Роль американского доллара в современной валютной системе: состояние и перспективы тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.14, кандидат экономических наук Адлер, Ирина Эдуардовна

• Адлер, Ирина Эдуардовна
• кандидат экономических наук
• 2011

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Адлер, Ирина Эдуардовна

Введение.

Глава 1. Теоретические и практические подходы к оценке положения доллара США в мировой валютной системе.

1.1. Теоретические аспекты функционирования мировой валюты.

1.2. Эволюция и современное состояние платежного баланса США и его роль в обеспечении устойчивости мировой валютной системы.

1.3. США в международных потоках капитала.

Глава 2. Особенности использования доллара США в международных расчетах, платежах и на мировом рынке капитала.

2.1. Роль американской валюты в обслуживании операций на международных рынках капитала.

2.2. Доллар США на мировом валютном рынке.

2.3. Доллар как валюта фактурирования внешнеторговых операций.

Глава 3. Режимы валютных курсов и современная роль доллара США в развитии мировой валютной системы.

3.1. Доллар США в национальных режимах валютных курсов.

3.2. Валютная структура международных резервных активов.

3.3. Сценарии развития мировой валютной системы и валютная политика России.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Роль американского доллара в современной валютной системе: состояние и перспективы»

Актуальность исследования. Мировая валютная система находится в состоянии постоянной эволюции и оказывает огромное влияние на развитие всей глобальной экономики. Главным элементом валютной системы уже длительное время является мировая валюта - доллар США, обеспечивающий международный экономический обмен. В самом общем виде это характеризуется его преобладанием в сфере обслуживания операций в мировой торговле, на мировом рынке капиталов, в мировых официальных резервах.

С обретением статуса мировой валюты роль американского доллара не остается постоянной в процессе эволюции валютной системы. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом хозяйстве.

Современный этап развития мировой валютной системы характеризуется усилением ее нестабильности. С середины 2007 г. в США начал разворачиваться финансовый кризис, эпицентром которого послужила сфера ипотечного кредитования, в который оказались вовлечены крупнейшие американские, а позже и европейские банки, что повлекло за собой начало кризиса ликвидности мирового масштаба.

Кризис вызвал огромные списания активов финансовых институтов и банкротство многих участников рынка. Так, МВФ объем мировых банковских списаний в 2007-2010 г.г. оценивает в размере 2,3 трлн. долл., из них 0,9 трлн. долл. приходится на американские банки.1 Финансовый кризис оказал серьезное воздействие на реальный сектор всей мировой экономики, вызвав ее сокращение на 0,5% в 2009 г., при этом в 2010 г. ее рост оценивается в 5%.2

Коллапс крупнейших американских банков, рецессия экономики Соединенных Штатов, их растущая внешняя задолженность и

1 IMF, Global Stability Report, April 2010. - P. 12.

2 IMF, World Economic Outlook, April 2011. - P. 181. государственный долг рассматривались как факторы, которые должны были привести к существенному ослаблению позиций доллара на мировой арене. Однако вместо этого американская валюта показала рекордное укрепление и выступила в качестве «тихой гавани» в наиболее острой фазе глобального финансового кризиса.

В этой обстановке возросла необходимость выявить и оценить изменения в позициях американской валюты. Определение перспектив роли доллара в условиях посткризисного развития мировой валютной системы представляется актуальным и для российской экономики, стремящейся эффективно участвовать в процессах финансовой глобализации.

Степень разработанности проблемы. В экономической литературе уделяется большое внимание проблемам международных валютных отношений. Большой вклад в формирование теоретических основ функционирования мировых валют внесли труды таких авторов, как Ф. Бергстен, П. Кенен, Б. Коэн, П. Кругман, П. Линдерт, Р. Маккинон, Р. Манделл, Р. Триффин и др. Кроме того, различные аспекты роли доллара США рассмотрены в работах Б. Айхенгрина, Л. Голдберг, М. Дули, Р. Кабальеро, Р. Купера, К. Манн, Э. Рей, К. Тилля, М. Филдштейна и др.

Среди российских экономистов, изучающих проблемы, связанные с функционированием мировой валютной системы и мировых валют, можно выделить В.К. Бурлачкова, О.В. Буторину, C.B. Горбунова, Н.П. Гусакова, JI.H. Красавину, С.Р. Моисеева, В .Я. Пищика, И.Н. Платонову, М.А. Портного, Д.В. Смыслова, М.А. Стренину, Л.Н. Федякину, В.Н. Шенаева, Н.П. Шмелева и др.

Исследованием вопросов, связанных с мировой ролью доллара, занимаются международные финансовые организации, в том числе

Международный валютный фонд, Банк международных расчетов,

Всемирный банк; такие исследовательские институты, как Национальное бюро экономических исследований США, Институт международной экономики Петерсона в Вашингтоне и др.; в России - Всероссийская 4 академия внешней торговли Минэкономразвития России, Институт мировой экономики и международных отношений РАН, Институт США и Канады РАН и др.

Несмотря на достаточно широкое освещение данной проблематики, изменения в мировой валютной системе и экономике США под влиянием глобального кризиса, формирование и усиление воздействия факторов на международные позиции американского доллара дают основания для дальнейших исследований в этой области.

Теоретической и методологической основой исследования послужили труды ведущих зарубежных и российских ученых в области международных валютно-финансовых отношений. Диссертация выполнена на основе использования таких методов исследования, как анализ и синтез, индукция и дедукция, наблюдение, диалектический, статистический метод и Др.

Статистической и информационной базой диссертации послужили официальные публикации Международного валютного фонда, включая ежегодные отчеты и доклады, и Банка международных расчетов, ежегодные доклады президента США, материалы Казначейства США, ФРС и ЕЦБ, отчётность Бюро экономического анализа США, а также материалы российских и зарубежных периодических изданий.

Хронологические рамки исследования охватывают первое десятилетие 2000-х гг., но для целей анализа иногда привлекаются материалы предшествующих лет.

Объектом исследования является мировая валютная система.

Предмет исследования — совокупность экономических отношений, складывающихся при функционировании доллара США как мировой валюты в мировой валютной системе, обслуживающей взаимный обмен результатами деятельности национальных хозяйств.

Цель исследования — выявление роли доллара США в современной мировой валютной системе и перспектив ее изменения.

Для достижения поставленной цели в работе определены следующие задачи:

- исследовать основные категории международных валютных отношений — «мировая валюта», «мировая валютная система», «механизм международных расчетов», «платежные отношения», и выявить последовательность терминологической взаимосвязи между ними;

- проследить эволюцию и проанализировать современное состояние американских платежных отношений и оценить их влияние на положение доллара США;

- выявить изменения в масштабах использования американского доллара на международном финансовом рынке, в международных расчетах в условиях глобального кризиса;

- дать прогноз направлению посткризисного развития мировой валютной системы и роли доллара США в ней;

- определить приоритетные направления по повышению эффективности валютной политики России с учетом перспектив развития мировой валютной системы.

