Применение стратегии вертикальной интеграции в управлении стоимостью бизнеса тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Лушанкин, Павел Вячеславович

• Лушанкин, Павел Вячеславович
• кандидат экономических наук
• 2007

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Лушанкин, Павел Вячеславович

ВВЕДЕНИЕ.

ГЛАВА I. УСЛОВИЯ СОЗДАНИЯ ВЕРТИКАЛЬНО ИНТЕГРИРОВАННЫХ КОРПОРАТИВНЫХ СТРУКТУР.

§1.1 Теоретические модели вертикальной интеграции.

§1.2 Стратегия вертикальной интеграции.

§1.3 Концепция ценностно-ориентированного менеджмента в управлении вертикально интегрированной компанией.

ГЛАВА II. АНАЛИЗ РЕЗУЛЬТАТИВНОСТИ СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ НА ОСНОВЕ ОЦЕНКИ ФУНДАМЕНТАЛЬНОЙ ЦЕННОСТИ СОБСТВЕННОГО

КАПИТАЛА.

§2.1 Алгоритм анализа результативности вертикальной интеграции.

§2.2 Анализ подходов к оценке ценности вертикально интегрированных корпоративных структур.

§2.3 Адаптация модели БЯЕМдля анализа и управления вертикально интегрированными корпоративными структурами.

ГЛАВА III. ОЦЕНКА СТРАТЕГИИ ВЕРТИКАЛЬНОЙ ИНТЕГРАЦИИ НА ПРИМЕРЕ КОМПАНИИ ОТРАСЛИ ПРОИЗВОДИТЕЛЕЙ СТРОИТЕЛЬНЫХ МАТЕРИАЛОВ.

§3.1 Разработка сценариев развития компании «Топ Бетон».

§3.2 Оценка эффекта от вертикальной интеграции для компании «Топ Бетон».

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Применение стратегии вертикальной интеграции в управлении стоимостью бизнеса»

Главными тенденциями институционального развития корпоративного сектора России в 2000-х гг. стали процессы концентрации акционерного капитала, объединения предприятий и реорганизация уже созданных бизнес-групп. При этом основной и позитивной тенденцией стал переход от многоотраслевых холдингов и конгломератов, типичных для 1990-х гг., к более структурированным и управляемым вертикально интегрированным компаниям.

Происходящие в российском промышленном секторе интеграционные процессы вызваны в первую очередь стремлением предприятий перестроить свои границы в соответствии с новыми экономическими условиями. Ситуация глобальной конкуренции, в которую вовлечена отечественная промышленность, требует от компаний постоянного повышения конкурентоспособности выпускаемой продукции и повышения эффективности производственного процесса. Этим продиктован интерес со стороны отечественных предприятий к стратегии вертикальной интеграции. Вертикальная интеграция представляет собой производственно-ориентированный тип стратегии, цель которой - повышение эффективности всей производственно-технологической цепочки. Это отличает вертикальную интеграцию от альтернативных интеграционных стратегий, таких как конгломерат, цель которого - снижение риска путем перераспределения капитала в многоотраслевом производстве, и горизонтальной интеграции, цель которой - увеличение доли рынка и обеспечение доступа к новым территориям и новым клиентам.

В сложившихся условиях становится актуальной задача по разработке методик анализа стратегии вертикальной интеграции, которые позволили бы оценить результативность данной стратегии и определить оптимальную глубину интеграции в конкретных рыночных условиях.

Современная теория и практика корпоративного управления выдвигает также новые требования к критериям оценки результатов деятельности компаний. Современный подход предполагает, что результаты деятельности компании должны оцениваться с позиции интересов собственников, а основной целью менеджмента должна являться максимизация фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала компании. Поэтому в качестве темы исследования была выбрана актуальная для российских предприятий проблема применения стратегии вертикальной интеграции в целях максимизации фундаментальной ценности бизнеса.

Целью диссертационной работы является разработка научно обоснованных методов и рекомендаций по анализу результативности вертикально интегрированной компании на основе оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала.

Поставленная цель исследования определила потребность в решении следующих основных пяти задач.

1. Выявить мотивы и стимулы к вертикальной интеграции.

2. Определить условия применения стратегии вертикальной интеграции, при которых она дает лучшие результаты.

3. Разработать инструментарий качественной оценки стратегии вертикальной интеграции.

4. Выбрать наиболее адекватную модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала компании в качестве инструмента количественной оценки эффекта от вертикальной интеграции.

5. Адаптировать модель расчета фундаментальной ценности собственного капитала для применения в условиях вертикальной интеграции.

Объектом исследования настоящей диссертационной работы является вертикально интегрированная компания.

Предметом исследования данной работы является влияние стратегии вертикальной интеграции на результаты деятельности компании с точки зрения ее собственников.

