Оптимизация структуры финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта тема диссертации и автореферата по ВАК РФ 08.00.10, кандидат экономических наук Пащина, Егор Викторович

• Пащина, Егор Викторович
• кандидат экономических наук
• 2005

Оглавление диссертации кандидат экономических наук Пащина, Егор Викторович

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИКО-МЕТОДОЛОГИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

1.1. Финансовые ресурсы предприятия

1.2. Факторы, влияющие на структуру финансовых ресурсов предприятия

1.3. Процесс формирования структуры источников финансирования предприятия в условиях ограничений

2. ФОРМИРОВАНИЕ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЙ СВЯЗИ

2.1. Особенности привлечения финансовых ресурсов межрегиональными компаниями-операторами связи

2.2. Формирование финансовых ресурсов межрегиональных компаний связи в условиях существующих ограничений

2.3. Проблемы межрегиональных компаний-операторов связи в сфере привлечения финансовых ресурсов

3. НАПРАВЛЕНИЯ ОПТИМИЗАЦИИ ПРОЦЕССА ФОРМИРОВАНИЯ ФИНАНСОВЫХ РЕСУРСОВ ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1. Совершенствование процесса формирования финансовых ресурсов предприятия

3.2. Методика формирования финансовых ресурсов предприятия 111 ЗАКЛЮЧЕНИЕ 136 БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК 141 ПРИЛОЖЕНИЯ

Введение диссертации (часть автореферата) на тему «Оптимизация структуры финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта»

В современных экономических условиях хозяйствующий субъект для успешного функционирования должен уделять внимание различным аспектам своей деятельности.

Одним из них является формирование источников финансирования различных инвестиционных потребностей. Кардинальные изменения в экономической сфере, произошедшие за последнее время в Российской Федерации, обусловили необходимость теоретико-методологического осмысления существующих в теории и сформировавшихся на практике подходов к выбору источников финансирования, а также к изменению сложившихся соотношений используемых финансовых ресурсов в течение времени.

Сегодня отечественные предприятия начинают выстраивать осознанную финансовую политику, в то время как несколько лет назад этому вопросу не уделялось должного внимания: предприятия стремились привлечь любые средства, зачастую не производя необходимого анализа последствий подобного привлечения. Данный факт определяет актуальность выбранной тематики, заключающейся в исследовании факторов, влияющих на выбор соотношения используемых видов финансовых ресурсов и формировании возможных методологических подходов, адаптированных к условиям Российской Федерации, к выбору и изменению структуры источников финансирования.

Важность изучения именно данного аспекта деятельности российских предприятий заключается в том, что использование целенаправленной политики в области финансирования инвестиционных потребностей, позволят предприятиям увеличить привлекательность перед инвесторами, повысить свою стоимость и в результате привлечь дополнительные финансовые ресурсы.

Разработанность темы исследования. Существующие исследования на данную тему могут быть разделены на две части: отечественные и зарубежные.

Первая группа работ описывает роль и место финансовых отношений в процессе экономической деятельности предприятий в целом (Бирман A.M., Бланк И.А., Вознесенский Э.А., Врублевская О.В., Дробозина J1.A, Жевтяк П.Н., Казак А.Ю, Ковалев В.В, Моляков Д.С., Романовский М.В., Родионова В.М., Сабанти

Б.М., Савицкая Г.В., Сумароков В.Н., Четыркин Е.М., Шеремет А.Д., Шохин Е.И. и другие). Авторами произведена типологизация видов источников финансирования, определены характеристики и особенности каждого из них, охарактеризовано влияние использования того или иного источника на положение предприятия. Эти ученые в своих исследованиях создали теоретическую базу для изучения рассматриваемого вопроса и определили возможность дальнейших разработок, направленных на обоснование методологических подходов, которые могли бы быть использованы на практике российскими предприятиями и компаниями.

Зарубежные авторы (Э. Альтман, Дж. Вестон, С. Блок, Э. Боди, Р. Брейли, Дж. Брэндер, Дж. Вестон, М. Дженсен, Т. Коупланд, Р. Ленсик, Т. Льюис, Н. Майджлуф, С. Майерс, У. Меклинг, Р. Мертон, М. Миллер, Ф. Модильяни, И. Стеркен, Дж. Уорнер, И. Фама, Э. Хелферт, Л. Чен и другие) больший акцент в своих исследованиях уделяют практическим аспектам деятельности предприятия.

Очевидно, что результаты данных исследований не могут быть напрямую • использованы в российской практике по причине существенного различая во внешних и внутренних условиях функционирования хозяйствующих субъектов.

Высоко оценивая вклад вышеназванных и ряда других авторов и полученные ими результаты, необходимо отметить, что проблема формирования источников финансирования, а также управления ими является еще недостаточно разработанной в отечественной специальной литературе.

