Моделирование инвестиционной деятельности в строительных организациях с использованием методологии реальных опционов тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.05, кандидат экономических наук Никифорова, Елена Павловна

• Никифорова, Елена Павловна
• кандидат экономических наук
• 2010

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Никифорова, Елена Павловна

Введение.

Глава 1. Рынок недвижимости как разновидность инвестиционного рынка.

1.1. Сравнительный анализ основных методов инвестирования на рынке недвижимости.

1.2. Теория ценообразования опционов: применение к оценке инвестиционных проектов на рынке недвижимости.

1.3. Методы оценки стоимости реальных опционов для обоснования инвестиционных решений на рынке недвижимости.

Глава 2. Развитие теории опционов для управления инвестиционной деятельностью в строительстве.

2.1. Использование реальных опционов для выбора эффективной инвестиционной стратегии на рынке недвижимости.

2.2. Моделирование ценообразования опционов при инвестиционном анализе рынка недвижимости.

2.3. Методика оценки риска инвестиционных проектов с использованием реальных опционов.

Глава 3. Оценка эффективности инвестиционной деятельности в строительстве на основе предложенных разработок.

3.1. Применение теории опционов для отбора наиболее эффективных инвестиционных проектов на рынке недвижимости.

3.2. Рекомендации по использованию опционов в качестве инструмента привлечения инвестиционных ресурсов в строительство.

3.3. Методика оценки объектов недвижимости с использованием реальных опционов.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Моделирование инвестиционной деятельности в строительных организациях с использованием методологии реальных опционов»

Актуальность темы исследования. В настоящее время основным методом анализа денежных потоков инвестиционного проекта является определение его чистой приведенной стоимости (NPV) на текущий период. Помимо традиционной формы - инвестирования собственного капитала - в мировой практике применяется широкий спектр инструментов инвестирования в недвижимость: ипотека, опционы, гибридные формы обязательств, финансирование с применением аренды, лизинг, создание совместных предприятий и консорциумов инвесторов. Складывающаяся на рынке недвижимости ситуация стимулирует застройщиков находиться в активном поиске новых подходов к моделированию своей инвестиционной деятельности.

Перспективным направлением для научного исследования является развитие методологии проектного анализа инвестиционной деятельности строительных организаций применительно к условиям неопределенности деловой среды на основе использования концепции реальных опционов. В отличие от финансовых опционов, которые дают право купить либо продать финансовые активы, реальный опцион характеризует возможность получения дополнительных денежных потоков по проекту. Применение реальных опционов в инвестиционном анализе базируется на гипотезе: управленческая гибкость, обусловленная изменениями конъюнктуры экономической среды, должна иметь стоимость, выраженную в приращении стоимости инвестиционного проекта. Под управленческой гибкостью в работе понимается возможность принятия гибких инвестиционных решений в условиях постоянно меняющейся среды на рынке недвижимости. Такую возможность инвестору предоставляют реальные опционы, поскольку они дают право влияния на ход инвестиционного процесса.

Таким образом, моделирование инвестиционной деятельности строительных организаций с использованием методологии реальных опционов предоставляет им возможность планирования и управления стратегическими инвестициями в девелопмент посредством оценки сценариев реализации принимаемых проектных решений в условиях рыночной неопределенности.

Вместе с тем, анализ экономической литературы показывает, что в настоящее время данный вопрос недостаточно изучен. Актуальность решения этих проблем и их значимость отмечена в п. 4.15 «Развитие методологии анализа, методов оценки, моделирования и прогнозирования инвестиционной деятельности в экономических системах» Паспортов специальностей ВАК.

Степень разработанности проблемы. При подготовке диссертационного исследования были использованы работы ведущих российских ученых в сфере управления инвестиционной деятельностью, таких как: Азоев Г.Л., Асаул А.Н., Балабанов И.Т., Борзенкова К.С., Быстряков А .Я., Валевич Р.П., Дмитриев М.Н., Егоров А.Ю., Елисеев В.М., Клепиков Ю.Н., Ковалев В.В., Кожин В.А., Комаров М.А., Окорокова Л.Г., Пирогов Н.К., Прыкина Л.В., Свободин В.А., Серов В.М., Теплова Т.В., Хавин Д.В., Челенков А.П., Щуров Б.В. и другие. Основной упор в этих работах делается на управление инвестиционными процессами строительных организаций для адаптации к внешним условиям экономической среды. При этом недостаточно внимания уделяется формированию внутрипроектных опционов, обеспечивающих заданный инвестором уровень доходности на вложенный капитал.

Проблематикой управления инвестиционно-строительной деятельностью активно занимается и ряд зарубежных исследователей. Среди них можно выделить работы Бакли П., Блэка Ф., Бролля У., Вернерфельта Б., Гранта Р., Дамодарана А., Киндлебергера С., Коуза Р., Левитта Т., Лоусби Б., Ричардсона Дж., Тригеоргиса Л., Хаймера С., Хамел Г., Шоулза М. и других.

Цель и задачи исследования. Целью диссертационной работы является развитие методологии моделирования инвестиционной деятельности строительных организаций на основе выявления и оценки реальных опционов в девелоперских проектах, позволяющих получить максимальный уровень доходности на вложенный капитал.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач: разработать метод проектирования реальных опционов, обеспечивающих возможность получения девелопером дополнительных денежных потоков в процессе реализации инвестиционного проекта; сформировать методический подход к управлению рисками застройщиков на основе использования концепции реальных опционов;

- предложить экономико-математические модели определения исходных параметров реальных опционов в девелоперском проекте, обеспечивающих максимальный доход на вложенный капитал;

- построить алгоритм осуществления контроллинга девелоперских проектов, направленный на регулирование хода реализации проекта в зависимости от изменения конъюнктуры рынка недвижимости на основе реальных опционов; сформулировать направления практического использования теории реальных опционов для определения стоимости девелоперского проекта и создания конкурентных преимуществ строительными организациями.

Объектом исследования являются строительные организации как субъекты инвестиционной деятельности.

Предметом исследования является процесс моделирования инвестиционной деятельности строительных организаций в условиях рыночной неопределенности.

Теоретическая и методологическая основа диссертационного исследования. При разработке положений диссертации применялись следующие методы исследования: системный анализ, классифицирование, пошаговая оптимизация, экономико-математическое и имитационное моделирование, а также метод прямых приоритетов.

В процессе разработки диссертации изучена экономическая литература по теме научного исследования. Использованы законодательные и нормативно-правовые документы, публикации по проблемам управления инвестиционной деятельностью строительных организаций, материалы научных конференций. Ряд методологических положений и выводов, содержащихся в диссертации, иллюстрирован расчетными таблицами и графическими схемами, подготовленными автором на основе статистических данных Министерства экономического развития РФ, Министерства финансов РФ и Росстата.

Научная новизна диссертации определяется тем, что предложены методические подходы к моделированию принимаемых строительными организациями инвестиционных решений, направленных на получение максимального уровня доходности на вложенный капитал, на основе выявления и оценки реальных опционов в девелоперских проектах.

К наиболее существенным научным результатам, полученным автором и выносимым на защиту, относятся следующие.

1. Разработан метод проектирования реальных опционов в девелоперских проектах посредством интеграции SWOT-анализа и сценарного подхода для выявления и формирования дополнительных денежных потоков, обусловленных изменениями конъюнктуры и емкости рынка недвижимости, что позволяет обосновать корректировки в осуществлении проектных решений.

2. Сформирован подход к управлению рисками девелоперов на основе проведения опционных торгов среди застройщиков на право заключения инвестиционного договора с муниципалитетом в целях совершенствования инвестиционно-тендерного механизма в девелопменте.

