. М. : Наука, 1984.

31. Версан В.Г. Стандарты ИСО 9000: стратегия внедрения // Сертификаты. 2001. №4.

32. Вестерфилд Р., Росс С., Джордан Б. Основы корпоративных финансов. М. : Лаборатория Базовых Знаний, 2000.

33. Галлеев М.Ш. Дебиторская и кредиторская задолженности: острые вопросы учёта и налогообложения. СПб. : Вершина, 2006.

34. Гиляровская Л.Т., Лысенко Д.В., Ендовицкий Д.А. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности. М. : Экономическая школа, 2004.

35. Гиляровская Л.Т., Соболев A.B. Факторный анализ показателей рентабельности активов коммерческих организаций // Аудит и финансовый анализ, 2000. № 4.

36. Глущенко В.В. Менеджмент: системные основы. М. : ТОО НПЦ «Крылья», 1998.1.|

37. Горин Е.А. Реформирование промышленности: основы теории и практики. СПб. : Судостроение, 2001.

38. Горюнов А.П., Шляховой А.З.'Взаимосвязь финансового и реального секторов экономики: теоретические аспекты // Вестник ДВО РАН. 2007. № 5.

39. Грачев A.B. Рост собственного капитала, финансовый рычаг и платежеспособность предприятия // Финансовый менеджмент. 2002. № 2.

40. Гупкаев В.Д. Лизинг. Правовые основы, учёт, налогообложение. М. : Главбух, 2002.I

41. Движение регионов России к инновационной экономике / под ред. А.Г. Гранберга, С.Ф. Валентия. Институт экономики РАН. М.: Наука, 2006.

42. Донцова Л.В. Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчётности: Учебное пособие. М. : Дело и Сервис, 2004.

43. Дорнбуш Р., Фишер С., Шмалензи Р. Экономика. М. : Дело, 1993.

44. Дюран Б., Одел П. Кластерный анализ. М. : Статистика, 1977.

45. Елиферов В.Г., Репин В.В. Бизнес-процессы. Регламентация и управление. М. : Инфра-М, 2005.

46. Ефимова О. В. Анализ собственного капитала // Бухгалтерский учёт. 1999. № 1.

47. Ефимова О.В. Финансовый анализ: Учебное Пособие.4-е изд. М. : Бухучёт, 2003.

48. Заргано М.Г. Эффективность лизинга при обновлении основных фондов (на примере региональной авиакомпании) // Финансовый менеджмент. 2004. №2.

49. Золотаренко С.Г. О формировании благоприятного инвестиционного климата в новосибирском промышленном комплексе // Сибирская финансовая школа. 2003. № 3.

50. Золотаренко С.Г. Вопросы инвестиционного обеспечения инновационного развития новосибирского промышленного комплекса // Сибирская финансовая школа. 2004. № 1.

51. Ивашковская И. В. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Управление компанией. 2004. № 11.

52. Калошина М.Н., Хачатурова-Тавризян В.М. Процедуры выбора оптимального источника финансирования // Финансовый менеджмент. 2001. № 4.

53. Камаев В.Д. и колл. авт. Экономическая теория: Учебник. М. : Гуманитарный Издательский Центр ВЛАДОС, 1998.

54. Карлсон Л., Олсон М.О., Лунгрен Н. Г. Состояние лесного сектора России — отражение трудностей трансформирования экономики // Jh. Forestry Chronicle. 2000. № 4.

55. Качур О.В., Казанцева Т.Я. Оптимизация налоговых выплат как фактор управления стоимостью организации // Финансовый менеджмент.№ 1.2007.

56. Кейнс Дж.М. Избранные произведения: пер. с англ. М. : Экономика, 1993.

57. Кейнс Дж.М: Общая теория занятости, процента и денег (http://www.ek-lit.agava.ru).

58. Кенэ Ф. Избранные экономические произведения. М.: Политиздат, 1960.

59. Киреева Е.Ф. Капитал предприятия: формы, источники финансирования. Цена капитала и оптимизация его структуры / Е.Ф. Киреева, O.A. Пузанке-вич // Финансовый менеджмент: Учебное пособие. Минск : Книга Мир, 2004.

60. Кларк Дж.Б. Распределение богатства. XX век. Классики экономической экономической науки. М. : Инфра-М, 2000.