Прежде всего, дискуссионным является терминологический блок данной проблемы: в различных источниках имеет место смешение терминов и даже их противоречивая трактовка. Отечественные исследования не дают ответа на вопрос, почему прибыльное предприятие может иметь проблемы в привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Как отмечалось выше, недостаточно разработанным является практический инструментарий, призванный использовать теоретические достижения исследования данного вопроса на практике.

Таким образом, существование вышеназванных проблем, а также высокая практическая значимость данного вопроса определили выбор темы диссертационной работы, объекта и предмета изучения, обусловили формулировку цели и задач щ диссертации.

Цель диссертационной работы - теоретико-методологическое исследование процесса формирования и изменения структуры используемых финансовых ресурсов как одного из важнейших показателей развития компании, и использование результатов этого исследования для анализа состояния и перспектив развития структуры финансовых ресурсов компании.

Достижению поставленной цели были подчинены следующие задачи -исследования:

- исследовать экономическую категорию «финансовые ресурсы» с целью охарактеризовать и систематизировать виды финансовых ресурсов компании;

- исследовать влияние совокупности факторов на процесс формирования финансовых ресурсов компании;

- определить методические подходы к формированию финансовых ресурсов компании;

- разработать методику формирования финансовых ресурсов компании;

- выявить особенности формирования финансовых ресурсов российских компаний и разработать основные направления совершенствования этого процесса.

В качестве объекта исследования выступает совокупность финансовых отношений компаний Российской Федерации, возникающих в процессе формирования ими финансовых ресурсов.

Предметом исследования являются стратегия и тактика формирования финансовых ресурсов в российских компаниях.

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили труды отечественных и зарубежных специалистов в области экономической теории, финансов, нормативно-правовые акты Российской Федерации, а также другая специальная литература.

В работе использовались методы: расчета относительных и средних величин, оценки достоверности статистических гипотез, корреляционно-регрессионного анализа, табличный, графический и др.

Информационную базу исследования составили литературные источники, нормативно-правовые акты, материалы Госкомстата Российской Федерации, материалы Федеральной Комиссии по рынку ценных бумаг РФ, материалы о деятельности предприятий холдинга ОАО «Связьинвест». Информационная база репрезентативна, в связи с этим имеется надежная основа для создания целостной картины состояния финансовой ситуации на предприятиях-операторах связи. Научная новизна исследования состоит в следующем.

1. Уточнено и научно обосновано соотношение между экономическими категориями капитал и финансовые ресурсы.

2. Выявлены и систематизированы факторы, оказывающие влияние на определение оптимальной структуры финансовых ресурсов, и ограничения, воздействующие на процесс достижения этой структуры.

3. Произведена классификация ограничений, воздействующих на процесс достижения оптимальной структуры финансовых ресурсов, с позиции их преодолимости компанией в ходе ее развития.

4. Предложена методика оптимизации структуры финансовых ресурсов компании в условиях наличия частных и общих ограничений.

5. Выработаны рекомендации по основным направлениям совершенствования процесса формирования финансовых ресурсов отечественными компаниями.

Обоснованность и достоверность научных положений, выводов и рекомендаций подтверждаются результатами системного и экономико-статистического анализа, выполненных на базе обширного объема исходной фактической информации, положительной апробации полученных результатов.

Практическая значимость проведенного исследования состоит в возможности использования его результатов хозяйствующими субъектами как при формировании общей политики в области финансирования, так и при принятии решения относительно выбора между некоторыми конкретными видами источников финансирования.

Выводы и предложения, полученные автором при исследовании данной темы, нашли отражение в работе Иваницкого В.П., Овсянниковой Е.Ю., Печуры О.В., Пешиной Э.В., Пащина Е.В. «Финансовые императивы реформирования межбюджетных отношений в Российской Федерации: (на примере Свердловской области)», Екатеринбург, 2002г., а также вошли в состав отчетов Уральского Государственного Экономического Университета.

Методические разработки по теме диссертации вошли в соответствующие разделы монографии, выполненной Переваловым Ю.В., Добродеем В.В., Гимади И.Э., «Модели финансового менеджмента на предприятии», препринта, выполненного Гимади Н.Э., Пащина Е.В. «Моделирование воспроизводства оборотного капитала фирмы», были опубликованы автором в виде статей и тезисов.

Апробация работы. Основные положения и результаты исследования . докладывались, обсуждались на международных научно-практических конференциях (Екатеринбург, июнь 2001), всероссийских научно-практических конференциях (Екатеринбург, апрель 2001), всероссийском форуме молодых ученых и студентов (Екатеринбург, апрель 2002).

По теме диссертации имеется 7 публикаций, общим объемом авторского текста более 5 условных печатных листов.

Структура работы. Диссертация включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы из 152 источников, 8 приложений, 16 таблиц, 5 рисунков.