Теоретической основой диссертационной работы является неоинституциональная экономическая теория. В этом направлении можно отметить работы таких отечественных ученых, как С.В. Авдашева, В.В. Вольчик, Р.И. Капелюшников, А.Е. Шаститко, а также зарубежных авторов: А. Алчян, X. Демсец, С. Гроссман, М. Дженсен, Р. Коуз, П. Милгром, Дж. Роберте, Г. Саймон, О. Уильямсон, Т. Эггертссон и др.

Вопросы вертикальной интеграции, изучаемые в диссертации, рассмотрены в работах таких авторов, как С. Жильцов, П. Друкер, Р. Каплан, Д. Нортон, К.А. Нордстрем, М. Портер, И. Риддерстрале, Дж. Стаки, Д. Траут, Д. Уайт.

Методической основой количественного анализа, примененного в диссертационной работе, является концепция ценностно-ориентированного менеджмента (Value-Based Management, VBM). Важный вклад в развитие данного направления внесли зарубежные ученые: Г. Арнольд, Р. Брейли, Ю. Бригхем, А. Дамодаран, Т. Коупленд, М. Миллер, Ф. Модильяни, Дж. Олсон, С. Пинмен, Б. Стюарт, Е. Эдварде, а также отечественные ученые: А.В. Бухвалов, И.Г. Владимирова, С.В. Валдайцев, Д.Л. Волков, И.А. Егерев, И.В. Ивашковская, Е.В. Чиркова.

Материалом исследования послужил опыт российских компаний и вертикально интегрированных корпоративных структур. В работе были использованы следующие методы: сравнения, сценарный, экспертизы, экспертных оценок, анализа, синтеза, построения классификации, анализа отраслевой структуры, а также специальные методы оценки фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала.

Диссертация состоит из введения, трех глав, заключения и библиографического списка использованной литературы.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Лушанкин, Павел Вячеславович

ЗАКЛЮЧЕНИЕ.

В диссертации разработан новый подход к анализу результативности вертикальной интеграции. Конкретные научные результаты, полученные автором в процессе проведения исследования, обладающие признаками научной новизны, заключаются в следующем.

1. Проведен трансакционный анализ вертикальной интеграции. Смысл проведенного автором анализа заключается в изучении влияния параметров трансакций, осуществляемых между предприятиями в вертикальной цепочке, на мотивы к интеграции.

2. Построена новая классификация преимуществ вертикальной интеграции. Критерием классификации является наличие зависимости между успешной реализацией этих преимуществ и структурой рынков, на которых оперируют интегрированные бизнес-единицы. В соответствии с критерием классификации вся совокупность преимуществ вертикальной интеграции разделена на две группы: структурные и операционные.

Структурные преимущества делают вертикально интегрированную корпоративную структуру предпочтительнее группы независимых компаний в условиях несовершенной структуры рынка.

Операционные преимущества вытекают из механизма функционирования интегрированной структуры и не зависят напрямую от структуры рынка.

3. На основе институционального анализа автором уточнены условия применения стратегии вертикальной интеграции, при которых она дает наилучшие результаты. Обосновано, что стратегия вертикальной интеграции наиболее успешна, когда она используется как инструмент противодействия несовершенствам рынка, т.к. в этом случае имеется возможность реализации, как операционных, так и структурных преимуществ.

4. На основе анализа факторов конкуренции разработана новая аналитическая модель выявления и анализа стимулов к вертикальной интеграции. В предложенной автором модели стимулы к интеграции выявляются путем сопоставления параметров трансакций, осуществляемых между предприятиями в вертикальной цепочке, с факторами конкуренции, существующими на рассматриваемых рынках (рыночная власть поставщика, рыночная власть покупателя).

Разработанная автором модель является аналитическим инструментом, при помощи которого определяется целесообразность интеграции отдельных стадий технологического цикла и ранжируются объекты интеграции по их относительной значимости для вертикальной интегрированной корпоративной структуры.

5. Адаптирована модель дисконтированной остаточной чистой прибыли для оценки фундаментальной ценности вертикально интегрированной компании. Адаптированная автором модель, позволяет получить оценку ценности вертикально интегрированной компании, построенную на раздельных оценках бизнес-единиц входящих в ее состав. Адаптация состоит в том, что:

- размер инвестированного капитала для каждой бизнес-единицы определяется на основе концепции потребления капитала, а не на основе традиционной материально-учетной концепции;

- требуемая норма доходности определяется отдельно для каждой бизнес-единицы;

- подвергаются анализу изменения таких параметров, как запасы, риски, специфические инвестиции, дополнительные продажи и затраты, для корректного учета в модели расчета фундаментальной ценности собственного капитала;

- размер выручки, зарабатываемой каждой интегрированной бизнес-единицей, определяется на основе модели трансфертного ценообразования построенной на рыночных оценках.