Научная новизна заключается в том, что на основании проведенного комплексного исследования роли доллара США в современной мировой валютной системе определены основные направления изменения его международных позиций под влиянием глобального финансового кризиса, а также предложен авторский прогноз относительно перспектив изменения роли американской валюты с учетом влияния новых экономических и финансовых факторов, сложившихся к концу первого десятилетия 21 века.

При проведении исследования были получены следующие результаты, представляющие научную новизну:

1) Выявлена современная специфика американских платежных отношений и их влияние на положение доллара США. Выделен комплекс факторов, обусловливающий рост дефицита текущего счета платежного баланса в последнее десятилетие: снижение нормы национальных 6 сбережений США по отношению к норме инвестиций; рост уровня сбережений в развивающихся странах; стратегия экспортно-ориентированного экономического роста азиатских стран, в первую очередь Китая, и привязка их национальных валют к доллару на заниженном уровне; разница в доходности американских инвестиций за границей и иностранных инвестиций в США. Сделан вывод о том, что текущий дефицит, приводящий к наращиванию чистой внешней задолженности, не является угрозой положению доллара на валютно-финансовых рынках, а выступает как следствие превосходства США в мировом хозяйстве. В обозримом будущем кардинальных изменений в сложившихся платежных отношениях США с партнерами по мировому хозяйству не произойдет.

2) Установлено, что глобальные дисбалансы, проявляющиеся в наличии крупных дефицитов торгового и текущего счета платежного баланса США и возрастании внешнего долга с одной стороны, и текущих профицитов у многих развивающихся стран, с другой, - это естественное и равновесное явление в условиях неравномерного экономического развития стран. Дисбалансы являются структурным элементом сдвигов в международном разделении труда, следствием дифференциации развития национальных финансовых систем и усиления масштабов и интенсивности международного движения капитала в условиях глобализации мирового хозяйства.

3) Доказано, что роль доллара на международном финансовом рынке и в частных международных операциях характеризуется устойчивым преобладанием, а европейской валюты — региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования активов во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов. Показано, что, несмотря на кризисные явления, сужение мирового финансового рынка в 2008 — 2009 г.г., текущие конъюнктурные колебания, валютная структура операций остается без особых изменений, что демонстрирует отсутствие глубинной тенденции эволюции роли основных валют в финансовой сфере.

4) На основании оценки возможных направлений изменений в мировой валютной системе, динамики макроэкономических и финансовых показателей США и глобальной экономики в целом дан авторский прогноз относительно перспектив функционирования американского доллара как мировой валюты и его положения в мировой экономике. Центральная роль американского доллара в качестве мировой валюты, на наш взгляд, сохранится в обозримом будущем.

5) Определены основные направления и приоритеты российской валютной политики в части повышения эффективности участия страны в процессах финансовой глобализации и снижения их негативного влияния: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне; расширение роли в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.

Апробация результатов исследования. Результаты исследования обсуждались на кафедре международных экономических отношений экономического факультета РУДН и на научно-практических конференциях. По теме диссертации автором опубликовано 6 работ общим объемом 2,5 п.л., в том числе 2 статьи объемом 0,8 п.л. в изданиях, рекомендуемых ВАК Министерства образования и науки РФ.

Теоретическая значимость работы заключается в том, что полученные в процессе исследования теоретические выводы расширяют и развивают научное представление о сущности и содержании понятия «мировая валюта», особенностях и факторах, лежащих в основе ее обращения. Теоретические положения, содержащиеся в диссертационном исследовании, могут использоваться в дальнейших исследованиях в области функционирования международной валютной системы.

Практическая значимость состоит в том, что результаты исследования могут найти применение при оценке текущего состояния и направления 8 развития мировой валютной системы российскими органами власти для разработки денежно-кредитной и валютной политики, а также финансово-банковскими структурами в формировании стратегий реагирования на изменения внешней среды их функционирования.

Материалы диссертации могут быть использованы в учебном процессе высших учебных заведений при подготовке и преподавании курсов «Мировая экономика» и «Международные валютно-кредитные отношения».

Структура и объем диссертации определены целями и задачами исследования. Работа состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, приложения и списка использованной литературы. Работа выполнена на 159 страницах основного текста и содержит 23 таблицы, 15 рисунков; приложение состоит из 14 рисунков и 4 таблиц. Список использованной литературы включает 179 источников.

Заключение диссертации по теме «Мировая экономика», Адлер, Ирина Эдуардовна

Выводы

Современная мировая валютная система основывается на том, что страны могут свободно выбирать режимы валютных курсов. В то время, как для развитых стран характерен режим плавающих валютных курсов, во многих развивающихся странах значительное внимание уделяется их

161 Красавина Л.Н. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит. -2009.-№6.-С.61. регулированию. Это, прежде всего, малые, открытые страны с интенсивными торговыми и финансовыми связями, преимущественно с каким-то крупным партнером, а также страны, проводящие политику стабилизации внутренних экономических процессов.

Валютный курс многих развивающихся стран привязан к определенной валюте или корзине валют. Доллар является «якорной» валютой для 50 стран, при этом на евро ориентируются 28, а на корзину валют — 15 стран.

Привязка курса национальной валюты происходит в соответствии с географической и товарной структурой торговых потоков.

Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные торговые связи и финансовые отношения со странами еврозоны и Европейским Союзом. По сравнению с евро американский доллар как якорная валюта используется более глобально и не имеет такого узкого географического ареала, как евро. Таким образом, европейскую единую валюту можно рассматривать в качестве региональной валюты, а доллар как мировую.

Практика регулирования валютных курсов сопровождается увеличением объемов чистых покупок валюты и ростом накоплений резервов.

По данным МВФ, за десятилетие с 1990 г. по 2000 г. мировые валютные резервы выросли в 2,5 раза, с 2000 г. по 2010 г. — в 3,7 раза. По отношению к мировому ВВП, в 2009 году их объем вырос до 11,7% по сравнению с 4,3% в 1995 г. На развивающие страны приходится 66% совокупных валютных резервов.

Большую часть этого прироста составили доллары США и другие долговые инструменты, оцененные в долларах, ставшие резервными активами в результате, во-первых, роста торгового дефицита между США и остальным миром на протяжении последних трех десятилетий, во-вторых, роста торговых профицитов в странах-экспортерах сырьевых товаров благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках.

Китай, Япония, страны Юго-Восточной Азии и ряд других стран стремились обеспечить конкурентоспособность своих товаров на рынке США за счет регулирования курса своих валют по отношению к доллару. Если бы центральные банки этих стран придерживались портфельных подходов в принятии решений относительно валютной структуры резервов, то доминирование в них доллара можно было бы назвать неоптимальным в связи со снижением курса доллара относительно евро в период с 2002 г. до середины 2008 г. На практике они руководствуются принципами политики, направленной на поддержание конкурентоспособности.

Прирост мировых валютных резервов в долларах в период с начала 2001 г. по 1 кв. 2010 г. составил 1758,1 млрд. долл., (рост в 2,6 раза), а в евро -976,3 млрд. долл. (рост в 4,5 раз). При этом, доля доллара снизилась с 71,1% до 61,5%, а евро возросла с 18,3% до 27,2%.