3. Предложены модели определения исходных параметров реальных опционов в девелоперских проектах, обеспечивающих максимальный доход на вложенный капитал, основанные на анализе взаимосвязей между изменением цены опциона и его исходными параметрами и определении рационального значения объема инвестиционных затрат на реализацию внутрипроектного опциона.

4. Разработан алгоритм контроллинга девелоперского проекта, в котором предусмотрена корректировка хода реализации инвестиционных решений в зависимости от изменения деловой среды посредством анализа параметров, описывающих реальные опционы.

5. Сформулированы предложения по определению эффективности инвестиций ■ в разработку и реализацию проектных решений, предусматривающие использование модели ценообразования реальных опционов для оценки дополнительной чистой текущей стоимости проекта обусловленной изменениями деловой среды.

Теоретическая и практическая значимость результатов исследования обусловлена целесообразностью развития методов проектного анализа в девелопменте посредством использования концепции реальных опционов для оценки инвестиционных возможностей, связанных с меняющимися конкурентными условиями рыночной среды. Основные теоретические положения и выводы, содержащиеся в диссертации, вносят определенный вклад в теорию управления инвестициями и могут быть использованы для дальнейшего изучения вопросов, связанных с совершенствованием инвестиционной деятельности в сфере строительного производства.

Практическая значимость выполненного исследования заключается в том, что сформулированные положения, сделанные выводы и рекомендации могут быть непосредственно использованы строительной организацией для оценки эффективности проектов и принятия инвестиционных решений в условиях неопределенности на рынке недвижимости.

Результаты диссертационного исследования используются в учебном процессе Нижегородского государственного архитектурно-строительного университета (ННГАСУ).

Реализация и апробация результатов исследования. Основные положения и результаты диссертационной работы отражены в 7 опубликованных научных трудах автора, общим объемом 2,4 п.л. (вклад автора 2,1 п. л.).

Предложения по формированию системного подхода к разработке и реализации девелоперских проектов, имеющих опционные характеристики обсуждены и одобрены на всероссийской научно-практической конференции

Развитие инновационного потенциала отечественных предприятий и формирование направлений его стратегического развития» (г. Пенза), на региональной научно-практической конференции «Развитие инвестиционно-строительного комплекса региона в свете реализации национальных программ» (г. Нижний Новгород) и внедрены в текущей деятельности организации ГП НО «Нижтехинвентаризация» (Нижегородская область).

Структура работы. Диссертация состоит из введения, трех глав и заключения.

Заключение диссертации по теме «Экономика и управление народным хозяйством: теория управления экономическими системами; макроэкономика; экономика, организация и управление предприятиями, отраслями, комплексами; управление инновациями; региональная экономика; логистика; экономика труда», Никифорова, Елена Павловна

Основные результаты вычислений (историческая волатильность американского рынка недвижимости)

Показатель Среднерыноч- Премия за Диапазон Диапазон ный уровень цен (арендных ставок), долл. США/кв. м множественные реальные опционы, % цен (арендных ставок), долл. США/кв.м премии за множестве нные реальные опционы, %

Жилая 5500 1 4500 - 6500 3 - 18 недвижимость

Офисная 1500 9 800 - 2500 6-10 недвижимость

Торговая 1500 9 700 - 2500 6-10 недвижимость

Складская 130 9 100-250 7-10 недвижимость

В целом можно сказать, что одним из факторов, определяющих премию за реальные опционы в девелоперских проектах, является способ расчета волатильности. Наиболее разумно использовать историческую волатильность для исследуемого рынка, что подтверждается выполненными расчетами. Для российского рынка данная премия составляет 9%, с незначительными различиями между сегментами.

Также важным фактором является ставка дисконтирования (к ней чувствительна чистая приведенная стоимость, независимо от того, используется при расчетах метод реальных опционов или нет). При выполнении данной работы были использованы текущие рыночные ставки дисконтирования; и поскольку довольно сложно спрогнозировать будущие ставки дисконтирования, тем более что на рынке недвижимости они в большинстве своем определяются с помощью экспертной оценки, анализ чувствительности по данному параметру не проводился — в связи с отсутствием его практической ценности.

Полученные результаты показали, что нет ощутимой разницы между различными сегментами коммерческой недвижимости: проекты в этом секторе рынка имеют сходный масштаб и временную структуру денежных потоков (различия только в величине затрат и арендных ставок). Основные различия проявляются между проектами в сфере жилой и коммерческой недвижимости, так как в этих секторах рынка их структура довольно разнообразна. Также важно отметить, что относительная величина премии за наличие реальных опционов (в процентах) не зависит от масштаба проекта (площади). Играют роль только структура проекта и другие входные данные, упомянутые ранее (ставка дисконтирования, волатильность, величины затрат, арендных ставок и т.д.).

С практической точки зрения данное исследование может быть интересно девелоперским компаниям и различным инвесторам, делающим вложения в активы на рынке недвижимости, так как оно дает в численной форме оценку премии за реальные опционы. Это может быть использовано для учета управленческой гибкости при оценке инвестиционной привлекательности девелоперского проекта. Оценка реальных опционов обычно базируется на сравнении расчетных показателей чистой текущей стоимости проекта (.NPV) с учетом заложенных в нем возможностей гибкого реагирования на изменяющиеся инвестиционные и другие условия и без предусмотрения в нем реального опциона. Превышение показателя при наличии реального опциона и является мерой эффективности реального опциона. При оценке реальных опционов необходимо учитывать затраты, связанные с реализацией заложенного в проекте выбора. Предложенная мера эффективности реального опциона в силу специфичности показателя NPV позволяет оценить прирост собственного капитала инвестора от реализации возможностей, заложенных в реальном опционе. право в условиях неопределенности обладает стоимостью. Если представить фирму как инвестора в реальные активы, то руководство может увеличить стоимость этих активов, адекватно реагируя на изменения условий.

Руководство в состоянии действовать, поскольку многие инвестиционные возможности включают в себя реальные опционы, которые руководство может исполнить, когда фирма в этом заинтересована. Метод дисконтированного потока денежных средств не учитывает такую возможность увеличения стоимости, поскольку он безоговорочно воспринимает фирму как пассивного инвестора.

Теория, стоящая за ценообразованием для опционов, была разработана прежде всего для использования в ценообразовании для финансовых опционов, и рынки финансовых опционов, возможно, финансировали эти исследования и, конечно, обеспечили испытательную базу для некоторых из основных теорий. Необходимо понять схему этих концепций, чтобы использовать их в контексте стоимостной оценки недвижимости.

Финансовый опцион на акцию

Текущая цена данной акции S Цена исполнения опциона Е Время до истечения Т

Среднеквадратичное отклонение отдачи д

Безрисковая ставка процента г

Реальный опцион

Приведенная стоимость CFs проекта Инвестиционные затраты проекта Остаток времени до инвестиций Среднеквадратичное откл. стоимости

Безрисковая ставка процента

Рис. 3.11. Эквивалентность реальных и финансовых опционов

Область реальных опционов разработана преимущественно от осознания, что обычные методы стоимостной оценки, как показано выше, не могут или не очень хорошо могут справляться с управленческой гибкостью. Таким образом, имеется эквивалентность между вкладами, требуемыми для оценки финансовых опционов, и вкладами при оценке реальных опционов (рис. 3.11).