6. В диссертации разработан алгоритм анализа результативности вертикальной интеграции. Созданный автором алгоритм позволяет принимать решение об осуществлении интеграционной стратегии, о глубине и структуре вертикальной интеграции. В процессе прохождения этапов алгоритма дается как качественная оценка эффекта от вертикальной интеграции, так и его количественная оценка. Чистым эффектом от вертикальной интеграции является прирост фундаментальной ценности собственного капитала, скорректированный на величину дополнительных инвестиций, которые требуется осуществить собственникам для обеспечения этого прироста.

Практическая значимость проведенного исследования заключается в том, что полученные в диссертации результаты могут использоваться руководством компаний при принятии решений об интеграции. Разработанный алгоритм анализа позволяет получить количественную оценку эффекта от вертикальной интеграции выраженную показателем фундаментальной ценности собственного (акционерного) капитала компании. Эти результаты также могут быть эффективно использованы при создании системы управления вертикально интегрированной компанией, ориентированной на максимизацию фундаментальной ценности бизнеса.

Научные результаты, полученные в диссертации, были применены на предприятии «Топ Бетон», работающем на рынке производителей строительных материалов. Одним из важных стратегических направлений развития предприятия являлось создание вертикально интегрированной корпоративной структуры, состоящей из производственной компании и сети региональных торговых компаний. Решение по этому вопросу обосновано в диссертации с использованием разработанных методических рекомендаций.

1. Произведен расчет эффекта от вертикальной интеграции компании «Топ Бетон», который позволил сделать вывод о целесообразности осуществления интеграционной стратегии.

2. Осуществлена проверка работоспособности методических рекомендаций на основе фактически достигнутых результатов компании «Топ Бетон».

3. Подтверждена практическая применимость разработанных методических рекомендаций. Произведенные расчеты построены на данных, которые получены с помощью стандартных инструментов финансового и стратегического планирования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Лушанкин, Павел Вячеславович, 2007 год

1. Авдашева C.B. Хозяйственные связи в российской промышленности. М.: ГУ-ВШЭ. 2000.- 186 с.

2. Авдашева C.B. Бизнес-группы как форма реструктуризации предприятий: движение вперед или шаг назад? // Российский журнал менеджмента. Том 3. №1.2005. С. 3-26.

3. Агроскин В. Недиверсифицированные фирмы и новые формы привлечения финансирования, http://www.institutional.boom.ru/all.htm

4. Алчян A.A., Демсец X. Производство, стоимость информации и экономическая организация // Вехи экономической мысли. Т. 5. Теория отраслевых рынков. СПб.: Экономическая школа. 2003. С. 280 317.

5. Акопов B.C., Борисов Д.А. Некоторые вопросы управления организациями типа «Холдинг» // Менеджмент в России и за рубежом. №4. 2000. С. 52-60.

6. Анискин Ю.П., Сергеев А.Ф., Ревякина М.А. Финансовая активность и стоимость компании: аспекты планирования. М.: Омега-JI. 2005.-240 с.

7. Белых Л.П., Федотова М.А. Реструктуризация предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2001.-399 с.

8. Бенджамен К. Вертикальная интеграция как право собственности на организацию: еще раз об отношениях между «Фишер боди» и «Дженерал моторе» // Природа фирмы. М.: Дело. 2001. С. 319 339.

9. Бенджамен К., Кроуфорд Р. Дж., Алчян А. А. Вертикальная интеграция, присваиваемая рента и конкурентный процесс заключения контрактов // Вехи экономической мысли. Т. 5. Теория отраслевых рынков. СПб.: Экономическая школа. 2003. С. 318 366.

10. Бертонеш М., Найт Р. Управление денежными потоками. СПб.: Питер. 2004.-240 с.

11. Болтенкова О.Н. Финансово-промышленные группы: их место и роль в мировой экономике. М.: Финансы. 2001. 64 с.

12. Боди 3., Мертон Р. Финансы. М.: Вильяме. 2003. 592 с.

13. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. М.: Олимп-Бизнес. 1997.-1120 с.

14. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент: полный курс. В 2-х т. СПб.: Экономическая школа. 1997. Т.1 497 с. Т.2 - 669 с.

15. Бухвалов A.B. Теория фирмы и теория корпоративного управления // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8. 2004. Вып.4. С. 99 -117.

16. Бухвалов A.B., Волков Д.Л. Исследование зависимости между показателями фундаментальной ценности и рыночной капитализацией российских компаний // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8.2005. №1. С. 26-43.

17. Валдайцев C.B. Оценка бизнеса и управление стоимостью предприятия. М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2001. 720 с.

18. Вертикальная интеграция и стабилизация технологических цепочек. ЦЭМИ РАН. www.cemi.rssi.ru/rcec/CRT/valueadd.shtml

19. Винслав Ю., Германова И. Холдинговые отношения и правообеспечение их становления в России и СНГ (вариант содержание модельного закона о холдингах и комментарии к нему) // Российский экономический журнал. №4. 2001. С. 19-32.