Постепенный рост влияния евро и усиление фундаментальных факторов девальвации доллара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик сказывался на изменении валютной корзины официальных валютных резервов.

Рост использования евро в качестве резервного актива обусловлен объективными причинами, продиктованный необходимостью диверсифицировать центральным банкам свои валютные накопления.

Учитывая, что масштабы использования валюты в резервах центральных банков во многом определяется ее выбором в качестве якорной валюты, к которой привязана национальная денежная единица, а также определенный консерватизм государственных органов и неустойчивость единой европейской валюты, проявившуюся на данном этапе разворачивания глобального финансового кризиса, фактического равенства в использовании доллара и евро в резервах в обозримом будущем не предвидится.

Современный этап развития валютной системы характеризуется активизацией процессов валютной интеграции.

Формирование валютных объединений с единой валютой может происходить в виде перехода на коллективную валюту, введения единой расчетной единицы, а также введения зарубежной валюты вместо национальной.

Наиболее успешным примером служит ЭВС. Кроме того, в странах Азии, Африки и Латинской Америки функционируют более десятка валютных объединений, хотя и на начальной стадии своего развития.

С одной стороны, процессы формирования валютных объединений с единой валютой вызваны стремлением группы стран к созданию адекватной и достаточно стабильной формы мировых денег и выступают фактором, сдерживающим негативное внешнее воздействие.

С другой стороны, они являются составной частью глобализационных процессов. В этом смысле возникает потребность интеграции данных объединений в мировую валютную систему, их объединение в общий механизм, которая осуществляется с помощью мировой валюты.

Примеры формирования валютных объединений с единой валютой показывают, что данные процессы, кроме опыта европейского ЭВС, еще не способны выступать как источник развития полицентричности в валютной системе на данном этапе и существенно повлиять на роль доллара США как мировой валюты не могут.

Интегрирующиеся страны сталкиваются с такими препятствиями, как: различия в уровнях экономического развития, состояние платежных балансов, конвертируемость национальных валют, небольшой объем торговли внутри объединений, большая доля торговли сырьевыми товарами и по справочным ценам, осуществляемая преимущественно в долларах.

Таким образом, на наш взгляд, процессы усиления позиций единой европейской валюты в связи с консолидацией европейского рынка капиталов, формирование и развитие некоторых других валютных объединений, а также попытки отдельных стран расширить использование своих национальных валют в международном обороте, и процесс укрепления роли доллара как

147 мировой валюты, выступают как взаимодополняющие, а не взаимоисключающие в ходе развития мировой валютной системы.

Весьма актуальными в свете современных тенденций в международных валютно-финансовых отношениях являются вопросы разработки валютной стратегии и валютной политики России рассчитанной на среднесрочную и более длительную перспективу.

Стратегия должна сформировать и обеспечить последовательную реализацию мер по следующим направлениям: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне, а также определение позиции страны с целью защиты национальных интересов; расширение роли России в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами; регулирование валютного рынка.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Развитие мировой валютной системы на протяжении более полувека тесно связано с долларом США, который, по существу является мировой валютой. Под «мировой валютой», выступающей формой мировых денег, автором рассматривается валюта, которая, выполняя функции интернациональной меры стоимости, международного платежного и резервного средства, обеспечивает международный обмен товарами, услугами, финансовыми активами, и поступление в мировой оборот которой определяется дефицитом платежного баланса страны-эмитента.

Для обеспечения субъектов мирового хозяйства достаточным объемом международной ликвидности, страна-эмитент мировой валюты вынуждена регулировать внешние расчеты таким образом, чтобы платежный баланс сводился, как правило, с отрицательным сальдо, так называемый «дефицит без слез».

Платежный баланс США стал дефицитным с конца 1950-х г.г. Поначалу его дефицит вызывался ростом экспорта капитала по государственной линии на восстановление западноевропейских стран по «Плану Маршала» и другим программам. К началу 1960-х г.г. резко возрос вывоз частного капитала за границу, первоначально в основном в форме прямых иностранных инвестиций, притягиваемый более быстрым ростом европейских экономик. С 1970-х г.г. дестабилизирующим компонентом платежного баланса США является внешнеторговый дефицит. С 1990-х г.г. дефицит текущего счета устойчиво рос и достиг максимального уровня в 6% ВВП в 2006 г. В дальнейшем он стал сокращаться под воздействием мирового финансового кризиса.

Поначалу превышение экспорта капитала из США над активом торгового баланса являлось обязательным условием нормального функционирования механизма Бреттон-Вудской валютной системы. Однако, уже к началу 1960-х г.г. описанный механизм явился основным фактором ее дестабилизации. Ликвидные обязательства США представляли серьезную

149 угрозу золотому запасу и положению доллара. Это происходило несмотря на то, что краткосрочным обязательствам противостояли превосходившие их по размерам накопления за границей американских активов.

Это предопределило дальнейшее развитие мировой валютной системы и изменение природы доллара как мировой валюты. Отмена обратимости доллара в золото, введение плавающих валютных курсов явились ответом на потребность дальнейшей интернационализации финансовой сферы и в то же время активировали данный процесс.

Формирование нового валютно-финансового механизма происходило на фоне изменения положения США в мировой экономике, проявившееся в необходимости привлечения значительных иностранных инвестиций.

К середине 1980-х г.г. сформировался современный валютно-финансовый механизм, основанный на долларе, не связанном с золотом, основные черты которого проявляются в следующем. США, удовлетворяя все большую долю совокупного спроса за счет импорта, сводят торговый баланс и весь текущий счет платежного баланса с дефицитом. Дефицит США покрывается притоком иностранного капитала в страну.

В результате в 1983 г. США превратились из чистого экспортера в чистого импортера капитала. С 1986 г. объем привлеченных в Соединенные Штаты финансовых ресурсов превысил объем аналогичных ресурсов, размещенных ими за границей. США превратились в чистого международного должника с зависимостью от устойчивого притока иностранного капитала.

При этом роль США в международном движении капитала проявляется как крупнейший мировой центр привлечения капитала и финансовый посредник, перераспределяющий мировые финансовые ресурсы. Привлекая капитал в безопасные, ликвидные и низкодоходные инструменты, они реинвестируют их в менее ликвидные, но более доходные инструменты.

Более высокая доходность американских заграничных инвестиций по сравнению с инвестициями иностранцев в США обеспечивает

150 положительное сальдо инвестиционного дохода Соединенных Штатов, несмотря на ухудшение их международной инвестиционной позиции.

Таким образом, роль доллара в мировой валютной системе базируется на огромном предложении надежных долларовых активов частным и государственным инвесторам. Вместе с тем, распространение американских финансовых инструментов, обеспеченных низкокачественными ипотечными кредитами, вызвавшее кризис ликвидности мировых масштабов, выявило недостаточный уровень оценки рисков и как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.