3.3. Методика оценки объектов недвижимости с использованием реальных опционов

Модели опционного ценообразования могут быть использованы для оценки любого актива, имеющего опционные характеристики, с некоторыми корректировками. Непосредственно оценка стоимости недвижимости предполагает использование традиционных методов, входящих в состав затратного, сравнительного и доходного подходов. Однако в последнее время получили распространение комбинированные методики, включающие статистические и экономические модели. Выбор методов зависит от оценочной задачи, состояния рынка, назначения оценки и других факторов. Поэтому в конкретной ситуации возможно использование максимального числа методов, что позволяет оценить стоимость с различных позиций. Вместе с тем в ряде случаев оценщик по объективным причинам вынужден ограничиться одним методом, что требует соответствующего обоснования в отчете. На завершающем этапе оценки формулируется оценочное заключение, в котором итоговая стоимость может быть представлена в виде однозначного результата или диапазона значений стоимости. Схематично этапы оценки недвижимости включают:

1. Постановку задания на оценку;

2. Сбор информации и предварительный анализ данных;

3. Анализ наилучшего и наиболее эффективного использования недвижимости; .

4. Выбор уместных методов оценки и их применение;

5. Согласование предварительных результатов оценки и выведение •итоговой ;стоймЬстй;

6. Подготовку;отчетаобюцёнке'й ё^ v.G -пойвлейием, юпцйоной- уинвёстор^ пЬлутшли, рравд.» припШать .решения, благодаря'котррь1М дШш

Проведение экспертиз отчетов об оценке недвижимости выявило большие затруднения, с которыми сталкиваются практикующие оценщики в процессе проведения анализа фундаментального принципа оценки недвижимости - принципа НЭИ (наиболее эффективное использование).

Результаты расчетов по методике применения теории опционного ценообразования для оценки участка земли как свободного в одной из намеченной к реконструкции промзон города Дзержинск Нижегородской области и с учетом изложенных выше особенностей приведен в таблице 3.10. Как видно из таблицы учет опционных характеристик выявил явные преимущества для вариантов строительства на рассматриваемом участке земли офисного здания и жилого комплекса. Окончательное решение о НЭИ оценщик должен принять на основе всей имеющейся у него информации.

Стоимость права выбора (опциона) отражает стоимость тех денежных потоков, которые могли бы возникнуть в случае, если бы этим правом девелопер воспользовался оптимальным образом. Теория опционов играет важную роль, так как предлагает существование альтернатив и требует необходимости оценки выбора данного варианта инвестиционной стратегии девелопера на рынке объектов недвижимости.

Суть применения опционного анализа для оценки экономической эффективности инвестиционно-строительного проекта девелопера заключается в том, что девелоперская компания рассматривается как потенциальный инвестор, который оценивает эффективность капиталовложений в актив, то есть в компанию. Подход к оценке, основанный на методе реальных опционов позволяет сочетать подход, основанный на дисконтировании экономического дохода (доходный подход) и вероятностный анализ, позволяющий оценивать и сравнивать между собой эффективность принятия различных управленческих решений девелопером.

Заключение

Инвестиционная деятельность строительных организаций является сложным и комплексным вопросом, требующим современных и эффективных методик и подходов. Применение реальных опционов в управлении инвестиционной деятельностью строительных организаций можно отнести к разряду инновационных подходов. К основным результатам диссертационного исследования можно отнести следующие:

1. Отличительной особенностью предложенного метода проектирования опционных характеристик девелоперского проекта является применение на прединвестиционной стадии его реализации методологии ЗЖОГ-анализа, позволяющей выявить и конкретизировать будущие дополнительные проектные решения, обусловленные текущими инвестициями. Затем инвестиционные возможности строительной организации формализованные в виде сценариев интерпретируются и оцениваются в рамках концепции реальных опционов для определения дополнительной стоимости (дополнительного эффекта) проекта. Предложенная схема позволяет девелоперу и инвестору минимизировать инвестиционные риски при реализации проекта и получить максимальный уровень доходности на вложенный капитал в условиях неопределенности деловой среды.

2. Основное содержание предложенного методического подхода к управлению инвестиционными рисками девелопера на стадии подготовки проектной документации состоит в том, что застройщик (инвестор) на основе тендера заключает опционный контракт с муниципалитетом. Согласно которому девелопер имеет право, но не обязанность реализовать через определенный период времени проект на конкретном земельном участке. Сам контракт не перепродается, но может быть расторгнут по желанию застройщика. Условия договора формулируются как характеристики опциона при этом стороны опционного контракта находятся в несимметричном положении. Это обстоятельство компенсируется тем, что застройщик в момент заключения контракта платит муниципалитету определенную сумму - цену опциона за право заключения инвестиционного договора. Соответственно, для застройщика инвестиционные затраты на строительство объекта недвижимости будут состоять из двух составляющих - премии по опциону и стоимости строительства самого объекта недвижимости.

3. Для расчета исходных данных, встраиваемых в проект опционов, предложены прогнозные модели оценки опционных характеристик инвестиционно-строительных проектов. При наличии в проекте инвестиционного опциона, позволяющего осуществлять дополнительные инвестиции, предложенные модели дают возможность выявить взаимосвязь темпа роста стоимости такого опциона (приращение стоимости проекта) с темпом изменения внутренней нормы рентабельности девелоперского проекта, что является условием получения максимального уровня доходности на вложенный капитал.

4. Предлагаемый алгоритм использования методологии реальных опционов может быть реализован как в стратегическом, так и в тактическом контроллинге инвестиционного процесса. Если текущие инвестиции обусловливают будущие дополнительные проектные решения, то реальные опционы являются важными ориентирами для стратегического управления инвестиционной деятельностью в сфере девелопмента в долгосрочной перспективе. С другой стороны, в случае делегирования полномочий по изменению хода реализации инвестиционных решений в соответствии с названными ориентирами управляющий проектом может кардинально повысить оперативность и адаптивность проекта к изменениям деловой среды и, следовательно, его доходность.

5. Для анализа операционной адаптивности проекта, которая обусловливает возникновение системных эффектов вследствие неопределенности конъюнктуры рынка недвижимости, предлагается использовать расчет синергетического эффекта от встраивания в девелоперский проект реальных опционов. Подход к оценке синергетического эффекта на основе ROA в силу специфичности показателя NPV позволяет оценить прирост собственной) капитала инвестора от реализации возможностей, заложенных в реальном опционе. При этом показатель NPV следует оценивать как средневзвешенную величину, получаемую по трем сценариям развития событий: оптимистическому, наиболее вероятному и пессимистическому.

Основные публикации автора по теме диссертации:

1. Никифорова, Е.П. Выбор критериев оптимизации инвестиционных вложений в развитие объектов промышленной недвижимости [Текст] / Д.В. Хавин, Е.П. Никифорова // Развитие инвестиционно-строительного комплекса региона в свете реализации национальных программ: Сб. науч. статей. Материалы VIII per. науч.-практ. конф. — Н.Новгород, НРО МАИЭС. -2007. (0,3/0,15 п.л.).

2. Никифорова, Е.П. Применение опционов для повышения инвестиционной активности на рынке недвижимости [Текст] / Д.В. Хавин, Е.П. Никифорова // Развитие инновационного потенциала отечественных предприятий и формирование направлений его стратегического развития: Сборник материалов VI Всероссийской научно-практической конференции. — Пенза, РИО ПГСХА. - 2008 (0,3/0,15 п.л.).

3. Никифорова, Е.П. Использование реальных опционов в современной методологии оценки стоимости инвестиций [Текст] / Е.П. Никифорова // Управление инновационной деятельностью в социальных и экономических системах: Сборник трудов. - Н.Новгород, ННГАСУ. - 2008. -Вып.1 (0,4 п.л.).