20. Винслав Ю., Дементьев В., Мелентьев А., Якутии Ю. Развитие интегрированных корпоративных структур в России // Российский экономический журнал. №11-12.1998. С. 27 41.

21. Винслав Ю. Становление отечественного корпоративного управления: теория, практика, подходы к решению ключевых проблем // Российский экономический журнал. №2.2001. С. 15-29.

22. Владимирова И.Г. Слияние и поглощение компаний: характеристика современной волны // Менеджмент в России и за рубежом, №1,2002 http://www.cfin.ru/press/management/2002-l/02.shtml

23. Войтоловский В.Н., Пивоваров С.Э., Майзель А. И., Эпштейн М.З.

24. Машиностроение: экономика перестройки. JL: Машиностроение. 1989. -255 с.

25. Волков Д.Л. Модели оценки фундаментальной стоимости собственного капитала компанией: проблема совместимости // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8. 2004. №3. С. 3 36.

26. Волков Д.Л. Управление стоимостью компании: проблема выбора адекватной модели оценки // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8. 2004. №4. С. 79-98.

27. Гальперин В.М., Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика. В 2-х томах. СПб.: Экономическая школа. 1998. Т. 1 349 с. Т. 2. - 503 с.

28. Герасимов Н. Применение модели Ольсона в оценке стоимости компании. http://www.cfin.ru/finanalysis/valueohlson.shtml

29. Горбунов А.Р. Налоговое планирование и создание компаний за рубежом. М.: Анкил. 2000.-192 с.

30. Горбунов А.Р. Управление финансовыми потоками и организация финансовых служб предприятий, региональных администраций и банков. М.: Анкил. 2000.-224 с.

31. Грейм Д. К победе через слияние. Как обратить отраслевую консолидацию себе на пользу. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004. 252 с.

32. Дамодаран А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов. М.: Альпина Бизнес Букс. 2004. 1342 с.

33. Демсец X. Еще раз о теории фирмы // Природа фирмы. М.: Дело. 2001. С. 237-267.

34. Джеймс М., Колер Т. Формирующиеся рынки: особенности оценки компаний // Вестник McKisey. №1.2002.http://www.mckinsey.com/russianquarterly/articles/issueO 1/010102.aspx

35. Дженсен М.К., Меклинг У.Х. Теория фирмы: поведение менеджеров, агентские издержки и структура собственности // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер.8.2004. Вып.4 С.118 191.

36. Джаарбеков С.М. Методы и схемы оптимизации налогообложения. М.:1. МЦФЭР. 2002.-288 с.

37. Джоскоу П. Специфичность активов и структура вертикальных отношений: эмпирические свидетельства // Природа фирмы. М.: Дело. 2001. С. 175-205.

38. Дойл П. Маркетинг, ориентированный на стоимость. СПб.: Питер. 2001. -480 с.

39. Драчева E.JI., Либман A.M. Проблемы определения и классификаций интегрированных корпоративных структур // Менеджмент в России и за рубежом. №4.2001. http://www.cfin.ru/press/management/2001-4/03.shtml

40. Друкер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения. М.: ФАИР-ПРЕСС. 2001. 288 с.

41. Зайцев Б.Ф., Агурбаш Н.Г., Ковалева H.H., Малютина O.A. Механизм создания российских региональных финансово-промышленных групп. М.: Экзамен. 2000.-160 с.

42. Зелтынь А. Основные направления эволюции крупных промышленных фирм в рыночной экономике // Проблемы прогнозирования. 1995. №1. С. 127-138.

43. Зуденко В.В. Денисенко М.А. О разработке методики экспресс-анализа эффективности формирования вертикально интегрированных финансово-промышленных структур // Менеджмент в России и за рубежом. №3. 2001. http://www.dis.ru/manag/arhiv/200 l/3/9.html

44. Евневич М. Эффективность структуры управления холдингом // TopManager. Октябрь. 2004. С. 52 58.

45. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: искусство управления. М.: Дело. 2003. -480 с.

46. Егерев И. Трансфертное ценообразование и стоимость компании // Рынок ценных бумаг. №1.2003. http://www.rcb.ru/Archive/articlesrcb.asp?aid=3044

47. Есипов В., Маховикова Г., Терехова В. Оценка бизнеса. СПб.: Питер. 2001.-416с.

48. Ибрагимов Р. Можно ли управлять стоимостью, капитализируя денежныйпоток? // Рынок ценных бумаг. №16.2002. www.rcb.ru/Archive/printrcb.asp?aid=2814

49. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании. №5. 2002. С. 39 44.

50. Иванов Ю.В. Слияния, поглощения и разделение компаний: стратегия и тактика трансформации бизнеса. М.: Альпина Паблишер. 2001. 244 с.

51. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. Т.2. №4. 2004. С. 113-132.