Заключение диссертации по теме «Финансы, денежное обращение и кредит», Пащина, Егор Викторович

Заключение

Анализ теоретико-методологических, методических и прикладных аспектов финансовых процессов, имеющих место на предприятии, позволил сделать принципиальные выводы и обосновать следующие основные положения диссертационной работы.

1. Функционирование хозяйствующих субъектов в новых экономических условиях потребовало дальнейшего развития существовавших в период централизованной экономики подходов к формированию и управлению соотношением источников финансирования, используемых предприятиями для удовлетворения своих инвестиционных потребностей.

Данное развитие может быть выражено в уточнении существовавшей классификации видов источников финансирования, путем включения привлеченных средств в категорию заемных. Это, с одной стороны, отражает экономическую сущность привлеченных средств, которые обладают такими свойствами, как возвратность и платность. С другой стороны, предлагаемое уточнение позволяет унифицировать существующий анализ соотношения собственного капитала и заемных средств, распространив его инструменты на весь объем средств, находящихся в распоряжении хозяйствующего субъекта.

Кроме этого, в диссертации предлагается расширить рассматриваемый перечень факторов, оказывающих влияние на выбор источников финансирования. По мнению автора, кроме ориентации на прямую материальную выгоду (показатель рентабельности собственного капитала), характерной для финансового менеджмента в условиях централизованной экономики, при выборе источника финансирования, необходимо рассматривать такие факторы как: издержки, связанные с возможной несостоятельностью и банкротством, агентские издержки, влияние асимметричности информации и типа рыночной структуры.

2. Структура финансовых ресурсов предприятия в процессе ее динамики находится под воздействием различных ограничений.

Помимо факторов, указанных выше, та или иная степень влияния которых в отечественной и зарубежной специальной литературе является общепризнанной, авторская концепция динамики показателя структуры источников финансирования включает дополнительный набор ограничений, связанных с внешней средой и с внутренними особенностями развития предприятия.

Подобные ограничения могут быть общими, то есть не зависеть от действий предприятий или частными, то есть определяться результатами деятельности хозяйствующего субъекта. Ограничения последнего типа накладываются собственниками различных видов финансовых ресурсов на объем предоставляемых средств в зависимости от этапа развития хозяйствующего субъекта и снимаются при достижении им определенных показателей. Данные показатели отражают динамику роста надежности предприятия для инвесторов и определяют желание инвесторов вкладывать свои средства в виде дополнительного собственного капитала или дополнительного объема заемных средств в данное предприятие.

По мере преодоления всех частных ограничений, структура финансовых ресурсов хозяйствующего субъекта сталкивается с общими ограничениями. Предприятие не сможет (за исключением случая прекращения его деятельности) в долгосрочном периоде выйти за рамки этих общих ограничений, изменив существенным образом достигнутое соотношение финансовых ресурсов.

Разделение ограничений на структуру источников финансирования на частные и общие важно по причине различной реакции со стороны акционеров и руководителей предприятия на наличие данных ограничений.

3. Преодоление или частичное ослабление даже некоторых частных ограничений способно, при прочих равных условиях, положительно отразиться на результатах деятельности предприятий.

Сравнительный анализ некоторых результатов деятельности межрегиональных компаний-операторов связи, проведенный во второй главе настоящей работы показал, что более высокие показатели прироста выручки от реализации, прироста чистой прибыли или прироста общего объема финансовых ресурсов в распоряжении предприятий характерны именно для тех из них, которые смогли ослабить некоторые частные ограничения.

4. На основании проведенного анализа, с точки зрения автора, российские предприятия должны совершенствовать свои системы формирования финансовых ресурсов исходя из следующих направлений:

- исследование количественного влияния рассмотренных факторов внешней среды, определяющих структуру финансовых ресурсов предприятия;

- четкая формулировка стратегических целей предприятия и связанных с ними целей в сфере финансирования;

- определение текущего состояния рынка капитала и имеющих место тенденций;

- выявление активных ограничений на структуру финансовых ресурсов или на отдельные виды финансовых ресурсов, а также идентификация факторов, определяющих данные ограничения и планомерное воздействие на эти факторы;

- формирование финансовой политики в целом, а также по отдельным видам источников финансирования;

- увеличение степени прозрачности бизнеса и выстраивание эффективных взаимоотношений с инвесторами.

Действуя по вышеуказанным направлениям, предприятие сможет повысить эффективности принимаемых финансовых решений и, как следствие улучшить общие показатели своей деятельности.

5. Несмотря на тот факт, что факторы, влияющие на динамику структуры источников финансирования, а также на ее оптимальное значение выявлены, предприятию необходимо определить свои стратегические цели и, как следствие, свои цели в области финансирования. Только поле этого, на основании результатов анализа внешней среды, предприятие может приступать к определению своей оптимальной структуры источников финансирования.