4. Никифорова, Е.П. Управление инвестиционными рисками на рынке недвижимости посредством хеджирования [Текст] / Е.П. Никифорова // Управление инновационной деятельностью в социальных и экономических системах: Сборник трудов - Н.Новгород, ННГАСУ. - 2009. - Вып. 2 (0,4 п.л.).

5. Никифорова, Е.П. Обоснование девелоперами инвестиционных решений в условиях неопределенности на основе использования модели опционов [Текст] / Е.П. Никифорова // Предпринимательство. - 2009, № 4. (0,4 п.л.).

6. Никифорова, Е.П. Развитие теории реальных опционов для анализа инвестиционных проектов в строительстве [Текст] / Е.П. Никифорова // Управление внедрением инноваций на предприятиях в условиях экономического кризиса: Сборник статей II per. науч.-практ. конф. — Н.Новгород, ННГАСУ. - 2010. - 2010 (0,3 п.л.).

7. Никифорова, Е.П. Преимущества методологии реальных опционов в процессе формирования стратегии строительного бизнеса в условиях неопределенности [Текст] / Е.П. Никифорова // Инновационное управление предприятиями инвестиционно-строительного комплекса: Сборник статей III per. науч.-практ. конф. - Н.Новгород, ННГАСУ. - 2010 (0,3 п.л.).

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Никифорова, Елена Павловна, 2010 год

1. Адельмейер, М. Опционы КОЛЛ и ПУТ Текст.: Экономическое и математическое содержание опционов / М. Адельмейер. — М.: Финансы и статистика, 2004. 104 с. - 3000 экз. - ISBN: 5-279-02734-0.

2. Азоев, Г.Л. Конкурентные преимущества фирмы Текст. / Г.Л. Азоев,

3. A.П. Челенков. М.: ОАО «Типография «НОВОСТИ», 2000. - 256 с. -ISBN:

4. Азоев, Г.Л. Управление организацией Текст. Учебник / Г.Л. Азоев,

5. B.П. Баранчеев, В.Н. Гунин. 4 изд. - М.: Инфра-М, 2008. - 736 с. -ISBN: 9785160027685.

6. Актуальные проблемы социально-экономического развития России Текст.: Сборник научных трудов: Выпуск 2. М.: Дашков и Ко, 2004. - 444 с. - ISBN 5-94798-663-9.

7. Аполлонов, А. Можно ли эффективно использовать методы оценки реальных опционов в малом бизнесе? Текст. / А. Аполлонов // Финансовый менеджмент. 2007. - №6. - с. 2 - 7.

8. Апполонов, А. Использование методов оценки реальных опционов в малом бизнесе Текст. / А. Апполонов // Финансовый директор. -25.01.2008.-е. 27-35.

9. Арабаджян, А. 3. Рецензия на книгу Чарльза Киндлбергера «Мировое экономическое первенство , 1500-1990» Текст. / А.З. Арабаджян. — М.: Астрель, 1997.-22 с.

10. Арджирис, К. Организационное научение Текст. / К. Арджирис. — М.: ИНФРА-М, 2004. 563 с. - 2500 экз. - ISBN 5-16-001810-7.

11. Ю.Аркин, В. Налоговое стимулирование инвестиционных проектов в российской экономике Текст. / В.Аркин, А. Сластников, Э. Шевцова // Научный доклад № 99/03. М.: РПЭИ/Фонд Евразия, 1999.

12. Арсланова, 3. Оценка эффективности инвестиционных проектов в разных системах хозяйствования Текст. / 3. Арсланова, В. Лившиц // Инвестиции в России. 1995. - № 1, 2, 4, 5.

13. Асаул, А.Н. Теория и методология институциональных взаимодействий субъектов инвестиционно-строительного комплекса Текст. / А.Н. Асаул. М.: Гуманистика, 2004. - 280 с. - ISBN 5-86050224-9.

14. Асаул, А.Н. Экономика недвижимости Текст. 2-е издание. учебник для вузов / А.Н. Асаул. - С.-Пб.: Питер, 2007. - 624 с. - ISBN 9785911801816.

15. Балашов, В.Г. Проблемы управления организационными проектами Текст. / В.Г. Балашов, А.Ю. Заложнев, Д.А. Новиков / Труды 2-й Международной конференции «Когнитивный анализ управление развитием ситуаций». М.: ИПУ РАН, 2002. - Том 1. - С. 116 - 124.

16. Балбеков, А.И. Инвестиционная стратегия предприятия Текст. / А.И. Балбеков. Воронеж, 2004. - 110 с. - Библиогр.: 40 назв.

17. Бартон, Т. Л. Комплексный подход к риск-менеджменту: стоит ли этим заниматься Текст. / Т.Л. Бартон, У.Г. Шенкир, П.Л. Уокер. пер. с « англ. - М.: Издат. дом «Вильяме», 2003. - 208 с. - ISBN 5-8459-0408-0.

18. Баскакова, О.В. Экономика организаций (предприятий) Текст.: Учеб. пособие / О.В. Баскакова. М.: Дашков и К, 2004. - 268 с. - Библиогр.: 29 назв. - ISBN 5-94798-442-3.

19. Бережнов, Г.В. Развитие и саморазвитие предприятия Текст. (Методологический очерк) / Г.В. Бережнов. М.: МЕЛАП, 2004. - 182 с. - Библиогр.: 82 назв. - ISBN 5-94112-017-6.

20. Боди, 3. Финансы Текст. / 3. Боди, Р. Мертон. М.: Издат. дом «Вильяме», 2000. - 592 с. - ISBN 5-8459-0099-9.

21. Борзенкова, К.С. Оценка экономического потенциала предприятия и повышение эффективности его использования Текст.: диссертация . кандидата экономических наук: 08.00.05 / Ксения Сергеевна Борзенкова. Белгород, 2003. - 162 с. - 61 04-8/1245.

22. Брейли, Р. Принципы корпоративных финансов Текст. / Р. Брейли, С. Майерс. Пер. с 4 го англ. издания. - М.: Олимп-Бизнес, 1997. - 1008 с.- ISBN 978-5-9693-0089-7.

23. Бригхэм, Ю. Финансовый менеджмент Текст. / Ю. Бригхэм, JL Гапенски. В 2 т. - СПб.: Экономическая школа, 1997. - 1166 с. - ISBN 5-900428-30-3.

24. Брусланова, М. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов Текст. / М. Брусланова // Финансовый директор. 2004. -№7.

25. Брюханова, Н.В. Финансовое планирование и бюджетирование инвестиционной деятельности организаций Текст. / Н.В. Брюханова, Н.В. Фадейкина; Сиб. ин-т финансов и банк. дела. Новосибирск, 2004.- 126 с. Библиогр.: 155 назв. - ISBN 5-88748-041-6.

26. Бурков, В.Н. Технология создания эффективных социально-экономических комплексов на основе активного проектирования Текст. / В.Н. Бурков, С.Г. Павлов, С.В. Цымбал. Труды МНПК «Теория активных систем». - М.: ИПУ РАН, 2001. - С. 52-54.

27. Бусланова, Н. Оценка инвестиционных проектов методом реальных опционов Текст. / Н. Бусланова // Финансовый директор. 2004. -№7-8.-с. 20-27.

28. Бухвалов, А.В. Реальные опционы в менеджменте. Введение в проблему Текст. / А.В. Бухвалов // Российский журнал менеджмента.-2004.- Т. 2.- № 1.-С. 3-32.

29. Бухвалов, А.В. Реальные опционы в менеджменте: классификация и приложения Текст. / А.В. Бухвалов // Российский журнал менеджмента. 2004. - Т. 2. - № 2. - С. 27-56.