52. Ильин М., Тихонов А. Финансово-промышленная интеграция и корпоративные структуры: мировой опыт и реалии России. М.: Альпина Паблишер. 2002. 287 с.

53. Иршинская Л.И. Конкурентоспособность и стратегии вертикально-интегрированных нефтяных компаний. М.: Экономика. 2004. 254 с.

54. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей. От стратегии к действию. М.: Олимп-бизнес. 2004. 304 с.

55. Кащеев Р.В., Базоев С.З. Управление акционерной стоимостью. М.: ДМК Пресс. 2002. 224 с.

56. Капелюшников Р.И. Экономический подход Гэри Беккера к человеческому поведению // США: экономика, политика, идеология. № 11 (ноябрь). 1993. http ://www.institutional.boom.ru/all.htm

57. Капелюшников Р.И. Теория трансакционных издержек. http://www.institutional.boom.ru/all.htm

58. Катькало B.C. Межфирменные сети: проблематика исследования новой организационной стратегии в 1980-90-е годы // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер.5. 1999. Вып.2. С. 21 38.

59. Кишида Т. Организационная стратегия холдинговых компаний // Экономические стратегии. №2. 2000. С. 69 79.

60. Клейн Б., Кроуфорд Р.Дж., Алчян A.A. Вертикальная интеграция, присваиваемая рента и конкурентный процесс заключения контрактов //

61. Вехи экономической мысли. Т. 5. Теория отраслевых рынков. СПб.: Экономическая школа. 2003. С. 318 -366.

62. Ковалев В.В. Становление неоклассической теории финансов // Вестник Санкт-Петербургского университета. Сер. 8.2005. Вып.1. С. 3 25.

63. Ковалев В.В., Патров В.В. Как читать баланс. М.: Финансы и статистика. 1998.-448 с.

64. Козырь Ю.В. Стоимость компаний: оценка и управленческие решения. М.: Альфа-Пресс. 2004. 200 с.

65. Коммонс Дж. Институциональная экономика. http://www.institutional.boom.ru/all.htm

66. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс. 1987.-384 с.

67. Коуз Р.Г. Природа фирмы // Под ред. Уильямсон О. И., Уинтер С. Дж. Природа фирмы. М.: Дело. 2001. С. 33 52.

68. Коуз Р.Г. Экономика организации отрасли: Программа исследований (1972) // Коуз Р .Г. Фирма, рынок и право. М. 1993. http://www.institutional.boom.ru/all.htm

69. Коупленд Т., Островски К. Скрытый потенциал капиталовложений // Вестник МсКниеу. №1. 2002. С. 113 129.

70. Коупленд Т. Новое в оценке стоимости компаний // Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами. М.: ИНФРА-М. 2003. С. 1 -19.

71. Коупленд Т., Коллер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление. 2-е изд. М.: Олимп-Бизнес. 2000. 576 с.

72. Кузнецов Ю. Миф первый: о вреде вертикальной интеграции. www.libertarium.ru/libertarium/libmythrestr

73. Куценко Н.Я. Холдинговые компании в рыночной экономике. М.: Государственная академия управления им. С.Орджоникидзе. 1994. 45 с.

74. Лента новостей РосБизнесКонсалтинг www.rbc.ru/rbcfreenews.shtml7/20020618085807.5^т1 (18.06.2002)

75. Лимитовский М., Паламарчук В. Стоимость собственного капитала российской корпорации //Рынок ценных бумаг. №18.1999. http://www.rcb.ru/Aгchive/articlesrcb.asp?aid=132

76. Лисов В. Актуальные аспекты оргпроектирования интегрированных корпоративных структур // Российский экономический журнал. №1. 2000. С. 90-93.

77. Лушанкин П.В. Стратегический анализ вертикальной интеграции на основе концепции оценки стоимости компании // Вестник Инжэкона. Серия «Экономика», № 4 (13), СПб.: Изд-во СПбГИЭУ, 2006. С. 409 -412.

78. Лушанкин П.В. Стратегия вертикальной интеграции: условия эффективного применения // Развитие отрасли, региона, компании: Сборник статей / Под ред. С. Э. Пивоварова, А. И. Майзеля. СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2005. С. 72-81.

79. Мазур И.И., Шаприо В.Д. Реструктуризация предприятий и компаний. М.: Экономика. 2001.-456 с.

80. Майзель А.И., Пивоваров И.С., Пивоваров С.Э., Прянков Б.В., Савельев Ю.А., Тарасевич Л.С., Эпштейн М.З. Предпринимательские структуры в рыночной экономике. СПб.: Санкт-Петербургский университетэкономики и финансов. 1995. 432 с.

81. Матвеев А.А. Суйц В.П. Консолидированная отчетность: методика и практика. М.: ФБК-ПРЕСС. 2001.-176 с.

82. Матыцын А.К. Вертикальная интеграция: теория и практика. М.: Новый век. 2002.-368 с.