Диссертантом была предложена методика формирования и управления структурой финансовых ресурсов в подобных условиях. В основу данной методики были заложены теоретические работы С. Майэрса и Н. Майджлуфа, которые были дополнены влиянием частных и общих ограничений на структуру источников финансирования.

Основным положением предложенного подхода является то, что предприятию нет необходимости самому осуществлять оценку текущей структуры финансовых ресурсов, так как собственники того или иного вида средств, вместе образующие предложение финансовых ресурсов, сами выполняют подобную функцию. Предприятие, в случае необходимости дополнительного финансирования последовательно привлекает различные виды источников финансирования, начиная с самого доступного, оценивая, при этом изменение уровня своей прибыли. Чаще всего наиболее доступными и выгодными для развивающегося предприятия, чьи потребности в дополнительном финансировании особенно высоки, являются заемные средства.

Предприятию будет выгодно воспользоваться дополнительным количеством заемных средств, если прирост прибыли до уплаты процентов будет больше, чем дополнительные процентные платежи. В случае отсутствия подобных источников, что будет означать, что хозяйствующий субъект исчерпал все возможности использования заемных источников, предприятие обращается к собственному капиталу.

Существенным в данном случае является то, что предприятие, сохраняет положительную динамику своего развития, то есть с каждым следующим шагом масштаб его деятельности растет при сохранении положительного уровня рентабельности. При этом предприятие имеет возможности осуществлять целенаправленную политику в области финансирования при незначительных издержках, связанных с выработкой данной политики.

6. В качестве следующего шага, согласно авторской методике, предприятие должно осуществить выбор между различными видами заемного финансирования (это более сложное решение по сравнению с выбором между различными видами собственного капитал). В частности, был предложен механизм сравнения последствий привлечения средств в виде банковского кредита или облигационного займа и использованием схемы лизингового финансирования.

Согласно предлагаемой методике выбор осуществляется с использованием критерия минимизации дисконтированных денежных оттоков в каждом случае. Данный подход применим на стадиях принятия тактических решений относительно набора используемых финансовых инструментов, когда основные пропорции между собственными и земными средствами уже определены.

От существующих аналогичных методик данный подход отличает возможность проведения выбора между данными источниками финансирования с использованием минимального количества информации, что позволяет снизить временные и материальные затраты на выбор того или иного источника. Кроме того, предлагаемая методика полностью учитывает особенности существующего налогового законодательства и представляет собой готовый инструмент для финансового руководства хозяйствующего субъекта.

Тестирование предложенной методики было осуществлено на условном примере, построенном на основании существующих макроэкономических параметрах. Согласно предложенной методике в существующих условиях схема лизингового финансирования является более выгодной в сравнении с банковским кредитованием. В случае использования лизингового финансирования, дисконтированные выплаты хозяйствующего субъекта меньше выплат при использовании кредита на 3,7% от стоимости приобретаемого оборудования.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Пащина, Егор Викторович, 2005 год

1. Гражданский кодекс Российской федерации, части 1,2.

2. Закон РФ от 12.12.91 № 2023-1 «О налоге на операции с ценными бумагами».

3. Закон РФ «О лизинге» от 29.10.98г. №164-ФЗ

4. Методика экономического анализа промышленного предприятия (объединения). / Под ред. Бужинекого А.И., Шеремета А.Д. М.: Финансы и статистика, 1998.

5. Методические рекомендацию по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования. М. 2000г.

6. Налоговый кодекс Российской Федерации. Часть 1, 2.

7. Нормативно-методические материалы о несостоятельности банкротства пред-приятий. М.-ФУДН, 1996.- 47 с.

8. Федеральный закон РФ от 26 октября 2002 года №127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)».

9. Федеральный Закон РФ от 26.12.95. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах».

10. Федеральный Закон РФ от 08.02.98. № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»

11. Федеральный закон РФ №39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» в редакции от 28 декабря 2002 года.

12. Астахов В. П. Анализ финансовой устойчивости фирмы и процедуры, связанные с банкротством. М.: Изд-во «Ось-89», 1995.-80с.

13. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория анализа хозяйственной деятельности, учебник, М. «Финансы и статистика« 1993 г. 332с.

14. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. М.: Инфра-М, 1999.-289с.

15. Берлин С.И. Теория финансов: Учебное пособие. «Издательство Приор», 1999.-256 с.

16. Бирман A.M. Очерки теории советских финансов. Выпуск третий. М.: Финансы, 1975.-256 с.

17. Бланк И.А. Стратегия и тактика управления финансами. Киев.: МП «ИТЕМлтд» СП «АДЕФ-Украина»,1996.-534с.

18. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. Пер. с англ. М.: Дело, 1994.-720 с.

19. Бородина Е.И., Голикова Ю.С., Колчина Н.В., Смирнова З.М. Финансы предприятий. М.: Банки и биржи, 1995. - 208 с.

20. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп - Бизнес», 1997. -1089 с.