Современная мировая валютная система основывается на том, что страны могут свободно выбирать режимы валютных курсов.

Согласно современной классификации МВФ, выделяются следующие валютные режимы: жесткая фиксация (валютное соглашение без использования раздельного платежного средства и валютное правление), мягкая фиксация (традиционная привязка; ползущая привязка, стабилизированный режим, разновидность ползущей привязки, фиксация в рамках горизонтального коридора), плавающий режим (плавание и свободное плавание), а также другие управляемые валютные режимы.

В то время как для развитых стран характерен режим плавающих валютных курсов, во многих развивающихся странах значительное внимание уделяется их регулированию. Это, прежде всего, малые, открытые страны с интенсивными торговыми и финансовыми связями, преимущественно с каким-то крупным партнером, а также страны, проводящие политику стабилизации внутренних экономических процессов.

Валютный курс многих развивающихся стран привязан к определенной валюте или корзине валют. Доллар является «якорной» валютой для 50 стран, при этом на евро ориентируются 28, а на корзину валют — 15 стран.

Привязка курса национальной валюты происходит в соответствии с географической и товарной структурой торговых потоков.

Страны, привязавшие свои валютные режимы к евро, имеют тесные торговые связи и финансовые отношения со странами еврозоны и Европейским Союзом. По сравнению с евро американский доллар как якорная валюта используется более глобально и не имеет такого узкого географического ареала, как евро. Таким образом, европейскую единую валюту можно рассматривать в качестве региональной валюты, а доллар как мировую.

Подобная политика сопровождается увеличением объемов чистых покупок валюты и ростом накоплений резервов.

По данным МВФ, за десятилетие с 1990 г. по 2000 г. мировые валютные резервы выросли в 2,5 раза, с 2000 г. по 2010 г. — в 3,7 раза. По отношению к мировому ВВП, в 2009 году их объем вырос до 11,7% по сравнению с 4,3% в 1995 г. На развивающие страны приходится 66% совокупных валютных резервов.

Большую часть этого прироста составили доллары США и другие долговые инструменты, оцененные в долларах, ставшие резервными активами в результате, во-первых, роста торгового дефицита между США и остальным миром на протяжении последних трех десятилетий, во-вторых, роста торговых профицитов в странах-экспортерах сырьевых товаров благодаря благоприятной ценовой конъюнктуре на мировых рынках.

Китай, Япония, страны Юго-Восточной Азии и ряд других стран стремились обеспечить конкурентоспособность своих товаров на рынке США за счет регулирования курса своих валют по отношению к доллару. Если бы центральные банки этих стран придерживались портфельных подходов в принятии решений относительно валютной структуры резервов, то доминирование в них доллара можно было бы назвать неоптимальным в связи со снижением курса доллара относительно евро в период с 2002 г. до середины 2008 г. На практике они руководствуются принципами политики, направленной на поддержание конкурентоспособности.

Прирост мировых валютных резервов в долларах в период с начала 2001 г. по 1 кв. 2010 г. составил 1758,1 млрд. долл., (рост в 2,6 раза), а в евро — 976,3 млрд. долл. (рост в 4,5 раз). При этом, доля доллара снизилась с 71,1% до 61,5%, а евро возросла с 18,3% до 27,2%.

Постепенный рост влияния евро и усиление фундаментальных факторов девальвации доллара США относительно национальных валют как развитых, так и развивающихся экономик сказывался на изменении валютной корзины официальных валютных резервов.

Учитывая, что масштабы использования валюты в резервах центральных банков во многом определяется ее выбором в качестве якорной валюты, к которой привязана национальная денежная единица, а также определенный консерватизм государственных органов и неустойчивость единой европейской валюты, проявившуюся на данном этапе разворачивания глобального финансового кризиса, фактического равенства в использовании доллара и евро в резервах в обозримом будущем не предвидится.

Современный этап развития валютной системы характеризуется активизацией процессов валютной интеграции.

Формирование валютных объединений с единой валютой может происходить в виде перехода на коллективную валюту, введения единой расчетной единицы, а также введения зарубежной валюты вместо национальной.

Наиболее успешным примером служит ЭВС. Кроме того, в странах Азии, Африки и Латинской Америки функционируют более десятка валютных объединений, хотя и на начальной стадии своего развития.

С одной стороны, процессы формирования валютных объединений с единой валютой вызваны стремлением группы стран к созданию адекватной и достаточно стабильной формы мировых денег и выступают фактором, сдерживающим негативное внешнее воздействие.

С другой стороны, они являются составной частью глобализационных процессов. В этом смысле возникает потребность интеграции данных

153 объединений в мировую валютную систему, их объединение в общий механизм, которая осуществляется с помощью мировой валюты.

Примеры формирования валютных объединений с единой валютой, на наш взгляд, показывают, что данные процессы, кроме опыта ЭВС, еще не способны выступать как источник развития полицентричности в валютной системе на данном этапе и существенно повлиять на роль доллара США как мировой валюты не могут.

Интегрирующиеся страны сталкиваются с такими препятствиями, как: различия в уровнях экономического развития, состояние платежных балансов, конвертируемость национальных валют, небольшой объем торговли внутри объединений, большая доля торговли сырьевыми товарами и по справочным ценам, осуществляемая преимущественно в долларах.

Таким образом, на наш взгляд, процессы усиления позиций единой европейской валюты, формирование и развитие некоторых других валютных объединений, а также попытки отдельных стран расширить использование своих национальных валют в международном обороте, и процесс укрепления роли доллара как мировой валюты, выступают как взаимодополняющие, а не взаимоисключающие в ходе развития мировой валютной системы.

В течение нескольких десятилетий доллар США является доминирующей валютой в сфере проведения расчетов в мировой торговле, который обслуживает почти половину мирового торгового оборота.

Вследствие низких транзакционных издержек и высокого уровня ликвидности долларового валютного рынка роль доллара как валюты цены и валюты платежа контрактов в торговых отношениях является по прагматическим соображениям весьма высокой. Кроме того, проведенный анализ показал, что такой сегмент международной торговли, как биржевая торговля и торговля товарами по справочным ценам, которая традиционно осуществляется в долларах, в совокупности с емкостью потребительского рынка США определяют ведущую роль доллара в обслуживании мировой торговли.

При этом в настоящее время сложились некоторые предпосылки для снижения роли доллара в международных расчетах: волатильность курса доллара, укрепление позиций евро, активная политика некоторых крупных развивающихся стран по расширению использования национальных валют. Кроме того, падает удельный вес США в мировом импорте, доля торговли товарами, торгуемыми на бирже или оцененными по справочным ценам также устойчиво снижается последние десятилетия в мировой торговле и, соответственно, сужаются эти каналы использования доллара.