61. Клейнер Г. Системный подход к экономической политике // Проблемы теории и практики управления: международный журнал. 2007. № 5.

62. Ковалёв В.В. Управление финансами: Учебное пособие. М. : ФБК-ПРЕСС, 1998.

63. Ковалёв В.В. Модели анализа и прогнозирование источников финансирования // Бухгалтерский учет. 2000. № 7.

64. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М. : Финансы и статистика, 1995.

65. Коласс Б. Управление финансовой деятельностью предприятия: Проблемы, концепции, методы : Учебное пособие. М. : Инфра-М, 1997.

66. Колб Р.В. Финансовые институты и рынки: Учебник. М. : Дело и сервис, 2003.

67. Колб Р.В. Финансовый менеджмент. Учебник. М. : БИБФИЗМАТ, 2001.

68. Концептуальные основы развития лесного комплекса Приморского края на среднесрочную перспективу / Под ред. Д.Ф. Ефремова. Владивосток, Хабаровск: ДальНИИЛХ, 2003.

69. Коуз Р. Фирма, рынок и право. М. : Прогресс, 1982.

70. Крейнина М.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. М. : Дело* и сервис, 2001.

71. Крушвиц JI. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Учебник для ВУЗов. СПб. : Питер, 2000.

72. Ксенофонтова Н., Шуткин А. Альтернативные механизмы финансирования малого предпринимательства// Финансовая газета. 2001. № 12.

73. Курц Х.Д. Капитал: распределение, эффективный спрос. М. : ЮНИТИ, 1998.

74. Лаврушин О.И, Кредит как стоимостная категория социалистического воспроизводства. М. : Финансы и статистика, 1989:

75. Лаврушин О.И. Деньги. Кредит. Банки. Экспресс-курс. 2-е изд. М. : КноРус, 2007.

76. Лебедев К. Понятие, состав и правовой режим кредиторской задолженности (http://www.lawmix.ru/comm.php?id=7812).

77. Лизинг: теория, практика, комментарии / под ред. Н.М. Васильева. М. : ТОО ИКК «ДеКа», 1997.

78. Лисицына Е.В. Оценка влияния финансовой структуры капитала на финансовый результат деятельности компании / Е.В. Лисицына, Г.С. Токарен-ко // Финансы и кредит. 2004. № 2.

79. Маркс К. Капитал. Т. 1-3 // Маркс К. и Энгельс Ф. Соч. 2-е изд. М. : Политиздат, 1960.

80. Маркс К., Энгельс Ф. Сборник сочинений. 2-е изд. Т.23 — 25. 4.1. М. : Политиздат, 1975.

81. Маршал А. Принципы экономической науки: В 3-х т. М. : Прогресс, 1993.

82. Мертон Р., Боди 3. Финансы. М. : Вильяме, 2007.

83. Минакир П.А. Экономика региона. Дальний Восток. М. : Экономика, 2006.

84. Минакир П.А. Экономическое развитие региона: программный подход. М. : Наука, 1983

85. Минакир П.А., Прокапало О.М.Дальний Восток: реальные стратегии и мнимые программы // Вестник ДВО РАН. 2007. № 5.

86. Мингалёва Ж.В., Ткачёв C.B. Кластеры и формирование структуры региона // Мировая экономика и международные отношения. 2000. № 5.

87. Митчелл У.К. Экономические циклы. Проблема и её постановка. М., Л., 1930.

88. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ : пер. с англ. М. : Дело, 2001.

89. Монахова Е.Л. Кадровые проблемы и кадровые системы // PC Week/ RE. №45. 2001.

90. Никандров К.Л. Учёт собственного капитала организаций // Всё длябухгалтера. 2007. № 17.

91. Новиков A.B. Инвестиционная привлекательность региона: Учебное пособие. Новосибирск : НГАЭиУ, 2001.

92. Парамонов A.B. Учёт и анализ предпринимательского'капитала // Аудит и финансовый анализ. 2001. № 1.

93. Парушина Н. В. Анализ собственного и привлечённого капитала // Бухгалтерский учёт. 2002. № 3.

94. Петров А.П. Финансовая система устойчивого лесоуправления в Российской Федерации: как это сделать // Лесной экономический вестник. 2001. № 3(29)

95. Писаренко А.И., Страхов В.В. Лесное хозяйство России: от пользования к управлению. М. : Юриспруденция, 2004.