30. Бухвалов, А.В. Теория финансов и финансовый менеджмент: современный подход Текст. / А.В. Бухвалов // Вестник С.-Петербургского ун-та. 2003. - Сер. Менеджмент (1). — С. 142—152.

31. Буянов, В. Анализ рисков в деятельности предприятия Текст. / В. Буянов // Вопросы экономики. 2004. - № 8. - С. 128-134: ил.

32. Вайн, С. Опционы. Полный курс для профессионалов Текст. / С. Вайн. М.: Изд-во Альпина Бизнес Букс, 2007. - 466 с. - ISBN 59614-0443-2, 978-59614-0443-2.

33. Валевич, Р.П. Спрос, предложение и их учет при планировании цен Текст.: Ред. А.Н. Шклярик / Р.П. Валевич. — Минск: Наука и техника, 1979.- 112 с.

34. Валевич, Р.П. Ценообразование и ценовая политика Текст. / Р.П. Валевич, И.В. Прыгун. Минск: Изд-во БГЭУ, 2003. - 165 с. - ISBN 985-484-019-0.

35. Ван Хорн, Дж. Основы финансового менеджмента Текст. / Дж. Ван Хорн, Дж. Вахович (мл.). 11-е издание. - Киев: Издательский дом «Вильяме», 2005. - 992 с. - ISBN 5-8459-0199-5.

36. Вернерфельт, Б. Ресурсная трактовка фирмы Текст. / Б. Вернерфельт // Вестник Санкт-Петербургского университета. — 2006. Серия «Менеджент». - Выпуск 1.

37. Выгон, Г.В Оценка фундаментальной стоимости нефтяных месторождений: метод реальных опционов Текст. / Г.В. Выгон // Экономика и метематические методы. Москва. - 2001. - № 37 (2). -с. 54-69.

38. Грант, P.M. Современный стратегический анализ Текст.: Перевод с английского / P.M. Грант. С.-Пб.: Питер, 2008. - 560 с. - ISBN: 978-5469-01303-7.

39. Грибовский, С.В. Оценка стоимости недвижимости Текст. / С.В. Грибовский, Е.Н. Иванова, Д.С. Львов, О.Е. Медведева. М, Интерреклама, 2003. - 704 с. - ISBN 5-8137-0098-6.

40. Грядовой, Д.И. Управленческие решения: теория, методология, практика Текст.: Моногр. / Д.И. Грядовой, Н.В. Стрелкова, Г.В. Шапгурина; Моск. ун-т МВД России. М.: Щит-М, 2004. - 152 е.: прил. - Библиогр.: с. 129-145. - ISBN 5-93004-171-7.

41. Грязнова, А. Г. Оценка бизнеса Текст. / А.Г. Грязнова: Учебник. М.: Изд-во: Финансы и статистика, 2008. - 736 с. - ISBN 5-279-02586-2, 978-5-279-02586-2.

42. Гукова, А.В. Инвестиционный капитал предприятия Текст.: Под ред. Егорова А.Ю. / А.В. Гукова, А.Ю. Егоров. М.: КноРус, 2006. - 276 с. -ISBN 5-85971-523-4.

43. Дамодаран, А. Инвестиционная оценка. Инструменты и техника оценки любых активов Текст. / А. Дамодаран. М.: Альпина Бизнес Букс, 2004. - 1342 с. - ISBN 5-9614-0374-2.

44. Деркач, А.А. Диалоговая модель принятия управленческих решений руководителем Текст.: Моногр. / А.А. Деркач, Г.С. Михайлов, А.В. Тарасенко. М.: Народ, образование, 2004. - 101 е.: ил., табл. -Библиогр.: 170 назв. - ISBN 5-89411-053-3.

45. Джерроу, Р. А. В честь нобелевских лауреатов Роберта Мертона и Майрона Шоулза: дифференциальное уравнение в частных производных, которое изменило мир Текст. / Р.А. Джерроу // Вестник С.-Петербургского ун-та. 2003. - Сер. Менеджмент. - № 1.-е. 166— 190.

46. Дорофеев, Е. А. Моделирование спредов на покупку и продажу с помощью опционов Текст. / Е.А. Дорофеев / Финансы и политика корпораций: сборник трудов. СПб.: Изд во СПбГУ, 2000. - с. 48-71.

47. Дорофеев, Е. А. Облигации с переменным купоном: принципы ценообразования Текст. / Е.А. Дорофеев // Экономика и математические методы. 2000. - № 36 (1). - с. 55-62.

48. Дэвис, С. М. Управление активами торговой марки Текст. /С.М. Дэвис. СПб.: Питер, 2001.-272 с. - ISBN 5-318-00411-3.

49. Еленева, Е.А. Выбор схемы финансирования инвестиционных проектов Текст. / Е.А. Еленева, И.В. Хмельницкий // Экономика строительства. -2005. -№7.

50. Инвестиции в России 2007 Текст.: Официальное издание / Федеральная служба государственной статистики. М.: Изд-во Росстата, 2007.-317 с. - ISBN: 9785894762319.

51. История и философия экономики Текст.: Пособие для аспирантов: Издание 2 Под ред. М.В. Конотопова. - М.: КноРус, 2008. - 664 с. -ISBN: 9785390000090

52. Калугин, В.А. Многокритериальные методы принятия инвестиционных решений Текст. / В.А. Калугин. СПб.: Химиздат, 2004. - 210 с. -Библиогр.: 150 назв. - ISBN 5-93808-035-07.ч

53. Катькало, В. С. Исходные концепции стратегического управления и их современная оценка Текст. / B.C. Катькало // Российский журнал менеджмента. 2003. - № 1 (1). - С. 7-30.

54. Кащеев, Р. Модель оценки стоимости компании: разработка и применение Текст. / Р. Кащеев // Финансовый менеджмент. 2004. -№ 12.

55. Клепиков, Ю.Н. Экономическое содержание и принципы формирования промышленных холдингов Текст. / Ю.Н. Клепиков // Вестник УГТУ-УПИ. Серия «Экономика и управление». - 2003. - №3. -С. 115-122.

56. Кнышова, Е.Н. Экономика организации Текст.: Учеб. пособие / Е.Н. Кнышова, Е.Е. Панфилова. М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2004. - 334 е.: ил., табл. - (Проф. образование). - Библиогр. в конце разд. - ISBN 58199-0022-7.

57. Ковал ев, В.В. Финансовый анализ: методы и процедуры Текст. / В.В. Ковалев. М.: Финансы и статистика, 2002. - 559 е.: ил. - ISBN 5-27902354-Х

58. Ковалев, В.В. Финансовый менеджмент: Теория и практика Текст.: 2-е издание / В.В. Ковалев. М.: Проспект ТК Велби, 2008. - 1024 с. -ISBN 978-5-392-00582-6.

59. Ковалев, В.В. Финансы организаций (предприятий) Текст.: Учебник. / В.В. Ковалев, Вит.В. Ковалев. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. -352 с. - ISBN 5482002829.

60. Ковалишин, Е.А. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования Текст. / Е.А. Ковалишин, А.Б. Поманский // Экономика и математические методы. 1999. - № 35 (2. - С. 50-60.

61. Ковалишин, Е.А. Реальные опционы: оптимальный момент инвестирования Текст. / Е.А. Ковалишин, А.Б. Поманский // Экономика и математические методы. 1999. - № 35 (2). - С. 50-60.

62. Кожевников, Д. Применение моделей "реальных опционов" для оценки стратегических проектов Текст. / Д. Кожевников // Рынок ценных бумаг. 2000. - № 12 - 13.