Нарастающей тенденцией является диверсификация международных расчетов со снижением доли доллара. Все большее число стран стали предпринимать попытки снизить зависимость от доллара. Наиболее значимыми практическими шагами в этом направлении являются соглашения о валютных свопах между центральными банками Китая и Южной Кореи, Гонконга, Малайзии, Беларуси, Индонезии и Аргентины; разрешение заключать экспортные контракты в юанях с Гонконгом, Макао и странами АСЕАН 400 китайским компаниям-экспортерам из 5 городов страны и организация системы расчетов в национальных валютах между Бразилией и Аргентиной, к которой планируют в будущем присоединиться Уругвай, Парагвай и Венесуэла.

Объем подобных операций в национальных валютах в рамках общемировой торговли небольшой. Существуют трудности, препятствующие расширению использования национальных валют. Практика мировой торговли в национальных валютах, на наш взгляд, тесно связана с развитием всего финансового сектора соответствующих стран.

В целом, быстрое и существенное снижение роли доллара и расширение использования национальных валют в международных расчетах маловероятно.

Одним из наиболее выразительных показателей положения доллара в мировой валютной системе являются масштабы использования выраженных в нем активов на мировых финансовых рынках. Проведенный анализ

155 основных секторов мирового финансового рынка показал, что евро отвоевал у доллара значительную долю рынка международных долговых ценных бумаг, международных кредитов, отмечается рост доли евро и на международном рынке банковских депозитов. При этом роль европейской валюты характеризуется региональной направленностью, поскольку спрос на евро в качестве валюты номинирования долговых ценных бумаг, валюты кредитования и депонирования во многом определяется консолидацией внутреннего европейского рынка капиталов.

В 2009 г. валютная структура основных сегментов мирового финансового рынка выглядела следующим образом. На рынке международных ДТ]Т> доля евро как валюта номинирования устойчиво опережает долю доллара - 47,5% против 36,1% - причем данная динамика отмечается с 2004 г. Удельный вес международных банковских активов, выраженных в евро, составил 39,2%, в долларах - 38,6%. В валютной структуре международных банковских пассивов до сих пор доминирует доллар, доля доллара составила 43,1%, евро — 32,3%.

Высокий спрос на доллар ввиду его ведущей роли как средства накопления и средство платежа, средства интервенций центральных банков и валюты фактурирования мировой торговли предопределяют главенствующее положение американской валюты на мировом валютном рынке. На валютные пары с его участием (за исключением пары доллар/евро, на которую приходится до 28% валютообменных операций) пришлось 57% операций, а на пары с участием евро лишь 12% в апреле 2010 г.

Доллар США до сих пор прочно удерживал центральные позиции в валютной системе. В то же время, его роль не остается постоянной. Она изменяется, в первую очередь, под воздействием трансформации позиций США в мировом глобализирующемся хозяйстве и их характера взаимодействия с мировыми рынками.

Страны мировой экономики, в том числе и США, выступают в качестве составных частей общемирового хозяйственного комплекса. При этом

156 данный комплекс не является совокупностью однородных национальных хозяйств, объединенных одинаковыми по силе экономическими связями.

Соединенные Штаты являются «локомотивом» мировой экономики на протяжении многих десятилетий. За этот период ни ЕС, ни Япония не смогли составить альтернативы США в этой роли.

В такой обстановке глобальные дисбалансы, проявляющиеся в наличии крупных дефицитов торгового и текущего счета платежного баланса США и возрастании внешнего долга - естественное явление. Дисбалансы являются структурным элементом сдвигов в международном разделении труда и отражением усиления масштабов и интенсивности международного движения капитала в условиях глобализации мирового хозяйства.

В целом, описанный современный валютно-финансовый механизм относительно стабильно функционировал за счет притока капитала в США из других стран.

Современный мировой финансовый кризис вызвал затруднения в финансировании дефицитов, при этом привел к снижению текущего дефицита платежного баланса США в краткосрочном периоде, росту дефицита бюджета и повысил спрос на ликвидные активы Казначейства.

Вместе с тем, мировой финансовый кризис выявил негативные стороны зависимости нормального функционирования современного валютно-финансового механизма от стабильного притока иностранного капитала в США, покрывающего дефицит американского торгового баланса.

К настоящему моменту предпосылок для дальнейшего кардинального изменения характера функционирования мировой валюты не сформировалось. Центральная роль доллара США сохранится в обозримом будущем. Потребность субъектов внешнеэкономической деятельности в условиях глобализации в надежной, наиболее распространенной и универсальной валюте для обслуживания всевозрастающих объемов мировой торговли, движения капитала и других операций способствует выполнению долларом роли мировой валюты.

Весьма актуальными в свете современных тенденций в международных валютно-финансовых отношениях являются вопросы разработки валютной стратегии и валютной политики России рассчитанной на среднесрочную и более длительную перспективу.

Стратегия должна сформировать и обеспечить последовательную реализацию мер по следующим направлениям: участие России в переговорном процессе по реформированию мировой валютной системы на межгосударственном уровне, а также определение позиции страны с целью защиты национальных интересов; расширение роли России в международных валютных и финансовых отношениях; валютное сотрудничество со странами СНГ; курсовая политика и совершенствование управления международными резервами.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Адлер, Ирина Эдуардовна, 2011 год

1. Монографии и работы на русском языке:

2. Алишихов Р.Ч. Эффективность политики валютного курса в развивающихся странах : дис. канд. экон. наук : 08.00.14. — Москва, 2007.- 166 с.

3. Актуальные аспекты лидерства США в мировом хозяйстве / под ред. М.А. Портного. М., МАКС Пресс, 2004. - 166 с.

4. Буторина О.В. Международные валюты: интеграция и конкуренция. — М.: Деловая литература, 2003. 366 с.

5. Горбунов C.B. США в международной валютно-финансовой системе. -М.: Наука, 1989 г.-141 с.

6. Гусаков Н.П., Белова И.Н., Стренина М.А. Международные валютно-кредитные отношения / Под общ. ред. Н.П. Гусакова. М.: ИНФРА-М, 2010. - 2-е издание. — 312 с.

7. Давыдов А.Ю. США в мировой валютно-финансовой системе: уч. пособие. Москва: Институт США и Канады, 2007. — 77 с.

8. Кругман П. Р., Обстфельд М. Международная экономика. Теория и политика: Учебник для вузов / Пер. с англ. под ред. В.П. Колесова, М.В. Кулакова. М.: Экономический факультет МГУ, ЮНИТИ, 1997. - 799с.

9. Лайнватер Ф.А. Валютная система РФ: эволюция и интеграция в мировую рыночную систему: автореф. дис. . канд. экон. наук: 08.00.10. Волгоград, 2007. - 27 с.

10. Линдерт П.Х. Экономика мирохозяйственных связей / Пер. с англ. Общ. ред. и предисл. О.В.Ивановой. М.: Прогресс. - 1992. - 514 с.

11. Лукин А.Л. Становление и перспективы евро в качестве мировой и региональной валюты : дис. канд. экон. наук : 08.00.14. — Москва, 2004. 206 с.

12. Матюхин Г.Г. Доллар США и валютные отношения Запада. М.: Наука, 1989.-95 с.

13. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: Учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. — 3-е изд., перераб., и доп. М.: Финансы и статистика, 2005. — 576 с.