96. Плата за непрозрачность. Развитие лесной отрасли // Континент Сибирь. 2006. (http:// com.sibpress.ru/macroeconomics/63486).

97. Попков В.Н., Евстафьев Е.В. Организация предпринимательской деятельности. Схемы и таблицы. СПб : Питер, 2007.

98. Попов Э. Выставка прошла, проблемы остались. Экспорт лесного сырья остаётся основным направлением отрасли // Золотой Рог. 2007. № 69.

99. Портер М. Международная конкуренция. М. : Международные отношения, 1993.

100. Робинсон Дж. Экономическая теория несовершенной конкуренции. М. : Экономика, 1986.

101. ЮбРодригес Р.Дж., Колб Р.В. Маркетинг и менеджмент в России и за рубежом: Учебное пособие. М. : Финпресс, 2006.

102. Рожков Ю.В. Судьба банков: быть через дорогу или даже дома // Дальневосточный капитал. 2004. № 7. Июнь.

103. Румянцева З.П. Общее управление организацией. Теория и практик: Учебник. М.: Инфра-М, 2003

104. Савицкая Г.В. Экономический анализ. М. : Новое знание, 2003.

105. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. 2-е изд. М. : ЮНИТИ, 2004.

106. Самуэльсон П. Принцип максимизации в экономическом анализа. Т. 2, вып. 4. Thesis, 1994.

107. Синельников Д.А. Выбор способов а источников1 финансирования'// Финансовый менеджмент. 2001. № 4.

108. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов. М. : Соцэкиз,.1962.г

109. Соколов М.М., Балдин К.В., Быстров О.Ф. Инвестиции. Системный анализ и управление. М. : Дашков и Ко, 2006.

110. Солодков В.М. Экономическая тория Милтона Фридмена // США: экономика, политика, идеология. 1992. № 6.

111. Стратегическое планирование и развитие предприятий: Тезисы докладов и сообщений Третьего всероссийского симпозиума. Москва, 9 — 11 апреля 2002 г. / под ред. Г.Б. Клейнера. М. : ЦЭМИ РАН, 2002.

112. Тарасова Г.М. Кредитная система России (Проблемы становления и развития) : Дис. д-ра экон. наук : 08.00.10. Новосибирск : 2002.

113. Тарасова Г.М. Банковское дело. Конспект лекций. Ростов-на-Дону : Феникс, 2006.

114. Теплова Т.В. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями: Учебник для вузов. М. : ЮНИТИ, 2001.

115. Тихонов Д., Липник Л. Налоговое планирование и минимизация налоговых рисков. М.: Бизнес Букс, 2004.

116. Ткачук М.И, Киреева Е.Ф. Основы финансового менеджмента: Учебное пособие. Мн. : Интерпрессервис, Экоперспектива, 2002.

117. Тренев В.Н. Реформирование и реструктуризация предприятий. Методика и опыт. М. : ПРИОР, 1998.

118. Тренев H.H. Предприятие и его структура. М. : ПРИОР, 2000.

119. Управление инвестиционно-заёмными системами: Учебник для вузов / Под ред. М.В. Климовича, С.М. Тумасянц. М. : РЦБ, 1998.

120. Уткин Э.А. Банковский маркетинг. 2-е изд. М. : Инфра-М, 1995.

121. Фельдман А.Б. Оценка дебиторской и кредиторской задолженностей. М.: Международная академия оценки и консалтинга, 2006.

122. Финансы: Учебник для ВУЗов / под ред. проф. М.В. Романовского, проф. О.В. Врублевской, проф. В.М. Сабанти. М. : Перспектива, Юрайт, 2000.

123. Финансы: Учебник для ВУЗов / под ред. проф. Л.А. Дробозиной. М. : ЮНИТИ, 2000.

124. Финансовый лизинг на предприятиях / под ред. М.В. Карпа.'М. : ЮНИТИ, 2002.

125. Финансовый менеджмент: теория и, практика. Учебник / под ред. Е.С. Стояновой. 2-е изд., перераб. и доп. М. : Перспектива, 1997.,133< Финнерти» Дж.И!, Ли Ченг Ф. Финансы корпорации: теория, методы и практика. М. : ЭКО; 2000.

126. Фисенко А.И. Внутрифирменное планирование и стратегическое управление на предприятии (теоретические и методические аспекты): научное издание / под ред. А.И. Фисенко, Е.А. Кулешова, А.В. Рубис. Владивосток : ДВГУ, 2006.