21. Бригхем Ю. Энциклопедия финансового менеджмента. — М.: Экономика, 1997.—669 с.

22. Бригхем Ю., Гапенски JI. Финансовый менеджмент. Полный курс: В 2 т.: Пер. с англ. / Под ред. В.В. Ковалева. СПб.: Экономическая школа, 1997.

23. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами: Пер. с анг. / Под ред. И.И. Елесеевой. М.: Финансы и статистика, 1996. - 791 с.

24. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985. - 159 с.

25. Всемирная история экономической мысли. М.: Мысль, 1997. - Т.4. - 590 с.

26. Газман В.Д. Лизинг: теория, практика, комментарии. М.: Фонд «Правовая культура«, 1997. - 416 с.

27. Гальперин В.М, Игнатьев С.М., Моргунов В.И. Микроэкономика. СПб.: Экономическая школа, 1997. - Т.2 - 503 с.

28. Гимади И.Э., Пащина Е.В. Моделирование воспроизводства оборотного капитала фирмы. Препринт. Екатеринбург: УрО РАН, 2000. 38с.

29. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: Дело, 1999.- 1008 с.

30. Горемыкин В.А. Лизинг. Практическое учебно-справочное пособие. М.: ИНФРА-М, 1997. - 384 с.

31. Григорьев В.В., Федотова М.А. Оценка предприятия: теория и практика. М.: ИНФРА-М, 1997. - 320 с.

32. Гусев В.В., Макарьева В.И. Формирование финансовых результатов предприятия для налогообложения. М.: Финансы и статистика, 1994. -251 с.

33. Дерябин А. А. Система ценообразования и финансов: пути совершенствования. М.: Финансы и статистика, 1993. - 402 с.

34. Долан Э. Дж. Микроэкономика: Пер. с англ. СПб.: Издательство АО «Санкт-Петербург оркестр», 1994.-448 с.

35. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ. М.: Инфра-М, 1999. -402 с.

36. Иваницкий В.П. Формирование и развитие финансового механизма на основе распределения денежных накоплений промышленности: (теория и методология). Иркутск. - 1984. - 196с.

37. Иваницкий В.П., Овсянникова Е.Ю., Печура О.В., Пешина Э.В., Пащина Е.В. «Финансовые императивы реформирования межбюджетных отношений в Российской Федерации: (на примере Свердловской области)», Екатеринбург, 2002.

38. Иванов А.Н., Управление капиталом и дивидендная политика.// Москва, Инфра-М, 1996.-134С.

39. Идрисов А Б и др. Стратегическое планирование и анализ инвестиций. М.: Информационно-издательский дом «ФИЛИНЪ», 1996.-272 с.

40. Камаева В.Д. Экономика и бизнес. М.: Издательство МГТУ. 1993.

41. Князев В.Г. Цена, финансы, хозрасчет. М.: Финансы и статистика. - 1991.

42. Ковалев А.П. Рыночная стоимость имущества предприятия. М.:Финстатпром, 1996.- 80 с

43. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. М.: Финансы и статистика, 1999

44. Ковалев В.В Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 1998. - 144 с.

45. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. М.: Финансы и статистика, 1996. - 432 с.

46. Количественные метода финансового анализа / Под ред. С.Дж.Брауна и М.П Крицмена:Пер с англ.- М.:ИНФРА-М, 1996.-336 с.

47. Краснова В., Матвеева А., Приводов А. и др. Семь нот ме-неджмента. / Под ред. В. Красновой и А. Привалова. М., 1997.

48. Мазурова И.И., Романовский М.В. Условия прибыльной работы предприятия. -С.-Петербург.: Издательство С.-Петербургского университета экономики и финансов.- 1992. 64 с.

49. Маршалл А. Принципы экономической науки: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993.-Т.1.-415 с.

50. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М.: Перспектива, 1996. -503 с.

51. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства: учебное пособие. М.: Финансы и статистика, 1997. - 176 с.

52. Моляков Д.С., Шохин Е.И Теория финансов предприятий: Учеб. пособие. -М.: Финансы и статистика, 2001.- 112 с.

53. Общая теория финансов. Учебник, под. ред. JI. А. Дробозиной. М.: Юнита. 1995.

54. Павлова JI.H. Финансовый менеджмент Управление денежным оборотом. -М.: Финансы и статистика, 1993. 160 с.

55. Пансков В.Г. Комментарии к Налоговому кодексу РФ. М.: Финансы и статистика, 1999.

56. Пащина Е.В. Оценка влияния дебиторской задолженности на выручку от реализации предприятий // Ценные бумаги, корпоративные финансы и инвестиции: Сб. науч. тр. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002.

57. Пащина Е.В. Влияние численности персонала на структуру капитала предприятий связи // Конкурентоспособность территорий и предприятий -стратегия экономического развития страны: V Всеросс. фор. мол. уч. -Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2002.