14. Мировая валютная система и проблема конвертируемости рубля / Н. П. Шмелев и др. ; редкол. : А. А. Масленников (отв.ред.), В. В. Ситнин, К. Н. Гусев. М.: Междунар. отношения, 2006. - 328 с.

15. Моисеев С.Р. Международные валютно-кредитные отношения: учеб. пособие. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство «Дело и Сервис», 2007.-816 с.

16. Перестройка мировой валютной системы и позиция России / Отв. ред. И.Н. Платонова. М.: Книжный дом «ЛИБРОКОМ», 2009. - 240 с.

17. Пищик В.Я. Евро и доллар: конкуренция и партнерство в условиях глобализации. — М.: Консалбанкир, 2002. — 304 с.

18. Портной М.А. США в современных международных платежных отношениях: дис. докт. экон. наук: 08.00.14. — Москва, 1990. — 374 с.

19. Рудый К.В. Международные валютные, кредитные и финансовые отношения: учеб. пособие. — М.: Новое знание, 2007. 427 с.

20. Смыслов Д.В. Реформирование мировой валютно-финансовой архитектуры: 1990-2000-е годы. М.: ИМЭМО РАН, 2009. - 123 с.

21. США в поисках ответов на вызовы XXI века (социально-экономический аспект) / Под ред. Э.В. Кириченко М.: ИМЭМО РАН, 2010. - 290 с.

22. США: экономика, дефициты, задолженность / А.З. Астапович, Л.М. Григорьев, Э.В. Кириченко и др., М., Наука М.Наука, 1991. 236 с.

23. Федякина Л.Н. Международные финансы. СПб.: Питер, 2005. - 560 с.

24. Фомичев П.Ю. География мировой финансовой системы: Учебное пособие. М.: Изд-во Моск. ун-та, 2001. — 146 с.

25. Экономика США: учебник / под ред. В.Б. Супяна. — 2-е изд., испр. — М.: Экономисть, 2008. — 832 с.

26. Монографии и работы на английском языке:

27. Beck R., Weber S., Should Larger Reserve Holdings be More Diversified? ECB Working Paper No. 1193, April 23, 2010. 46 p.

28. Bergsten C. F. The Dillemmas of the Dollar. The Economics and Politics of U.S. International Monetary Policy. N.Y., 1975.-584 p.

29. Bibow, J., The Global Crisis and the Future of the Dollar: Toward Bretton Woods III? The Levy Economics Institute, Working Paper No.584, February 2010.- 19 p.

30. Caballero R. J., Farhi E., Gourinchas P.-O. Financial Crash, Commodity Prices and Global Imbalances. NBER Working Papers 14521, National Bureau of Economic Research, Inc., 2008. — 59 p.

31. Chinn M., Frankel J. The Euro May Over the Next 15 Years Surpass the Dollar as Leading International Currency. For International Finance, February 13,2008.-22 p.

32. Devereux M., Shi S. Vehicle currency. Mimeo, University of British Columbia, 2005. 44 p.

33. Dooley M., Folkerts-Landau D., Garber P. The U.S. current account deficit and economic development: Collateral for a total return swap. NBER Working Paper No. 10727, 2004.

34. Cohen, B. J., The Future of Sterling as an International Currency. London: Macmillan, 1971.-260 p.

35. Eichengreen, B., Mathieson D.J., The currency composition of foreign exchange reserves: retrospect and prospect. IMF Working Paper, WP/00/131. -Wash. D.C., 2000. 34 p.

36. Eichengreen B. Sterling's Past, Dollar's Future: Historical Perspectives on Reserve Currency Competition. NBER Working Paper 11336. Cambridge, Massachusetts: National Bureau of Economic Research. May 2005. — 29 p.

37. An Exorbitant Privilege? Implications of Reserve Currencies for Competitiveness. McKinsey Global Institute. December, 2009. 49 p.

38. Friedman M. How Well Are Fluctuating Exchange Rates Working? Rt. № 18. - Wash.: American Enterprise Institute, 1973. Oct.

39. Geis A., Mehl A., Wredenborg S. The international role of the euro: evidence from bonds issued by non-euro area residents. ECB Occasional Paper No 18, Frankfurt am Main, July 2004. 32 p.

40. Gita G, Itshoki O., Rigobon R. Currency Choice and Exchange Rate Pass-Through. Working Paper no. 13432, National Bureau of Economic Research, Cambridge MA, 2007. 44 p.

41. Goldberg L. S., Tille C., Vehicle Currency Use in International Trade. Federal Reserve Bank of New York and NBER, April 24, 2008. 34 p.

42. Goldberg L.S., Tille C. Vehicle Currency Use in International Trade. NBER Working Paper 11127. National Bureau of Economic Research, Cambridge, MA, 2005.-40 p.

43. Gourinchas P.-O., Rey H., From world banker to world venture capitalist: U.S. external adjustment and the exorbitant privilege. NBER Working Paper No. 11562, 2006.-62 p.

44. Gourinchas P.-O., Rey H., Govillot N. Exorbitant Privilege and Exorbitant Duty. IMES Discussion Paper No. 2010-E-20, August 2010. 45 p.

45. Greenspan, A., Balance of Payments Imbalances, Washington, D.C., 2007. -32 p.

46. Habermeier K., Kokenyne A. Veyrune R., Anderson H. Revised System for the Classification of Exchange Rate Arrangements. IMF Working Paper No.09/211, 2009. 18 p.

47. Hossain M. Currency Regime Choice: A Survey of Empirical Literature. AIUB Bus Econ Working Paper Series AIUB-BUS-ECON-2008-11, American International University-Bangladesh, Office of Research and Publications (ORP), revised Apr 2008. 22 p.

48. Kamps A. The euro as invoicing currency in international trade. European Central Bank working paper No. 665. August 2006. — 59 p.

49. Kannan P. On the Welfare Benefits of an International Currency. IMF Working paper no. 07/49, March 2007. 37 p.

50. Kenen P.B. The Role of the Dollar as an International Currency. Occasional papers (Group of Thirty) no. 13, New York, 1983. — 33 p.

51. McGuire P., Von Peter G. The US dollar shortage in global banking and the international policy response, October 2009, BIS Working Papers No 291. — 28 p.

52. McKinnon R. I. Money in International Exchange: The Convertible Currency System. Oxford University Press, 1979.

53. Mendoza E. G., Quadrini V., Rios-Rull J.-V. Financial integration, financial deepness and global imbalances. NBER Working Paper 12909. Cambridge, MA, 2007. 46 p.

54. Obstfeld M., Taylor A. Globalization and Capital Markets. NBER Working Paper No. W8846, 2002. 67 p.

55. Oomes N., Meissner C.M. Why Do Countries Peg the Way They Peg? The Determinants of Anchor Currency Choice. IMF Working Papers 08/132, 2008. 45 p.

56. Papaioannou E., Portes R. The international role of the euro: a status report, European Commission, Economic Papers 317, April 2008. 68 p.