83. Международный менеджмент. / Под ред. Пивоварова С.Э., Тарасевича Л.С., Майзеля А.И. СПб.: Питер. 2001. 576 с.

84. Милгром П., Роберте Дж. Экономика, организация и менеджмент. В 2-х томах. СПб.: Экономическая школа. 1999. Т.1. 468 с. Т.2. - 422 с.

85. Мильчакова Н. К проблеме холдингового контроля над промышленным капиталом // Российский экономический журнал. №2.1997. С. 19 25.

86. Минцберг Г., Альстренд Б., Лэмпел Дж. Школа стратегий. СПб.: Питер. 2001.-336 с.

87. Модильяни Ф., Миллер М. Стоимость капитала, финансы корпорации и теория инвестиций // Сколько стоит фирма? Теорема ММ. М.: Дело. 2001. -272 с.

88. Мультипликационные эффекты развития экономики России от вертикально интегрированных предприятий, http://alum2.narod.ru/mult.htm

89. Мэтьюсон Ф.Г., Уинтер Р.А. Экономическая теория вертикальных ограничений // Вехи экономической мысли. Т. 5. Теория отраслевых рынков. СПб.: Экономическая школа. 2003. С. 404 428.

90. Нордстрем К.А., Ридцерстрале Й. Бизнес в стиле фанк. Капитал пляшет под дудку таланта. СПб.: Стокгольмская школа экономики в Санкт-Петербурге. 2001. 279 с.

91. Об акционерных обществах: Закон Российской Федерации. 1995.

92. Об обществах с ограниченной ответственностью: Закон Российской Федерации. 1998.

93. Оганесян Т. Компании Сделка в черном ящике // Эксперт. №7 (218). 2000. С. 23-27.

94. О конкуренции и ограничении монополистической деятельности натоварных рынках: Закон Российской Федерации. 1991.

95. О финансово-промышленных группах: Закон Российской федерации. 1995.

96. Парфенова Т. Горизонталь власти // Босс. 2001. №4. С. 52 54.

97. Пивоваров И.С. Некоторые вопросы формирования и функционирования интегрированных рыночных структур // Стратегия развития фирмы. СПб.2000. С. 50-60.

98. Пивоваров И.С., Утевский A.C. Стратегия формирования холдинговых компаний и концернов // Современные проблемы предпринимательства. СПб. 2001. С. 33-38.

99. Пивоваров И.С., Утевский A.C. Особенности формирования холдингов и ФПГ в России // Современные проблемы предпринимательства. СПб.2001. С. 126-133.

100. Пивоваров И.С. Стратегический менеджмент холдинга. СПб.: Печатный двор. 1994.-172 с.

101. Пивоваров С.Э. Методология комплексного прогнозирования развития отрасли. JL: Наука. 1984. 193 с.

102. Питере Т., Уотерман Р.В. В поисках эффективного управления: опыт лучших компаний. М.: Прогресс. 1986. 423 с.

103. Плещинский A.C. Эффективность финансово промышленных групп: механизм трансфертных цен. (препринт) М.: ЦЭМИ РАН. 1996. 46 с.

104. Портер М.Э. Конкуренция. М.: Вильяме. 2002. 496 с.

105. Радыгин А.Д. Собственность и интеграционные процессы в корпоративном секторе // Вопросы экономики. №5.2001. С. 26 45.

106. Радыгин А.Д. Эволюция форм интеграции и управленческих моделей: опыт крупных российских корпораций и групп // Российский журнал менеджмента. Т.2. №4.2004. С.35 58.

107. Радченко К. ЕУАлюция сбалансированной системы показателей. http://www.cfin.ru/management/controlling/evalution.shtml

108. Райан Б. Стратегический учет для руководителей. М.: ЮНИТИ. 1998.616 с.

109. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. M.: Дело. 2004.-272 с.

110. Саймон Г.А. Теория принятия решений в экономической теории и науке о поведении // Вехи экономической мысли. Т.2. Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа. 1999. С. 54 72.

111. Салун B.C. Использование оценки стоимости бизнеса в принятии управленческих решений // Материалы конференции «Роль аналитика в управлении предприятием». М. 2001 (29.06.01).

112. Свигерман Д., Билдербик Я. Биржевая стоимость акций и финансовый менеджмент // Предвидение будущего: беседы с финансовыми стратегами. М.: ИНФРА-М. 2003. С. 33 49.

113. Синявский Н.Г. Оценка бизнеса: гипотезы, инструментарий, практические решения в различных областях деятельности. М.: Финансы и статистика. 2004. 240 с.

114. Сироткин Д., Гусаков В. Реструктуризация российских компаний: потенциал концентрации // Top-Manager. Октябрь. 2004. С. 10 25.

115. Сироткин Д., Гусаков В. Узкие против широких: специализация или диверсификация // Секрет фирмы. №27 (66). 2004. С. 12-18.