63. Козырь, Ю. Применение теории опционов для оценки компаний Текст. / Ю. Козырь // Рынок ценных бумаг. 2000. - №12.

64. Козырь, Ю.В. Особенности оценки бизнеса и реализации концепции VBM Текст. / Ю.В. Козырь. М.: Квинто-Консалтинг, 2006. - 288 с. -ISBN 5-98860-010-7

65. Козырь, Ю.В. Применения теории опционов в практике оценки Текст. / Ю.В. Козырь // Рынок ценных бумаг. 1999. - №. 12.

66. Колягин, А. Долгосрочная рыночная информация для инвестиционных аналитиков Текст.: Современный проект ГИФА и ВШФМ АНХ / А. Колягин, М. Лимитовский // Рынок ценных бумаг. — 2004. №13(268).- С. 67-69

67. Коростелев, С.П. Основы теории и практики оценки недвижимости Текст. / С.П. Коростелев: Учебное пособие. М.: Русская Деловая Литература, 1998. - 224 с. - ISBN 5-469-01382-0.

68. Коуз, Р. Институциональная структура производства Текст. / Р.Коуз // Вестник СпбГУ. Сер. "Экономика". - 1992. - №4.

69. Коуз, Р. Природа фирмы. Главы из книги Текст. / Р. Коуз // США: экономика, политика, идеология. 1993. - №2,3.

70. Коуз, Р. Фирма, рынок и право Текст. / Р. Коуз. М.: Дело ЛТД, Catallaxy, 1993. - 192 с. - ISBN 0-226-11100-8 (англ.).

71. Коуз, Р.Г. Природа фирмы Текст. / Р.Г. Коуз // Вехи экономической мысли: Теория потребительского поведения и спроса. Т.1. / Под ред. В.М.Гальперина.- СПб.: Экономическая школа, 1999. - 380 с. - ISBN 5900428-48-6.

72. Коупленд, Т. Стоимость компаний: оценка и управление Текст. / Т. Коупленд, Т. Колер, Дж. Муррини: Пер. со 2-го англ. издания. М.: Олимп-Бизнес, 1999. - 576 с.

73. Кравченко, П.П. Образовательный курс финансового управляющего Текст. / П.П. Кравченко: Часть 4 // Финансовый менеджмент. 2001. -№4.

74. Крюков, С.В. Выбор методов и моделей оценки эффективности инвестиционных проектов в условиях неопределенности Текст. / С.В. Крюков // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. - Т. 6. - № 3. - С. 107-113.

75. Крюков, С.В. Методы и модели оценки и выбора инвестиционных проектов Текст. /С.В. Крюков: Монография. Ростов н/Д.: Изд-во РГЭУ, 2001.-275 с. - ISBN 5-02-033186-4.

76. Кузовлев, В. Опцион на акции эмитента метод мотивации менеджмента Текст. / В. Кузовлев // Журнал для акционеров. - 2003. -№5.

77. Лашхия, В.Ю. Определение деловой репутации компании методом опционов Текст. / В.Ю. Лашхия // Финансовая газета. 2001. - №18.

78. Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках Текст. / М.А. Лимитовский. — М.: Издательство «Дело», 2004. — 528 с. ISBN 5-7749-0378-8.

79. Макмиллан, Л.Г.Опционы как стратегическое инвестирование Текст.: 3-е издание / Л.Г. Макмиллан. М.: Изд-во Евро, 2003. - 1225 с. - ISBN 5-9900095-2-6.

80. Максимцов, М.М. Менеджмент Текст.: Учебник для ВУЗов: 2-е изд., перераб. и доп. / М.М. Максимцов, М.А. Комаров. М.: ЮНИТИ, 2002. - 459 с. - ISBN 5-238-00323-4, 5-3238-00323-4

81. Марголин, A.M. Экономическая оценка инвестиций Текст.: Учебник / А.М. Марголин, А.Я. Быстряков. М.: Экмос, 2001. - 240 с. - ISBN 588124-060-х.

82. Мильнер, Б. 3. Теория организации Текст.: учеб. для вузов / Б.З. Мильер. 3-е изд., перераб. и доп. - М.: ИНФРА-М, 2002. - 558 с. -ISBN 5-16-001174-9.

83. Мировая экономика Текст. Учебник. 2-е изд., перераб. и доп./ Под ред. А.С. Булатова. / Булатов А.С., Алексеев В.В., Бабышев Л.С., Бартенев С.А. и др.- М.: Экономистъ, 2008. - 860 с. - ISBN 5-98118192-3, 978-5-98118-192-4

84. Мошкина, JT.H. Управление финансовыми рисками при операциях с недвижимостью Текст. / Л.Н. Мошкина // Имущественные отношения в РФ. 2004. - № 9. - С. 40-41

85. Нестерова, Н.А. Организация и управление в строительстве Текст.: Издание 3. Серия «Высшее профессиональное образование» / Н.А. Нестерова, А.В. Серов, В.М. Серов. - М.: Академия, 2008. - 428 с. -ISBN: 9785769552823.

86. Нонака, И. Компания — создатель знания Текст. / И. Нонака, X. Такеучи. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2003. - 384 с. - ISBN 5-90102848-1.

87. Об утверждении Правил землепользования и застройки в городе Нижнем Новгороде Текст.: Постановление Городской Думы города Нижнего Новгорода от 15 ноября 2005 г. N 89: с изменениями и дополнениями // Нижегородский рабочий. 2005. — 20 декабря. - № 227.

88. Обзор рынка недвижимости, Россия, 2008 Электронный ресурс. Colliers International. Межународная консалтинговая компания. -Режим доступа: http://www.colliers.spb.ru/images/analitika/pdf/2009.pdf. -Загл. с экрана. Яз. рус., англ.

89. Окорокова, Л. Г. Безопасность промышленных предприятий: экономико-экологические аспекты Текст. / Л. Г. Окорокова. СПб.: Нестор, 2002. - 143 с: ил. - ISBN 5-303-00052-4.

90. Охрименко, А. Концепция реальных опционов в практике принятия инвестиционных решений Текст. / А. Охрименко // Индикатор, 2000. № 7-8. - С. 41-44.

91. Пирогов, Н.К. Реальные опционы и реальность Текст. / Н.К. Пирогов / Современные аспекты регионального развития: Сб. статей. -Иркутск: БИБММ ИГУ, 2003.

92. Пирогов, Н.К. Взаимодействие реальных опционов на примере девелоперских проектов в России Текст. / Н.К. Пирогов, Н.Н. Зубцов // Корпоративные финансы. 2008. - № 2(6). - С. 40-55.

93. Прыкина, Л.В. Экономический анализ предприятия Текст.: 2-е издание / Л.В. Прыкина. М.: Юнити-Дана, 2006. - 407 с. - ISBN: 5238005032

94. Регионы России. Основные социально-экономические показатели городов Текст.: Статистический сборник. — М.: Изд-во Росстата, 2007. 381 с. - ISBN: 9785894762395.

95. Регионы России. Социально-экономические показатели Текст.: Статистический сборник. М.: Изд-во Росстата, 2007. - 991 с. - ISBN: 9785894762401.

96. Регионы России. Социально-экономические показатели Текст.: Статистический сборник. М.: Изд-во Росстата, 2006. - 981 с. - ISBN: 5894762111.

97. Реут, Д.В. Инструмент реальных (управленческих) опционов в контроллинге проекта Текст. / Д.В.Реут, Ю.Н. Бисеров // Контроллинг. 2007. - № 3 (23).