57. Tille, C. Financial integration and the wealth effect of exchange rate fluctuations. Federal Reserve Bank of New York, Staff Report no. 226, October 2005.-71 p.

58. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility. — New Haven: Yale University Press, 1960.

59. Yi J. China's Exchange Rate Movements and Corporate Currency Invoicing Strategies. GFC Working Paper 200804, Centre for Global Finance, University of Nottingham Ningbo, China, June 2008. -25 p.

60. Статьи из периодической литературы на русском языке:

61. Богданова С. Двухсторонние расчеты: национальные валюты вытесняют СКВ // Банковское дело. 2009. - №6. - С. 99-101.

62. Бондаренко A.A. Какие современные мировые валюты можно считать мировыми? // Мировая экономика и международные отношения. 2003.- №9. С. 48-52.

63. Бурлачков В.К. Долговая экономика: путь, ведущий в никуда // Банковский вестник (издание Национального банка Республики Беларусь). 2009. - № 8. - С. 10-13.

64. Бурлачков В.К. Современный финансовый кризис и будущая финансовая инфраструктура // Банковский вестник (издание Национального банка Республики Беларусь). 2010. - № 5. - С. 15-17.

65. Вожжов А., Коновалова М. О формировании новой мировой валютной системы // Банковский вестник Национального банка Республики Беларусь. 2009. - №25 (462). - С. 47-51.

66. Давыдов А.Ю. Финансовый рынок США в глобальной экономике // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2008. - №7. - С. 6176.

67. Данилов Ю., Седнев В., Шипова Е. Финансовая архитектура посткризисного мира: эффективность и/или справедливость? // Вопросы экономики.-2009. -№11. С. 3-10.

68. Дмитриев В.А. Внешние заимствования государств: теоретический, практический и региональный аспекты // Деньги и кредит. 2006. — №10.-С. 10-21.

69. Замятин A.B. Направленность денежно-кредитной политики США // Вестник Финансовой академии. 2008. - №1(45). - С. 150-159.

70. Костин A.JI. Современная мировая валютная система и перспективы рубля // Вестник Финансовой академии. 2008. - № 4. - С. 5-34.

71. Красавина Л.Н. Валютные проблемы инновационного развития экономики России (по материалам круглого стола в Финансовой академии при Правительстве Российской Федерации) // Деньги и кредит.- 2009. №6. - С.60-72.

72. Мальсагова Р.Г. Тенденции формирования коллективных валют в системе международных валютно-финансовых отношений // Финансы и кредит. 2006. - №24(228). - С. 9-14.

73. Моисеев, С.Р. Евро и доллар // Вопросы экономики. 1999. - №1. - С. 51-63.

74. Моисеев С.Р. Перспективы интернационализации йены // Валютный спекулянт, 2001, №3. С. 22-28.

75. Обухов, Н.П. Бреттон-вудская валютно-финансовая система // Финансы. -2008.-№12.-С. 70-74.

76. Олейнов А. Валютная структура международных экономических отношений в начале XXI века // Вопросы экономики. — 2005. — №4. С. 43-56.

77. Петров В.М., Плисецкий Д.Е. Укрепление позиций России в глобальных финансах // Финансы и кредит. 2009. - №22 (358). - С. 24.

78. Портной М.А. Доллар и евро: структурные изменения на мировом финансовом рынке // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. — 2007.- №8.-С. 3-16.

79. Портной М.А. Завершение кризиса экономики и финансовой системы США: некоторые выводы. // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2010. - №6. - С. 3-16.

80. Портной, М.А. Реформы мировой валютно-финансовой системы мир на распутье // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. — 2009. — №9.-С. 3-14.

81. Портной, М.А. Финансовый кризис в США: причины, масштабы, последствия // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. — 2008. -№12.-С. 4-18.

82. Потемкин А.И. Об усилении роли российского рубля в международных расчетах // Деньги и кредит. 2010. - №8. - С. 3-10.

83. Рогов С. США и эволюция международной финансовой системы // Экономист, 2009. -№ 3. С 13-26.

84. Смыслов Д.В. Золотовалютные резервы в рыночной экономике: состав, функции, управление // Деньги и кредит. — 1996. — №5. С. 59-69.

85. Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем» // Деньги и кредит. 2002. - №5. - С. 50-59; №6. - С. 32-39; №7. - С. 5258.

86. Туркевич Д.А. Валютная политика администрации Буша // США-Канада. Экономика. Политика. Культура. 2004. - №7. - С. 40-50.

87. Федякина Л.Н. Дефицитная экономика США по внешним обязательствам // Современная экономическая теория и реформирование экономики России: материалы научно-практической конференции (М. 27.11.2009) М.: ЗАО «Издательство «экономика», 2010. - С. 214-221.

88. Статьи из периодической литературы на английском языке:

89. Bergsten C.F. The Dollar and the Euro // Foreign Affairs. N.Y. 1997 - Vol. 76, №4.-P. 83-95.

90. Cooper R. N. Global Imbalances: Globalization, Demography, and Sustainability // Journal of Economic Perspectives. 2008. - 22(3). — P. 93 — 112.

91. Despres E, Kindleberger P, Salant W. The Dollar and World Liquidity: A Minority View // The Economist, 5 February, 1966.

92. Donnenfeld S., Haug A. Currency Invoicing in International Trade: An Empirical Investigation. // Review of International Economics. -2003. — Vol. 11, May.-P. 332-345.

93. Eichengreen B. The Euro as a Reserve Currency // Journal of the Japanese and International Economies. 1998. - Vol. 12. - P. 483-506.

94. Feldstein M. Resolving the Global Imbalance: The Dollar and the U.S. Saving Rate // Journal of Economic Perspectives. 2008. - Vol. 22(3). - P. 113-125.

95. Fischer S. Exchange Rate Regimes: Is the Bipolar View Correct? // Journal of Economic Perspectives. 2001. - Vol. 15, No. 2. - P. 3-24.

96. Heysen S. Back to Basics Dollarization: Controlling Risk Is Key // Finance and Development. - 2005. - Vol. 42, No 1. - P.44-45.

97. Krugman P. Vehicle Currencies and the Structure of International Exchange // Journal of Money, Credit and Banking. 1980. - № 12. - P. 513-526.

98. Mann C.L. Is the U.S. Current Account Deficit Sustainable? // Finance and Development. 2000. - Vol. 37. - № 1. - March. - P.42-45.

99. McKinnon R.I. The Euro Threat is Exaggerated // The International Economy. 1998. - Vol. 12 (May/June). - P. 32-33.

100. Oi H., Otani A., Shirota T. The Choice of Invoice Currency in International Trade: Implications for the Internationalization of the Yen // Monetary and Economic Studies. 2004. - Vol. 22(1). - P. 27-63.

101. Официальные публикации международных организаций и государственныхорганов различных стран:

102. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 2(10), 2009.

103. Обзор деятельности Банка России по управлению резервными валютными активами. Выпуск № 3(11), 2009.

104. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, May 1996.

105. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, December 2007.