58. Пащина Е.В. Применение критерия минимизации дисконтированных денежных оттоков при выборе между источниками финансирования // Науч.-практ. конф., Екатеринбург, 2001.

59. Перевалов Ю.В., Добродей В.В., Гимади И.Э Модели финансового менеджмента на предприятии. Екатеринбург.: УрО РАН, 1999. 277 с.

60. Пиндайк Р., Рубинфельд Д. Микроэкономика: Сокр. пер. с англ. М.: Дело, 1992.-510 с.

61. Попов В.М. Финансовый бизнес-план. М.: Финансы и статистика. 2000.

62. Портфель конкуренции и управление финансами / Под ред. Ю.Б. Рубина. -М.: Соминтек, 1996. 734 с.

63. Прилуцкий JI. Финансовый лизинг. М.: Ось-89.-1997.

64. Пушкарева В.М. История финансовой мысли и политики налогов: Учеб. Пособие. М.: ИНФРА-М, 1996. - 192 с.

65. Райзберг Б.А., Лозовский Л.Ш., Стародубцева Е.Б. Современный экономический словарь. М.: Инфра-М. 2000.

66. Расчеты и долги предприятий / Под ред. Б.А. Жалнинского. М.: Банковский Деловой Центр, 1997. - 154 с.

67. Ревуцкий Л.Д Потенциал предприятия и стоимость предприятие М.: Пер-спектива, 1997,- 124 с.

68. Родионова В.М., Федотова М.П. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. - 100 с.

69. Русак Н.А., Русак В.Н. Финансовый анализ субъектов хозяйствования. -Минск: Высшая школа, 1997. 260 с.

70. Савицкая Г.В. Анализ хозяйственной деятельности предприятия: 4-е изд., перераб. и доп. Минск: ООО «Новое знание», 2000. - 688 с.

71. Сайфулин Р.С., Шеремет А.Д. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 1995.-241 с.

72. Самсонов Н.Ф., Баранникова Н.П., Строкова И.И. Финансы на макроуровне: Учеб. пособие для вузов. М.: Высш. шк., 1998 - 192 с.

73. Скалозубова Н.А., Штейнман М.Я. Финансовое планирование. М.: Финансы, 1991.-413 с.

74. Смит А. Исследование о природе и причинах богатства народов: В 2 кн. М.: Ось-89, 1997.

75. Современный финансово-кредитный словарь / Под. ред. М.Г.Лапусты, П.С.Никольского. М.: ИНФРА-М, 1999.

76. Современный экономический словарь / Б.А.Райзберг, Л.Ш.Лозовский, Е.Б. Стародубцева М.: ИНФРА-М, 1996.

77. Справочник финансиста предприятия / Под ред. Л.А. Конникова М.: ИНФРА-М, 1996.-359 с.

78. Справочник финансиста промышленного предприятия / Под ред. Жевтяка П.Н. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы, 1972. - 448 с.

79. Статистика финансов: Учебник / Под ред. проф. В.Н. Салина. М.: Финансы и статистика, 2000 - 816 с.

80. Стоянова Е.С. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспетива, 1995. - 100 с.

81. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент в условиях инфляции. М.: Перспек-тива, 1994. - 62 с.

82. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. М.: Перспектива, 1995.-314 с.

83. Стоянова Е.С Управление оборотным капиталом предприятия М.: 1997г.

84. Сумарков В.Н. Государственные финансы в системе макроэкономического регулирования. М.: Финансы и статистика, 1996. - 224 с.

85. Таранков В.И. Ценные бумаги государства российского. М. Тольятти, АВТОВАЗЕ АНК, 1992.

86. Теория экономического анализа хозяйственной деятельности. М.: Прогресс, 1982.-286 с.

87. Теория финансов. Учебное пособие / Сабанти Б.М., М.: Менеджер, 1998. -168 с.

88. Туган-Барановский М.И. Избранное. Периодические промышленные кризисы. История английских кризисов. Общая теория кризисов. М.: Наука, 1997.-574 с.

89. Уткин Э. А. Финансовое управление. -М.: Изд-во ЭКМОС.-1997.-208 с.

90. Ушанов Ю.А. Экономико-математическое моделирование в американских корпорациях. -М.: Наука, 1980. 166 с.

91. Финансово-кредитный словарь / Под. ред. В.Ф. Гарбузова. М: Финансы и статистика, 1994.

92. Финансовая отчетность. М.: Дело, 1996. -160 с.

93. Финансовое управление компанией / Под общ. ред. Е.В.Кузнецовой. М.: Фонд «Правовая культура», 1996. - 384 с.

94. Финансовое управление фирмой. Финансовая деятельность фирмы. Методология принятия финансовых решений. Стоимость фирм. М.: Экономика, 1998.

95. Финансовый менеджмент. М.: Перспектива, 1993. - 268 с.