116. Скотт М.К. Факторы стоимости: руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М. Олимп-Бизнес. 2000. 432 с.

117. Словарь по экономике. СПб.: Экономическая школа. 1998. 752 с.

118. Сычева Г.И., Колбачев Е.Б., Сычев В.А. Оценка стоимости предприятия (бизнеса). Ростов н/Д.: Феникс. 2003. 384 с.

119. Стаки Дж., Уайт Д. Когда нужна и не нужна вертикальная интеграция // Вестник McKinsey. 2004. №3 (8). С. 77 101.

120. Степанов Д.В. Интеллектуальный капитал, сбалансированная система показателей и экономическая добавленная стоимость в системе управления, нацеленного на создание стоимости // Современные аспекты экономики. 2002. №5 (18).

121. Степанов Д. Value-Based Management и показатели стоимости. http://www.dstepanov.spb.ru/publications/vbm02.htm

122. Тарушкин А.Б. Институциональная экономика. Учебное пособие. СПб.: Питер. 2004.-368 с.

123. Тироль Ж. Рынки и рыночная власть: теория организации промышленности. В 2-х томах. Изд. 2-е испр. СПб.: Экономическая школа. 2000. Т. 1. 328 с. Т.2. - 450 с.

124. Томас К. Концепции холдинга. Обнинск: ГЦИПК. 1996.

125. Траут Дж. Большие бренды большие проблемы. СПб.: Питер. 2002. -240 с.

126. Тутунджян А.К. Реструктуризация предприятий в условиях перехода к рыночной экономике: проблемы теории и практики. М.: Экономика. 2000. -262 с.

127. Тюрина A.B. О формах интеграции капиталда в финансово-промышленных группах // Менеджмент в России и за рубежом. №3.2001. С. 21-30.

128. Уильямсон О.И. Вертикальная интеграция производства: соображения по поводу неудач рынка // Вехи экономической мысли. Т.2. Теория фирмы. СПб.: Экономическая школа. 1999. С. 33 53.

129. Уильямсон О.И. Логика экономической организации // Природа фирмы. М.: Дело. 2001. С. 135-174.

130. Уильямсон О.И. Фирмы и рынки // Современная экономическая мысль. Серия: Экономическая мысль запада. М.: Прогресс. 1981. http://institutional.boom.ru/all.htm

131. Уильямсон О.И. Экономические институты капитализма. СПб.: Лениздат. 1996.-702 с.

132. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента: как анализировать, сравнивать и контролировать данные, определяющие стоимость компании. М.: Дело. 2001. 360 с.

133. Ушаков Д.Л. Оффшорные зоны в практике российскихналогоплательщиков. М.: Юристь. 2001. 496 с.

134. Феррис К., Пешеро Б.П. Оценка стоимости компании: как избежать ошибок при приобретении. М.: Вильяме. 2003. 256 с.

135. Филлипс Д. Value Reporting: время действовать // Рынок ценных бумаг. №12.2002. http://www.rcb.ru/Archive/articlesrcb.asp?aid=2709

136. Финансовый менеджмент. Новый англо-русский толковый словарь. СПб.: Экономическая школа. 2004. 496 с.

137. Финансово-промышленные группы в России: благо или зло? (Исследовательский проект Российской экономической школы и Российско-европейского центра экономической политики). http://budgetrf.nsu.ru/Publications/Magazines/

138. Финансовые рынки. Новый англо-русский толковый словарь. СПб.: Экономическая школа. 2004. 672 с.

139. Харт О.Д. Неполные контракты и природа фирмы // Природа фирмы. М.: Дело. 2001.С. 206-236.

140. Храброва И.А. Корпоративное управление: вопросы интеграции. Аффилированные лица, организационное проектирование, интеграционная динамика. М.: Альпина. 2000. 198 с.

141. Храмова И.Г., Серова Е.В. Вертикальная интеграция в продовольственном комплексе России. М.: Институт экономики переходного периода. 2002. http://www.iet.ru/usaid/prodintegra

142. Хэй Д., Моррис Д. Теория организации промышленности. В 2-х томах. СПб.: Экономическая школа. 1999. Т.1. 384 с. Т.2. - 592 с.

143. Чиркова Е.В. Как оценить бизнес по аналогии: методологическое пособие по использованию сравнительных рыночных коэффициентов при оценке бизнеса и ценных бумаг. М.: Альпина Бизнес Букс. 2005. 190 с.

144. Шакалин A.JI. Преодоление платежного кризиса в России: вертикальная интеграция предприятий. http://aomai.ab.ru/Books/Files/2000-02/23/рар23 .html

145. Шарп У., Александер Г., Бэйли Д. Инвестиции. М.: ИНФРА-М. 2004.1028 с.

146. Шаститко А.Е. Новая институциональная экономическая теория: особенности предмета и метода. М.: ТЕИС. 2003. 51 с.