106. BIS, Triennial Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activity, April 2010.

107. BIS, Quarterly Review March 2002.

108. BIS, Quarterly Review March 2003.

109. BIS, Quarterly Review March 2004.

110. BIS, Quarterly Review March 2005.106)107)108)109)110)111)112)113)114)115)116)117)118)119)120)121)122)123)124)125)126)127)128)129)130)131)132)133)134)135)136)137)138)139)140)141)142)143)

111. BIS, Quarterly Review March 2006.

112. BIS, Quarterly Review March 2007.

113. BIS, Quarterly Review March 2008.

114. BIS, Quarterly Review March 2009.

115. BIS, Quarterly Review March 2010.

116. BIS Quarterly Review, December 2010

117. BIS, Quarterly Review March 2011.

118. Budget of the United States Government. Fiscal Year 2010.

119. Budget of the United States Government. Fiscal Year 2012.

120. ECB Monthly Bulletin, Januaiy 2009.

121. Economic Report of the President, February 2002.

122. Economic Report of the President, February 2003.

123. Economic Report of the President, January 2009.

124. Economic Report of the President, February 2011.1.F, Annual Report 1996.1.F, Annual Report 2006.1.F, Annual Report 2010.

125. F, Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves (COFER), 2010.

126. Flow of Funds Accounts of the United States, March 2005.

127. Flow of Funds Accounts of the United States, December 2010.

128. Flow of Funds Accounts of the United States, March 2009.

129. The Foreign exchange committee, Annual Report, 2008.

130. The Foreign exchange committee, Semi-annual Foreign Exchange Volume Survey, October 2009.

131. Survey of Current Business. Washington: U.S. Department of Commerce, 2010.-Vol. 90. - July. - №7.

132. Statistical Supplement of the Federal Reserve Bulletin, January 2004; December 2008.

133. Treasury Bulletin, December 2002.

134. Treasury Bulletin, March 2009.

135. Treasury Bulletin, December 2010.

136. WTO, International Trade Statistics 2008.1. Электронные ресурсы:

137. В США дефицит // Ведомости. №14(14) октябрь 2007 . - URL: http://www.vedomostivuz.rU/article.shtml72007/l 0/01/4419 (Дата обращения 01.12.2010)

138. Китай в торговле с Гонконгом, Макао и странами АСЕАН перейдет на юани // Большой форекс. 27.12.2008. -URL: http://bigfic.ru/news/2008-12-27-432 (Дата обращения 12.02.2010)

139. Предложения Российской Федерации к саммиту «Группы двадцати» в Лондоне (апрель 2009 года) . URL:http://archive.kremlin.rU/text/docs/2009/03/213992.shtml (Дата обращения 10.01.2010 г.)

140. Портной М.А. США в мировой финансовой системе // Международные процессы, том 5, № 1(13), январь-апрель 2007. Электронный ресурс. -URL: http://www.intertrends.ru/thirteen/001.htm (Дата обращения1102.2009)

141. Хабиб М.М. Выгодные инвестиции США // Slon.ru: деловые новости и блоги. 13.04.2010. URL: http://slon.ru/articles/354193/ (Дата обращения0707.2010)

142. Шитов В.Н. Африка южнее Сахары во всеафриканской экономической интеграции Электронный ресурс. // Мировое и национальное хозяйство. — 2010. -№1(12). URL:http://mirec.ru/index.php?option=comcontent&task=:view&id=147. (Дата обращения 10.10.2010)

143. Ahearne, A., Clinc, W.R., Lee, К.Т., Park, Y.C., Pisani-Ferry, J., Williamson, J. Global Imbalances: Time for Action // Peterson Institute for International Economics, March 2007. 8 p. URL:http://www.iie.com/publications/pb/pb07-4.pdf. (07.07.2010)

144. BEA, National Income and Product Accounts Table. Table 5.1. Saving and Investment by Sector, Last Revised on October 29, 2010, URL: http://www.bea.gov/national/nipaweb/TableView.asp?SelectedTable=137&Fr eq=Qtr&F ir st Year=2008&L ast Year=2010.

145. BEA, U.S. International Transactions Accounts Data, Release Date: March 16, 2011.-URL:http://www.bea.gov/international/bpweb/list.cfin?anon=513162 (Дата обращения 17.04.2011)

146. Bergsten F. The Dollar and the Deficits: How Washington Can Prevent the Next Crisis. December 2009. URL:http://petersoninstitute.org/publications/papers/paper.cfm?ResearchID=1312 (Дата обращения 03.04.2010)

147. Bernanke В. S. Remarks at Sandridge lecture. Virginia Association of Economics, The Global Saving Glut and the U.S. Current Account Deficit. Richmond, VA. March, 2005. URL:http://www.federalreserve.gOv/boarddocs/speeches/2005/200503102/

148. Cooper R.N. Key Currencies after the Euro. Papers on the Web series. November. 1997. URL:http://www.economics.harvard.edu/faculty/cooper/files/genevafull.pdf (Дата обращения 15.09.2010)

149. Historical Debt Outstanding Annual. - URL: http://www.treasurydirect.gov (Дата обращения 10.12.2010)

150. IMF, World Economic Outlook Database, April 2011. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2011/01/weodata/index.aspx (Дата обращения 10.04.2011)

151. Interest Expense on the Debt Outstanding // URL: http://www.treasurydirect.gov/govt/reports/ir/irexpense.htm (Дата обращения 10.12.2010)

152. Krugman P., More On The Exchange Rate And The Trade Balance, April 7, 2010. URL: http://krugman.blogs.nytimes.com/2010/04/07/more-on-the-exchange-rate-and-the-trade-balance (Дата обращения 10.09.2010)

153. McKinnon R.I. Rehabilitating the Unloved Dollar Standard. Stanford University, April 2010. URL:http://www.stanford.edu/~mckinnon/papers/unloveddollarstandard.pdf (10.09.2010).

154. Mundschenk S., Collignon S. Raw Material Quotation: Pricing in euro or keeping the US dollar? URL: http://www.ecu-activities.be/documents/publications/publication/1999l/mundschenk-mat.html (Дата обращения 09.03.2010)

155. Raheja N. Cause of U.S. Current Account Deficit Savings Rate or Pegged Exchange Rate? April 14, 2010.

156. URL:http://seekingalpha.com/article/198705-cause-of-u-s-current-account-deficit-savings-rate-or-pegged-exchange-rate. (Дата обращения 02.06.2010)

157. Slavov S., World Economy Fear of Floating. URL: www.freewebs.com/rrajanl/FOF.pdf (Дата обращения 10.07.2010)

158. Treasury Direct, Interest Expense on the Debt Outstanding, URL: http://www.treasurydirect.gov/govt/reports/ir/irexpense.htm (10.05.2009)

159. World Gold Council, Official Reserves 1948-2008, URL:http://www.gold.org/deliver.php?file=/value/stats/statistics/xls/Goldres ervesmainholdersl 948-2008.xls

160. WTO statistics database. URL:http://stat.wto.org/Home/WSDBHome.aspx (Дата обращения 10.04.2011)