96. Финансовый менеджмент. М., 1996. - Книга 1 - 222 с.

97. Финансовый менеджмент: Учебное пособие/ Под ред. проф. Е.И. Шохина. М.: ИД ФБК-ПРЕСС. 2002. 408с.

98. Финансовый менеджмент: теория и практика / Под ред. Е.С.Стояновой. М.: Перспектива, 1999.

99. Финансы: Учеб. пособие. М.: ЗАО «ОЛИМП-БИЗНЕС», 1998.

100. Финансы: Учеб. пособие / Под ред. А.М.Ковалевой. М.: Финансы и статистика, 1998.

101. Финансы: Учеб. /В.М. Родионова, Ю.Я. Вавилова, Л.И, Гончаренко и др.; Под ред. В.М. Родионовой. М.: Финансы и статистика, 1993. 400 с.

102. Финансы: Учеб. / Под ред. Л.А. Дробозиной. М.: ЮНИТИ, 2000. - 527 с.

103. Финансы: Учеб. для вузов / Под ред. М.В. Романовского, О.В.Врублевской, Б.М. Сабанти. М.: Юрайт, 2000. 520 с.

104. Финансы, денежное обращение и кредит: Учеб. / Под ред. В.К.Сенчагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 1999.

105. Финансы и кредит: Учеб. / Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: ЯВА, 1997.

106. Финансы, денежное обращение и кредит: учеб. пособие / Под ред. А.Ю. Казака. Екатеринбург: Солярис, 2001.

107. Францева Е.Ф. Лизинг. М.: ПРИОР, 1998.

108. Хелферт Э., Техника финансового анализа / Пер. с англ. Под ред. Л.П. Белых. -М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. 663 с.

109. Хикс Дж. Р. Стоимость и капитал: Пер. с англ. М.: Прогресс, 1993. -488с.

110. Холт Н.Р., Барнес С.Б. Планирование инвестиций. М.: Дело, 1994. -188с.

111. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. М.: Дело, 1993. - 128 с.

112. Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М.: Дело 1995.-319 с.

113. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА-М, 1997.

114. Шемятенков В.Г. Теории капитала. М., 1982. - 168 с.

115. Шеремет А.Д., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: Инфра -М, 1999.

116. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Финансы предприятий. М.: ИНФРА-М, 1999.-343 с.

117. Экономическая стратегия фирмы: Учеб. пособие / Под ред. А.П. Графова. 3-е изд., испр. СПб.: Спецлит, 2000.

118. Абрамов С.И., Дурдонцева Е.М., Чулкова Ю. В. Расчет показателей при оценке эффективности инвестиционного проекта // Экономика строительства.- 1995. №12. -С. 7- 12.

119. Борминский А.Н., Каплунов П.Г., Марголин М.Ш. Использование механизма финансовой аренды (лизинга) в инвестиционных проектах в отрасли «Связь« // «Вестник связи« 1998 г., №26 с. 19-27.

120. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993. №49. - С. 14.

121. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993. №50. - С. 12.

122. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993 №51. - С. 12.

123. Воронов К.И. Оценка коммерческой состоятельности инвестиционных проектов // Финансовая газета. 1993 №52. - С. 6.

124. Жигло А.Н. Расчет ставок дисконта и оценка риска // Бухгалтерский учет.- 1996.-№6.-С.-41 -44.

125. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов // Финансовая газета, 1993. №41. С. 7.

126. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов // Финансовая газета, 1993. №42 С. 12.

127. Идрисов А. Методика разработки и экспертизы инвестиционных проектов // Финансовая газета, 1993. №44 С.З.

128. Ковалев В.В. Методы оценки эффективности инвестиций // Бухгалтерский учет. 1993. №8 С. 8 - 12.

129. Кузнецова О.А., Лившиц В.Н. Структура капитала. Анализ методов ее учета при оценке инвестиционных проектов.// Экономика и мат. методы. 1994, Т 31, Вып. 4.

130. Лисициан Н. Оборотные средства, процесс обращения стоимости капитала, неплатежи // Вопросы экономики. 1997. - №9. - С. - 44 - 54.

131. Маринин И.В. Лизинг или покупка в кредит: сравниваем варианты. // Консультант. 2000.-№9.-75.

132. Медведев А. Экономическое обоснование предпринимательского проекта // М.; МЭ и МО. 1992. №7. С. 117 - 130.

133. Моляков Д.С. и др. Актуальные проблемы финансов предприятий // Финан-сы.- 1996,- № 4.- С.3-7.

134. Москвин В.А. Виды обеспечения при долгосрочном кредитовании предприятий. // Банковское дело. 2000. - №7.

135. Старик Д. Экономическая эффективность инвестиций: показатели и методы определения // Экономист. 1993. №12. С. 57 - 61.