147. Шиткина И.С. Предпринимательские объединения. М.: Юристъ. 2001. -384 с.

148. Шиткина И.С. Холдинги. Правовой и управленческий аспекты. М.: Городец. 2003.-367 с.

149. Шперменн К. Управление финансами и внутрифирменный рынок капитала, http ://www.cfin.ru/management/intcapmarket.shtml

150. Эванс Ф.Ч., Бишоп Д.М. Оценка компаний при слияниях и поглощениях: создание стоимости в частных компаниях. М.: Альпина Паблишер. 2004. -332 с.

151. Эггертссон Т. Экономическое поведение и институты. М.: Дело. 2001. -408 с.

152. Экклз Дж.Р., Герц Р.Х., Киган М.Э., Филлипс Д.М. Революция в корпоративной отчетности: как разговаривать с рынком капитала на языке стоимости, а не прибыли. М.: Олимп-Бизнес. 2002. 400 с.

153. Эпштейн М.З. Построение структуры организации на основе анализа потока проблемных ситуаций // Современные проблемы предпринимательства. СПб. 2001. С. 18-24.

154. Якутии Ю. Корпоративные структуры: вариант типологизации и принципы анализа эффективности // Российский экономический журнал. №4.1998. С. 28-34.

155. Идея холдинга заразила «Парнас-М» // Деловой Петербург. №17(1126). 05.02.2002. С.5.

156. Arnold G. Tracing the Development of Value-Based Management // Value-Based Management: Context and Application. Chichester. John Wiley and Sons. 2000.-p. 384.

157. Ampuero M., Gorason J., Scott J. Solving the Measurement Puzzle: How EVA and the Balanced Scorecard Fit Together // The Cap Gemeni Ernst & Youngfor business Innovation. Issue 2 "Measuring Business Performance". 1998. p. 45-52.

158. Arrow K.J. Vertical Integration and Communication // Bell Journal of Economics. 1975. Vol. 6. P. 173 183.

159. Arrow K.J. The Organization of Economic Activity: Issues Pertinent to the Choice of Market versus Nonmarket Allocation // The Analysis and Evaluation of Public Expenditure. Vol. 1. Washington: U.S. Government Printing Office. 1969. P. 47-64.

160. BecKer G. Human Capital. N.Y.: Columbia University Press. 1964. p. 412.

161. Courteau L., Kao J., Richardson G. Equity Valuation Employing the Ideal Versus Ad Hoc Terminal Value Expressions // Contemporary Accounting Research. 2001. Vol. 18. №4. P. 625 661.

162. Canback S. Diseconomies on Scale in Large Corporations. Theory and Empirical Evidence. Pyx Institute and Henley Management College Working Paper. 2004. http://canback.com/disec.pdf

163. Edwards E., Bell P. The Theory and Measurement of Business Income. Berkeley: University of California Press. 1961. p. 323

164. Freeman R.E. Strategic Management: A Stakeholder Approach. Boston: Pitman. 1984.-p. 353.

165. Gordon M., Shapiro E. Capital Equipment Analysis: The Required Rate of Profit // Management Science. October. 1956. Vol.3. №1. P. 102 110.

166. Grant J. Foundations of Economic Value Added. New Hope. PA. 1997. p. 127.

167. Greer D. Industrial organization and Public Policy. 2nd edition. London.: Mcmillan. 1984.-p. 279.

168. McFetridge D.G. The Economics of vertical integration // Canadian Journal of Agricultural Economics. Department of Economics Carleton University. Canada. №4.1994. p. 321.

169. M&A Appraisal, http://www.lin.ru/db/emitent/bib.html

170. Milgrom P., Roberts J. Bargaining Costs, Influence Costs and the Organizationof Economic Activity // Perspectives on Positive Political Economy. Cambridge. 1990. P. 57-89.

171. Penman S. Financial Statement Analysis and Security Valuation. N.Y.: McGraw-Hill College. 2001. p. 800.

172. Penman S., Sougiannis T. A. Comparison of Dividend, Cash Flow, and Earnings Approaches to Equity Valuation // Contemporary Accounting Research. 1998. Vol. 15. №3. P. 343 383.

173. Simon H.A. Administrative Behavior. 2nd ed. New York: Macmillan and The Free Press. 1961. (original edition published in 1945). -p. 321.

174. Sorge A., Batenburg R. Vertical Integration into Electronics: Transaction Costs and Organization Domain // Institutionenoekonomie und Neuer Institutionalismus. Opladen: Leske+Budrich. 1999. P. 177-203.

175. Stewart T.A. Accounting Gets Radical // Fortune. 2001. April 16. P. 184 194.

176. Stewart B. The Quest for Value: A Guide for Senior Managers. N.Y.: Harper Business. 1991.-p. 800.

177. Williams J. The Theory of Investment Value. Cambridge: Harvard University Press. 1938.-p. 613.