127. Форд Г. Моя жизнь , мои достижения. Сегодня и завтра. М. : ACT, 2005.

128. Фридман П. Аудит. Контроль затрат и финансовых результатов при анализе качества продукции. М. : ЮНИТИ, 1997.

129. Хазин М.А. Теория кризиса. Доклад на конференцию в г. Модено (Италия) // Профиль. №33. 2008.

130. Хакен Г. Информация и самоорганизация. Макроскопический подход к сложным системам. СПб. : Комкнига, 2005.

131. Хандриков И.Н. Кто защитит малых и средних? // Рынок лёгкой промышленности. №15. 2001.

132. Харрингтон Д., Эсселинг К., Нимвенген Х.В. Оптимизация бизнес-процессов. Документирование, анализ, управление, оптимизация : пер. с англ. СПб. : Азбука, 2002.

133. Хелферт Э. Техника финансового анализа. 10-е изд. СПб. : Питер Бук, 2003.

134. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал (пер. с англ.). М. : Международные отношения, 1993.

135. Хлыстова О.В. Проблемы создания кластеров в рыбопромышленном комплексе // Аудит и финансовый анализ. Приложение. Сб. научных трудов. v Второй квартал. М. : ООО «ДСМ Пресс», 2006.

136. Холл Р.Х. Организации: структуры, процессы, результаты. СПб. : Питер, 2001.

137. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М. : Дело, 2000.t

138. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний. М. : РЭА, 1998.

139. Хотинская Г.И. Финансовый менеджмент: Оптимизация! структурыкапитала: Учебное пособие. М. : Дело и сервис, 2002.148" Худокормова А.Г. История экономических учений: современный этап. М. : Инфра-М, 1998

140. Цихан Т.В. Кластерная теория экономического развития // Теория и практика управления. 2003. № 5.

141. Чандлер А. Стратегия и структура: главы истории промышленного предпринимательства. М. : Прогресс, 1962.

142. Шапошников A.A. Система оценки качества бухгалтерской информации организации // Сибирская финансовая школа. 2003. № 4.

143. Шарп У., Александер Г., Бейли Дж. Инвестиции : пер. с англ. М. : Университетский учебник, 1997.

144. Шеремет А.Д, Сайфулин P.C. Финансы предприятия: Учебное пособие. М. : Инфра-М, 1999.

145. Шийч О.И. Эффективное управление структурой капитала — залог устойчивого финансового положения предприятия // Бухгалтерский учет и анализ. 2000. № 12.

146. Ширинская Е.Б. Операции коммерческих банков и зарубежный опыт. М. : Финансы и статистика, 2001.

147. Шмырёва А.И. Валютное регулирование и контроль в системе международных экономических отношений : Дис. Д-ра экон. наук : 08.00.10. СПб. : РГБ ОД, 71 : 00-8/16-8, 1999.

148. Шмырёва А.И. Международные валютно-кредитные отношения. СПб. : Питер, 2002.

149. Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: учебное пособие (с применением структурно-логистических схем). М. : Дашков и Ко, 2007.

150. Шумпетер Й. Теория экономического развития. М.: Прогресс, 1982.

151. Экономическая интеграция: пространственный аспект / общ. ред. П.А. Минакира. М.: Экономика, 2004.

152. Экспортная пошлина на древесную целлюлозу снижается до 0 // Бум-пром.ги (http://navc.biz/?p=3502).

153. Литература на английском языке

154. Commons J. Legal foundations of capitalism. Madison, 1968.

155. Dahmen E. Entrepreneurial Activity and the Development of Swedish Industry, 1919—1939. Stockholm, 1950.

156. Fisher 1. The Theory of Interest. New York, 1930.

157. Fukuyama F. State — Building : Governance and World Order in the 21st Century. Ithaca, 2007.

158. Mattsson L.G. Management of Strategic Change in a "Markets-as-Networks" Perspective. In the Management of Strategic Change / Ed. by Andrew M. Pettigrew. Oxford, N.Y., 1987.

159. Modigliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporate Finance, and the Theory of Investment // American Economic Review, Vol. 48, No. 4, 1958.

160. Learner E.E. Souses of International Comparative Advantage: Theory and Evidence // Cambridge : MIT Press, 1984.