136. Остапенко В.В. Финансовая поддержка лизинга. //Финансы. 1997. №10.

137. Фатеев Б. Управление финансами. //Аудит и налогообложение.-2000.-№6.

138. Филимонов С. Трое в лодке, не считая «Альфы» // Компания, №19 (165) от 21.05.2001 с. 12-14.

139. Финансовый механизм управления оборотными средствами экономического субъекта // Аудит и финансовый анализ. 1995.-№4.-С. 15-23.

140. Thomas Е. Copeland, J. Fred Weston, Financial Theory and Corporate Policy, Addison-Wesley Publishing Company, 1992, p. 536.

141. Stanley В Block, Geoffrey A. Hirt Foundation of financial management, Boston, 1992, p. 700.

142. L.H. Chen, R Lensink, E. Sterken, The determination of capital structure: Evidence from Dutch Panel Data. The European Economic Association, Annual congress, Berlin, 1998., 27 p.

143. S.C. Myers, Capital structure puzzle, National Bureau of Economic Research, 1984.p

144. O. Hart, Theories of optimal capital structure: a managerial discretion perspective National Bureau of Economic Research, Working Paper No. rl806*, 1993-35p.

145. A.J. Auerbach, M.A. King, Taxation, portfolio choice and debt-equity ratios: a general equilibrium model. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 546, 1980-34 p.

146. Z. Griliches, J. Mairesse, Production functions: the search for identification. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 5067, 1995 41 p.

147. L. Lang, E. Ofek, R.M. Stulz, Leverage, investment and firm growth. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 5165, 1995 37 p.

148. W. Novaes, L. Zingales, Capital structure choice when managers are in control: entrenchment versus efficiency. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 5384, 1995- 42 p.

149. R.G. Rajan, L. Zingales, A firm as a dedicated hierarchy: a theory of the origin and growth of firms. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 7546, 2000 63 p.

150. C.R. Harvey, K.V. Lins, A.H. Roper, The effect of capital structure when expected agency costs are extreme. National Bureau of Economic Research, Working paper No. 8452,2001 45 p.

151. Mao J. Quantitative Analysis of Financial Decisions. 640 p.

152. Определения категории «финансы предприятий», сформулированные некоторыми российскими учеными

153. Определение финансов предприятия встроено в определение категории финансов как таковой.

154. Экспертный метод определения показателя бета (иллюстративный пример)

155. Факторы риска Уровень риска0,50 0,75 1,00 1,50 2,001. Финансовые 1. Ликвидность X1. Уровень рентабельности X 1. Стабильность дохода X 1. Прибыльность X 1. Финансовый рычаг X 1. Операционный рычаг X

156. Качество и доступность финансовой информации X

157. Ожидаемый рост прибылей/денежного потока X

158. Ретроспективная изменчивость денежного потока/прибыли X1. Рыночная доля X

159. Качество управления/текучесть кадров X

160. Диверсифицированность клиентуры X

161. Продуктовая диверсификация X X

162. Территориальная диверсификация X1. Отраслевые

163. Нормативно-правовая база X1. Конкуренция X1. Рост спроса X 1. Капиталоемкость X 1. Экономические 1. Уровень инфляции X 1. Ставки процента X

164. Темпы экономического роста X1. Обменный курс X

165. Количество наблюдений 4 8 5 4 11. Вес 0,5 0,75 1,0 1,5. 2,0

166. Взвешенная сумма 2,0 6,0 5,0 6,0 2,01. Итого 21,0 =21/22 1. Количество факторов 22

167. Оценка коэффициентов бета 0,95

168. Контрольные процедуры, вводимые акционером-собственником блокирующего пакета на предприятии для снижения возможности оппортунистического78поведения других акционеров и менеджмента

169. На основании методики, используемой инвестиционным фондом Европейского

170. В течение всего времени, когда Акционер А является акционером Компании, по крайне мере один представитель Акционера А должен быть избран членом ревизионной комиссии Компании и каждого предприятия Группы.

171. Форма №1 «Бухгалтерский баланс»;

172. Форма №2 «Отчет о прибылях и убытках».

173. Были использованы следующие строки указанных форм отчетности.

174. Строка (590). Иллюстрирует общий объем долгосрочных заемных средств предприятия.

175. Строка (610). Содержит информацию об общем объеме краткосрочных заемных средствах предприятия.

176. Первое полугодие 2004 1,3 26,6 -3,3 -13,9 4,5 1,3 38,4 -9,6

177. Среди еарифметичес кое 59,9 77,0 28,2 49,4 28,5 58,8 59,3 74,9

178. Среднеквадратичное отклонение

179. Первое полугодие 2004 5717,8 2,6 2781,1 1796,3 2951,3 3356,9 1336,2 9676,1

180. Среднеарифметичес кое 10208,8 1892,6 2831,7 3539,6 4840,1 5687,7 1753,1 26860,1