98. Реут, Д.В., Бисеров Ю.Н. Управленческие опционы в организационных механизмах многопроектной фирмы Текст. / Труды Международной научно-практической конференции «Теория активных систем-2007». / Д.В. Реут, Ю.Н. Бисеров. М.: Ин-т пробл. 541р. РАН, 2007.

99. Рост потребления и фактор разнообразия Текст.: Новейшие исследования западных и российских эволюционистов: Сборник статей (пер. с англ.; предисл. Маевского В.И.) / Савиотти П.П., Витт У., Лоусби Б. М.: Дело, 2007. - 272 с. - ISBN 978-5-7749-0475-4

100. Руководство к Своду знаний по управлению проектами Текст. Третье издание (Руководство РМВОК) /. Американский национальный стандарт ANSI/PMI 99-001-2004. 388 с.

101. Сироткин, С. А. Финансовый менеджмент на предприятии Текст.: Учебник. 2-е издание / С.А. Сироткин, Н.Р. Кельчевская. — М.: Юнити-Дана, 2009. 351 с. - ISBN 978-5-238-01601-6.

102. Смирнов, А.Д. Модель динамики государственного долга России Текст. / А.Д. Смирнов // Экономический журнал ВШЭ. 2000. - № 4 (1).-С. 157-183.

103. Смирнов, А.Д. Оптимальная стабилизация государственного долга Текст. / А.Д. Смирнов // Экономический журнал ВШЭ. 1998. -№2 (1).-С. 3-30.

104. Смирнов, Е.Б. Станет ли Россия высокотехнологичной страной? Текст. / Е.Б. Смирнов // Alma mater. М., 2003. - № 1. - С. 34-36.

105. Смольков, В.Г. Предпринимательство как особый вид деятельности Текст. / В.Г. Смольков // Социологические исследования. 1994. - Февраль № 2. - С. 15-22.

106. Строительство в России 2008 Текст.: Официальное издание / Федеральная служба государственной статистики. — М.: Изд-во Росстата, 2008.-213 с. ISBN: 9785894762616.

107. Суворова, А.П. Корпоративное управление развитием строительного комплекса региона Текст. / А.П. Суворова; СПбГИЭУ. -СПб., 2004. 274 с. - Библиогр.: 222 назв. - ISBN 5-88996-435-6.

108. Терехов, А.Г. О стратегии снижения уровня тарифной защиты российских рынков в процессе присоединения к ВТО Текст. / А.Г. Терехов, А.В. Смиров // Экономическая наука современной России. -1998.-№ 4.-С. 90-97.

109. Тис, Д. Дж. Динамические способности фирмы и стратегическое управление Текст. / Д.Дж. Тис, Г. Пизано, Э. Шуен / Вестник С.-Петербургского ун-та. Сер. Менеджмент (4). - 2003. - С. 133-185.

110. Турманидзе, Т. Методические вопросы оценки эффективности инвестиций Текст. / Т. Турманидзе // Инвестиции в России. 2005. -№2. - С.22-30.

111. Уотшем, Т.Дж. Количественные методы в финансах Текст.: Учебн. пособие для вузов /Пер. с англ. Под ред. М.Р.Ефимовой / Т.Дж.

112. Уотшем, К. Паррамоу. М.: Финансы, ЮНИТИ, 1999. - 527 с. - ISBN 5-238-00036-7, 0-412-60820-0.

113. Управление инвестиционно-строительными проектами: международный подход Текст.: Рук. / И.И. Мазур, С.П. Ансов, А.В. Клепач и др.; Под ред. И.И. Мазура, В.Д. Шапиро. М.: Аввалон, 2004. - 589 е.: ил, прил. - ISBN 5-94989-049-3.

114. Управление инвестициями Текст.: В 2-х т. / В.В.Шеремет, В.М.Павлюченко, В.Д.Шапиро и др. М.: Высшая школа, 1998. - 416 с.-ISBN 5-06-003516-6.

115. Управление проектами Текст.: Пер. с англ. / Под ред. Дж. К. Пинто. СПб.: Питер, 2004. - 263 е.: ил, табл. - (Сер. "Теория и практика менеджмента"). - ISBN 5-94723-272-3.

116. Управление проектами: Основы профессиональных знаний. Национальные требования к компетенции специалистов Текст. / А.В. Алешин, В.И. Воропаев, С.М. Любкин и др. М.: Изд-во «Консалтинговое агентство «КУБС Групп — Кооперация, Бизнес-Сервис», 2001 -265 с.

117. Управление риском: Риск. Устойчивое развитие. Синергетика Текст. М.: Наука, 2000. — 431 с. - (Кибернетика: неограниченные возможности и возможные ограничения). - Библиогр. : с. 415-429. -ISBN 5-02-008296-1.

118. Фалько, С.Г. Контроллинг для руководителей и специалистов Текст. / С.Г. Фалько. — М.: Финансы и статистика, 2008. 272 с. -ISBN 978-5-279-03249-5.

119. Фаррелл, Д. Оправданные технологии Текст. / Д. Фаррелл, Т. Тервиллигер, А. Вебб // Вестник McKinsey. 2003. - № 3. - С. 89-101.

120. Фатхутдинов, Р.А. Стратегический менеджмент Текст.: Учеб. для вузов / Р.А. Фатхутдинов; АНХ. 6-е изд., испр. и доп. - М.: Дело, 2004. - 447 е.: ил, табл. - Библиогр.: 16 назв. - ISBN 5-7749-0235-8.

121. Федеральный закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16 июля 1998 г. № 102-ФЗ Электронный ресурс. Консультант Плюс. -Режим доступа: http://www.consultant.ru/popular/ipot/. - Загл. с экрана.

122. Филинов, Н.Б. Математическое моделирование в анализе и разработке управленческих решений Текст. / Н.Б. Филинов, В.В. Борисова; ГУУ. М., 2003. - Ч. 2. - 84 с. - Библиогр.: 23 назв. - ISBN 5215-01545-7.

123. Финансовый менеджмент: Теория и практика Текст.: Учебник для вузов: Изд. 6-е / под ред. Е.С. Стояновой. М. Перспектива, 2007. -656 с. - ISBN 5-88045-096-1.

124. Фольмут, Х.Й. Инструменты контроллинга от А до Я Текст. / Х.Й. Фольмут. М.: Финансы и статистика, 2001. - 288 с. - ISBN 5279-01737-Х.

125. Фридман, Д. Анализ и оценка приносящей доход недвижимости Текст.: Пер. с англ. / Д. Фридман, Н. Ордуэй. М.: «Дело ЛТД», 1995.480 с. - ISBN 5-7749-0045-2.

126. Хамел, Г. Конкурируя за будущее: Создание рынков завтрашнего дня Текст. / Г. Хамел, К.К. Прахалад. М.: Олимп-Бизнес, 2002. - 288 с.-ISBN: 5901028260.

127. Хан, Д. П и К: Планирование и контроль: концепция контроллинга Текст.: Пер. с нем. / Д. Хан. М.: Финансы и статистика, 1997. - 800 с. - ISBN 5-279-03096-1.

128. Харрисон, Г. Оценка недвижимости Текст.: Учебное пособие. -Пер. с анг. / Г. Харрисон. М.: РИО Мособлупрполитиграфиздата, 1994.-231 с.

129. Царёв, В.В. Оценка экономической эффективности инвестиций Текст. / В.В. Царёв. М.: Питер, 2004. - 460 с. - Библиогр.: 116 назв. -ISBN 5-94723-994-9.

130. Чезборо, Г.У. Организационные формы инноваций: когда виртуальная корпорация эффективна? Текст. / Г.У. Чезборо, Д.Дж. Тис // Российский журнал менеджмента. 2003. - № 1 (1). — С. 123-136.

131. Черняк, В.З. Управление инвестиционными проектами Текст.: Учеб. пособие для вузов / В.З. Черняк. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. -351с.: ил. - (Сер. "Проф. учеб. Менеджмент"). - Библиогр.: 138 назв. -ISBN 5-238-00680-2.

132. Чистов, JI.M. Экономика строительства Текст.: 2-е издание переработанное и дополненное / JI.M. Чистов. С.-Пб.: Питер, 2003. -'640 с. - ISBN 5-8046-0132-6.

133. Шапкин, А.С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций Текст. / А.С. Шапкин. 3-е изд. -М.: Дашков и К, 2004. - 544 с. - Библиогр.: 104 назв. - ISBN 5-94798508-Х.

134. Шарп, У. Инвестиции Текст.: Университетский учебник (ГРИФ) / У. Шарп, Г. Александер, Дж. Бэйли. М.:ИНФРА-М, 1997. - 1028 с. -ISBN 978-5-16-002595-7.

135. Щиборщ, К.В. Финансово-экономическая оценка инвестиционных проектов Текст. / К.В. Щиборщ // Финансовый менеджмент. 2004. - № 4. - С. 81-102.

136. Agliardi, R. Options to expand and to contract in combination Text. / R. Agliardi // Applied Mathematical Letters. 2007. - No. 20. - p. 790 - 794.

137. Agliardi, R. Options to expand: Some remarks Text. / R. Agliardi // Finance Research Letters. 2006. - No. 3. - p. 65-72.

138. Bernardo, A. E. Resources, real options, and corporate strategy Text. / A.E. Bernardo, B. Chowdhry // Journal of Financial Economics. 2002. -№63 (2).-p. 211-234.

139. Black, F. The Pricing of Options and Corporate Liabilities Text. / F. Black, M. Scholes // Journal of Political Economy. 1973. - Vol. 81/ - p. 637-654.

140. Bowe, M. Project evaluation in the presence of multiple embedded real options: evidence from the Taiwan High-Speed Rail Project Text. / M. Bowe, Ding Lun Lee // Journal of Asian Economics. — 2004. No. 15. - p. 71-98.

141. Brealey, R. A. Principles of Corporate Finance Text. / R.A. Brealey, St.C. Myers. 7th ed. - N. Y.: McGraw-Hill, 2003.

142. Brennan, M.J. Project Flexibility, Agency, and Competition: New Developments and Applications of Real Options Text. / M,J. Brennan, L. Trigeorgis (eds). N. Y.: Oxford University Press, 2000.

143. Brennan, M. Evaluating natural resource investments Text. / M. Brennan, E. Schwarz // Journal of Business. — 1985. No. 58. - p.135—157.

144. Broyles, J. Financial Management and Real Options Text. / J. Broyles. Chichester: John Wiley and Sons, 2003.

145. Buckley, A. International Investment Value Creation and Appraisal: A Real Options Approach Text. / A. Buckley. - Copenhagen: Copenhagen Business School Press, 1998.

146. Coase, Ronald H. The Problem of Social Cost Text. / Ronald H. Coase // Journal of Law and Economics. 1960. - № 3. - p. 1-44.

147. Constantinides, G.M. Capital market equilibrium with transaction costs Text. / G.M.Constantinides // Journal of Political Economy. 1986. -№4.-p. 842-862.

148. Cox, J. Option Pricing: A Simplified Approach Text. / J. Cox, S. Ross, M. Rubinstein // Journal of Financial Economics. 1979. - No. 7. - p. 229-263.

149. Coyne, K.P. Bringing discipline to strategy Text. / K.P. Coyne, S. Subramaniam I I The McKinsey Quarterly. 1996. - № 4.

150. Dimitrakopoulos, R.G. Evaluating mine plans under uncertainty: Can the real options make a difference? Text. / Roussos G. Dimitrakopoulos, Sabour Sabry A. Abdel // Resources Policy. 2007. - No. 32. - p. 116-125.

151. Dixit, A.K. The options approach to capital investment Text. / A.K. Dixit, R.S. Pindyck // Harvard Business Review. 1995. - № 73 (3). - p. 105-115.

152. Geske, R. The Valuation of Compound Options Text. / R. Geske // Journal of Financial Economics. 1979. - No. 7. - p. 63—81.

153. Leland, H.E. Option pricing and replication with transaction costs Text. / H.E. Leland // Journal of Finance. 1985. - № 40 (5). - p. 12831301.

154. Luehrman, T.A. Investment opportunities as real options: Getting started on the numbers Text. / T.A. Luehrman // Harvard Business Review. -1998.-№76 (4).-p. 51-67.

155. Luehrman, T.A. Strategy as a portfolio of real options Text. / T.A. Luehrman // Harvard Business Review. 1998. - № 76 (5). - p. 89-99.

156. Lee, Meng-Yu. The generalized sequential compound options pricing and sensitivity analysis Text. / Meng-Yu Lee, Fang-Bo Yeh, An-Pin Chen. // Mathematical Social Sciences. 2008. - No. 55. - p. 38-54.

157. Myers, S. Abandonment Value and Project Life Text. / S. Myers, S. Majd // Advances in Futures and Options Research. 1990. - Vol. 4. - p. 121.

158. Myers, S.C. Determinants of corporate borrowing Text. / S.C. Myers // Journal of Financial Economics. 1977. - No. 5. - p. 147-175.

159. Ott, Steven H. Real Options and Development: A Model of Regional Supply and Demand Text. / Steven H. Ott, Yi Ha-Chin // Real Estate Finance. 2001. - No. 18(1). - p. 47-55.

160. Quigg, L. Empirical Testing of Real Option-Pricing Models Text. / L. Quigg // Journal of Finance. 1993. - p. 621—640.

161. Rocha, K. Real Estate and Real Options A Case Study Text. / K. Rocha, L. Salles, F.A.A. Garcia, J.A. Sardinha, J.P. Texeira // Emerging Markets Review. - 2007. - No. 8. - p. 67-79.

162. Sammer, J. Thinking in real (options) time Text. / J. Sammer // Business Finance. 2002. - № 3. - p. 53-56.

163. Trigeorgis, L. A Log-Transformed Binomial Numerical Analysis Method for Valuing Complex Multi-Option Investments Text. / L. Trigeorgis // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. — 1991. -Vol. 26. No. 3. (Sep.). - p. 309—326.

164. Trigeorgis, L. Evaluating Leases With Complex Operating Options Text. / L. Trigeorgis // European Journal of Operational Research. 1996. -No. 91.-p. 315—329.

165. Trigeorgis, L. Real Options Text. / L. Trigeorgis: Managerial Flexibility and Strategy in Resource Allocation Cambridge. MA, MIT, 1996.

166. Trigeorgis, L. The Nature of Option Interactions and the Valuation of Investments with Multiple Real Options Text. / L. Trigeorgis // The Journal of Financial and Quantitative Analysis. 1993. - Vol. 28. - No. 1. (Mar.). -p. 1-20.

167. Trigeorgis, L. Real (investment) options with multiple sources of rare events Text. / L. Trigeorgis, S.H. Martzoukos // European Journal of Operational Research. 2002. - No. 136. - p. 696—706.

168. Trigeorgis, L. Valuing Managerial Flexibility Text. / L. Trigeorgis, S. Mason // Midland Corporate Finance Journal. 1987. - Vol. 5. - No. 1. - p. 14-21.

169. Trigerogis, L. Real Options in Capital Investment: Models, Strategies, and Applications Text. / L. Trigeorgis (ed.). Westport, CO: Praeger, 1995.